美国市场再现“债汇双杀”，黄金走势因避险情绪重燃

新华财经上海5月19日电（葛佳明） 国际评级机构穆迪16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国在三大主要国际信用评级机构中的主权信用评级均失去了Aaa的最高等级，引发国际市场动荡，美国再现“债汇双杀”，黄金受避险情绪提振再度走强。

5月19日（周一），黄金快速拉升，伦敦现货黄金一度涨超1.5%，触及3249.83美元／ 盎司；COMEX黄金直线拉升，最高触及3252.9美元／ 盎司，上金所SGE9999金价突破750元／克整数关口，沪金主力期货合约最高触及761元／克。

美国市场则呈现“债汇双杀”局面，长期美国国债期货价格跌幅更为明显。截至发稿，美国30年期国债收益率升至5.02%，创2023年11月以来最高水平，美国10年期国债收益率攀升至4.5%以上；美元指数短线下挫，跌幅一度达0.7%。

金价上涨受多重因素推动。一方面，美国主权评级下调加剧了市场对美元资产的担忧，“卖出美国”交易策略重启，避险资金提振了黄金走势。根据新华财经数据显示，在惠誉和标准普尔分别于2023年和2011年下调美国主权信用评级后，黄金在三个月内均呈现出上行的走势。另一方面，美联储近期表态令市场降息预期小幅回暖。此外，全球央行黄金购买需求保持强劲，为金价提供了支撑。

避险资金重新提振金价

由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。

穆迪此次评级展望调整可能会导致投资者重新评估美国资产的风险溢价，加剧投资者对美国债务可持续性的担忧，重振了资金的避险需求。

华侨银行（新加坡）投资策略董事总经理华素梅农表示，穆迪在这一时刻对美国主权信用评级的下调，将进一步强化市场对“美国例外论”叙事加速收敛的预期，使非美资产更具吸引力，投资者正选择从美国股票转向欧洲等市场。

中金公司在报告中表示，尽管关税政策趋于缓和，近期美国资产走势出现反转，但这并未解决美元美债避险能力下降的问题，如果再次面临负面冲击，美元资产可能仍比较脆弱，预计未来负面冲击重现的概率不低，建议警惕美元资产“股债汇三杀”长期化、反复化的风险。

从过去布雷顿森林体系崩溃到现在的美元信用“受损”，黄金都被市场视为主动定价未来货币秩序重构预期的工具，因此在美元资产日益脆弱的背景下，黄金的避险属性再度凸显。

华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏在16日参加中国经济信息社上海总部举办的新一期的“中经•浦江思享会”沙龙活动时表示，黄金价格上涨的主要推动因素在于2022年以来持续加剧的逆全球化和去美元化特征，使得黄金的定价回归到货币价值。尤其是今年1-4月持续升级的关税矛盾，加剧了美元信用的危机，这些都反应在黄金行情中。

周泓灏认为，黄金不是一个短期博弈工具，而是一个穿越周期、抵御货币贬值的长期配置资产。从资产配置视角出发，黄金的吸引力不仅体现在其避险属性，还体现在其长期实际收益率的表现。

市场对于金价后续走势分歧加剧

截至5月19日发稿，伦敦现货金价较4月22日高点回调约8%。对于黄金短期走势市场出现明显分歧，有部分观点认为，随着关税问题取得阶段性进展及地缘风险缓和，金价可能延续调整。市场风险偏好趋于平稳，黄金价格短期内突破现有区间的可能性较小，预计将在近期高低点位之间震荡运行。

在敦和资管商品投资部副总监蓝俊杰看来，本质上，黄金是否真正走到阶段性高点，还要看产能周期与价格逻辑是否“走完”。“过去黄金因其低波动、低相关性，被视为优秀的‘另类资产配置工具’，但如今波动性的大幅抬升使得投资者变得更为谨慎。”

但从长期来看，机构普遍认为，全球债务货币化与地缘冲突的底层逻辑未变，全球央行持续购金、美国财政赤字货币化趋势及美元信用体系松动，仍对黄金构成支撑。

5月7日，外汇局发布的数据显示，4月末，中国黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续六个月增持黄金。目前黄金占储备资产总额的6.8%。在过去六个月中，中国央行持有的黄金增长近100万盎司，约合28吨。

中国央行的行为，实际上与全球央行近年来的动作一致。据世界黄金协会数据，今年一季度，全球央行购金244吨，符合近三年季度购金量的常态水平。2022年到2024年，全球央行连续三年购金量超1000吨，远超2010年到2021年的473吨平均水平。

高盛在最新发布的报告中表示，全球央行黄金购买需求保持强劲，为金价提供了支撑。根据高盛的数据，2025年3月央行和其他机构（不包括美国）的黄金购买量达到了64吨／月，远高于2022年前的17吨／月的平均值。