广发期货：通胀升温驱动白银等工业品走强

2025/6/18

【行情回顾】

消息方面，当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。在英国满足这些要求的前提下，美国计划迅速对英国生产的钢铝制品以及某些衍生钢铝制品设定“最惠国”税率配额。

美国5月零售销售环比-0.9%，预期-0.6%，前值由0.1%修正为-0.1%，为自2023年3月以来的最大降幅，除汽车外销售环比-0.3%，预期值0.2%，汽车和汽油购买量下降拖累数据走弱。美国6月NAHB房产市场指数降至32，预期36，前值34，指标创2022年12月以来新低，房屋买家越来越多地转向观望，建筑商正在降价。周二，日本央行以9-0的投票结果通过最新利率决议，维持利率在0.5%不变，符合市场预期，同时计划从下一财年开始放慢削减购债步伐，自2026年4月起，将月度减持规模从目前的4000亿日元降至每季度2000亿日元。行长植田和男表示为让长期收益率自由波动，应减少购债，但过快削减购债规模可能会破坏市场稳定；由于担心债市波动带来冲击，将放缓购债削减步伐；若经济前景符合预期，将会加息，无法评论短期内加息的可能性。

17日欧盟委员会提出一项立法提案，欧盟将在2027年底前逐步停止进口俄罗斯的天然气和石油。据央视记者获悉，英国首相斯塔默宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁，进一步加大对俄金融、能源和军事领域的打击力度，以回应俄方持续对乌克兰的军事行动。以色列国防部长卡茨6月17日发表声明称，以军已“摧毁了伊朗纳坦兹核设施的中心区域”，并计划摧毁伊朗核计划的所有基础设施。以方将继续针对伊朗军事领导人、核计划和导弹系统发动袭击，计划当晚袭击德黑兰的“重要目标”，将“对任何重启伊朗核计划的企图作出回应”。特朗普周二称已完全控制伊朗上空，美国确切知道哈梅内伊身在何处，目前不会刺杀他，但美方的耐心在耗尽，他呼吁伊朗“投降”，并且据媒体报道称与国家安全顾问讨论中东局势、考虑对伊朗发动军事打击等选择。彭博援引报道称，卡塔尔能源公司向众多液化天然气（LNG）货轮发出预防性指令，在霍尔木兹海峡之外等待直至装货的前一天。

隔夜，中东地区伊朗和以色列继续互有攻击，美国总统特朗普提前结束G7会议回国并持续向伊朗施压威胁美国将军事介入，但从事态发展来看可能转变为长期冲突，避险情绪进一步消化，黄金价格波动收窄。波斯湾地区霍尔木兹海峡航线受到一些干扰，加上欧盟计划全面禁止进口俄罗斯能源，原油相关的能源价格持续上涨，驱动白银等工业品价格上涨。国际金价开盘后早段冲高至3400美元附近但随后回落最低至3365美元，收盘报3387.56美元/盎司，微涨0.09%；国际银价在原油价格上涨推高通胀预期的影响下盘中再次突破37美元并企稳续创逾13年新高，收盘报37.094美元/盎司，微涨2.18%。

【后市展望】

去美元化背景下黄金中长期看涨趋势不变，目前中美贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但中美等国家贸易谈判启动关系缓和使市场风险偏好上升，技术上黄金形成“双顶”形态在3450美元的前高存在阻力，短期金价受宏观地缘风险影响仍有冲击前高阻力的可能。关注地缘局势、本周G7集团会议及美联储决议释放信号，若伊以冲突再次升级金价再次逼近3450美元（800元）前高附近，若避险情绪减弱价格未能突破前高则逢高卖出黄金虚值看涨期权。

白银方面，中美领导人通话缓和贸易冲突并加快谈判进程使工业制造业乐观情绪增加，欧洲各国的宽松财政和货币政策提振工业和投资需求，在光伏“抢装”后在欧洲需求旺季接力的情况下相关光伏新能源行业生产有望持稳，半导体行业回暖亦有提振，伦敦和中国等地区库存维持低位，对价格存在支撑，但短期多头离场对上行驱动减弱价格转向高位整理，关注中东局势对能源价格影响，在通胀预期上升的情况下银价仍有上涨空间。

【资金面】

中东地缘冲突等风险事件和美元趋弱影响金价走强黄金ETF持仓上升，银价上涨ETF持仓再度增加。