广发期货：避险情绪驱动黄金创新高

2025/4/22

【行情回顾】

消息方面，美国贸易代表办公室声明指已与印度商务和工业部完成了谈判原则的最终确定，为双方就互惠贸易的谈判制定了路线图。根据美国商务部网站当地时间周一公布，宣布对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能产品征收新关税。的一项决定，该机构计算的有关太东南亚四国太阳能产品的反倾销税为6.1%至271.28%，具体取决于企业和国家。美国总统特朗普连续几日公开喊话鲍威尔降息，指责鲍威尔之前行动总是“太迟”，称能源和鸡蛋等食品成本下降，几乎没有通胀，但经济可能放缓。芝加哥联储主席古比尔斯讲话表示基于市场的长期通胀预期并未上升，需要知道关税是否影响生产力，仍然相信利率在未来12-18个月将更低。根据亚特兰大联储的分析报告，美国联邦政府广义劳动力（含合同工与资助项目雇员）可能减少超过120万人，该预测主要反映政府通过合同与资助项目间接雇佣人员的规模收缩。特朗普20日说希望俄罗斯和乌克兰“本周”就结束冲突达成“一项协议”，他在社交媒体上发文表态，指出俄乌达成协议后双方都将与美国“做大生意”，如果围绕结束俄乌冲突的谈判无法在短期内取得明确进展，美国将不再参与斡旋。俄罗斯总统普京签署了有关批准俄罗斯与伊朗全面战略伙伴关系条约的联邦法令。条约规定两国将在文化、经济、能源、科技、工业和安全等战略领域全面深化合作，加强安全与防务协作，并在地区和全球层面密切协调行动。

隔夜，美国关税政策不断加剧市场悲观情绪，美方与各国贸易谈判进展仍较慢，而美国总统导致国内政策等不确定性亦使经济前景更加负面，投资者加速抛售美元资产，股债汇再次同步下跌，美元指数跌破100大关创3年新低，避险抱团资金则持续买入黄金，驱动金价突破3400美元新高。国际金价开盘后快速拉升盘中突破3300美元关口且涨幅不断扩大，收盘价报3342.84美元/盎司涨3.5%创单日最大涨幅；国际银价跟随黄金同步上涨但表现相对弱势后段涨幅收窄未能站上33美元，收盘报32.74.元/盎司涨幅1.37%。

【后市展望】黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。在美联储偏鹰情况下，未来一段时间美国宏观政策和金融市场风险难以消退，多头在降低风险资产头寸同时对配置黄金的需求不断增加。后市在美元持续贬值的趋势中，金价上行动力将进一步加强并有望达到3500-3600美元/盎司（820-840元/克），但期间受到长假节日和消息扰动波动或上升，建议轻仓参与，多头及时通过期货或期权等锁定盈利。

白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，避险需求的驱动相对黄金更弱，银价前高阻力较大在32-34美元（8000-8500元）区间震荡。

【资金面】

3月北美地区黄金ETF再有大量流入，近期SPRD持仓维持较高水平，市场对关税影响有所消化，未来美元走弱避险需求仍支撑ETF持仓持续上行。