广发期货：美国经济衰退风险加剧，金银同步上涨

2025/3/26

【行情回顾】

消息方面，据英国《金融时报》报道，美国总统特朗普正考虑对其新关税制度采取两步走的策略，即在对贸易伙伴的调查完成之前，动用极少使用的权力征收紧急关税，未来可能会对美国的贸易伙伴征收高达50%的关税。高盛和花旗集团预计，美国将在年底前对铜征收25%的进口关税。

美国3月谘商会消费者预期指数下滑至65.2，创最近十二年新低，并远远低于80的水平预示着美国经济可能将陷入衰退。根据美国财政部官员提交的法庭文件，财政部正在计划通过DOGE的缩减政府规模行动，裁掉该部门的大量员工。

据央视报道，当地时间3月25日，俄罗斯克里姆林宫网站发布了有关俄美专家组沙特会谈主要成果的声明。一是按照俄美总统达成的协议，双方商定将确保“黑海倡议”的落实，其中包括保证黑海水域航行安全，不采用武力，不允许将商船用于军事目的，将采取必要的措施管理对船只的检查。二是美方将促进俄罗斯恢复向国际市场出口农产品和肥料，降低海运保险费用，扩大完成相关交易所涉及的港口和支付系统范围。乌克兰国防部长乌梅罗夫透露，乌克兰与美国在沙特阿拉伯利雅得就黑海航行安全及能源基础设施保护等关键问题展开会谈，并在停火和交换战俘等事项上达成协议。

隔夜，市场对美国总统特朗普的关税政策影响担忧有所升温，包括可能对铜等有色金属加征高额关税使相关价格飙升，通胀预期走高，同时政府部门大量的裁员加剧就业市场压力而部分经济预测未来衰退的可能性持续上升，避险情绪需求重燃，金银同步上涨。国际金价开盘后震荡上行美盘时段涨至当日最高的3035美元随后涨幅收窄，收盘价报3019.65美元/盎司微涨0.26%结束“二连阴”；国际银价受到铜等有色金属走强的提振涨幅较黄金更大，收盘报33.729元/盎司大涨2.17%。

【后市展望】

贵金属上涨的驱动仍来自于美国关税政策、财政支出受限带来衰退或滞胀风险激发避险需求和“去美元化”给黄金储备配置的需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐对价格存在强劲支撑，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续摸高，年内高点有望达到3200美元（720元）以上。金价再创新高观察多头资金流向对上涨动能的持续性影响，还有地缘冲突的进展，金价在3000美元（700元）上方企稳则仍延续上行趋势，否则应在回调到位后后再逢低买入，或用虚值看涨期权代替单边多头。

白银方面，美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价在34美元（8400元）阻力寻求突破。

【资金面】

美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿ETF持仓有望持续回升，白银ETF持仓同步上行。