金价无视中东局势助力

美元短期反弹还是中期见底        

2025年06月22日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

一周市场概况

上周国际现货金价以3430.29美元开盘，最高上试3450.98美元，最低下探3340.19美元，报收3367.67美元，下跌64.32美元，跌幅1.87%，振幅3.23%，周K线呈震荡回落中阴线。

上周美元指数以98.12点开盘，最高上试99.15点，最低下探97.67点，报收98.75点，上涨650点，涨幅0.65%，振幅1.50%，周K线呈震荡反弹中阳线。

上周wellxin贵金指数（金银钯铂）以6749.69点开盘，最高上试6918.95点，最低下探6603.97点，报收9704.04点，下跌43.58点，跌幅0.65%，振幅4.67%，周K线在历史高位呈螺旋桨形态。

现货银价下跌0.83%，振幅5.00%，报收35.99美元；

现货铂金价格上涨3.07%，振幅10.54%，报收1266.03美元；

现货钯金价格上涨1.55%，振幅4.27%，报收1044.14美元；

虽上周美元中阳反弹对应金价中阴下跌，然就金价、美元指数日K线形态对比观察，金价有其明显的相对独立性：

前周五，以色列对伊朗突然开战，避险需求推动当日金价、美元皆强势运行，日线收阳。当日金价大幅上涨后，日K线、周K线收盘皆创历史新高。

上周一，虽伊朗反击导致伊以战争确认全面爆发，但周一金价、美元皆未能延续强势。美元震荡后十字星报收，金价则在上周一早间小幅上试3450.98美元之后全面转弱，终盘尽吐前周五长阳涨幅，彰显市场避险需求黯然。

上周二，美元大幅反弹，但对应金价并未因美元强势，以及前日长阴惯性而承压，体现出较强独立性，体现出金价相较于美元指引的抗跌内蕴。

上周三，美元继周二大幅上涨之后延续惯性，高位强势震荡。金价中阴震荡下行，市场内蕴弱于美元指数对应的关联指引。

上周四、五，美元指数于短期高位震荡回软，然对应金价同样震荡趋软。二者日K新形态相似，意味市场风险偏好对二者有着一样的影响逻辑。

上周：

NYMEX原油价格上涨1.18%，振幅11.08%，报收74.04美元；

伦铜上涨0.13%，振幅1.79%，报收9660.50美元；

伦铝上涨2.23%，振幅3.24%，报收2561.50美元；

伦铅上涨0.13%，振幅2.26%，报收1995.00美元；

伦锌上涨0.86%，振幅2.08%，报收2649.00美元；

伦镍下跌0.33%，振幅2.48%，报收15060.00美元；

伦锡下跌0.27%，振幅3.39%，报收32690.00美元；

道琼斯指数上涨0.02%，振幅1.46%，报收42089.99点；

纳斯达克指数上涨0.21%，振幅1.82%，报收19447.41点；

标准普尔下跌0.15%，振幅1.64%，报收5967.84点；

就美元指数与商品金属，以及阶段美股关系观察，上周商品金属、美股总体无视美元强势关联利空。这要么体现为市场风险偏好强化，要么体现为市场通胀预期强化。

一周数据消息基本面

A 全球央行狂购黄金创纪录，避险潮同步引爆铂金与海运市场

世界黄金协会（WGC）最新年度央行调查报告揭示全球储备格局剧变：

43%的受访央行计划未来一年增持黄金储备，比例较去年29%大幅跃升，创该调查八年历史新高。更值得关注的是，无任何央行计划减持黄金。放眼五年，76%央行预计黄金在储备占比将持续上升，远超去年69%。

“去美元化”浪潮汹涌：近四分之三受访者预期央行美元储备占比将在五年内下降，比例高于去年62%。目前全球美元储备占比已跌至46%的15年低位。黄金去年超越欧元跃升为全球第二大储备资产，标志国际货币体系多元化加速。

购金动力强劲：央行近年黄金年购买量已突破1000吨，较此前十年均值翻倍。瑞银指出，95%受访央行预计全球黄金储备未来一年将持续增加。地缘政治风险、美债信用担忧及储备多元化需求是主要驱动因素。

金价预期乐观：瑞银财富管理预计，央行购金潮、持续政治风险、实际利率下行及美元长期疲软将共同支撑金价，年底或达3500美元/盎司（现报约3375美元）。美元传统避险地位面临挑战，建议投资者分散配置至欧元、日元等货币。

B 贵金属市场全面升温，铂金接力黄金受追捧

铂金价格异军突起：年初至今铂金累计涨幅超36%，超越黄金涨幅。深圳水贝珠宝市场见证热潮——各地采购商涌入铂金档口，部分饰品供不应求。

“铂金销量从月均150-200公斤跃升至高峰期的四五百公斤，”某珠宝企业董事长表示，“小件套链、耳钉等品类尤为紧缺。”市场迅速反应：部分商户收缩黄金铺位，转攻铂金专区，甚至撤金专营铂金。

C 以伊冲突引爆航运危机，全球供应链承压

中东局势急剧升级冲击全球贸易通道：

海运价格飙涨：波罗的海重油油轮指数周涨12%，波斯湾-欧洲等高风险航线运费一周暴涨250%。超大型油轮日租金从2万美元飙至5.5万美元。

航运巨头应变：马士基暂停以色列海法港停靠，三大航运公司宣布7月继续涨价。

航空燃油急升：欧洲航油价格冲上15个月高位，相对原油溢价周内激增45%，海湾供应中断担忧笼罩夏季出行旺季。

战事最新动态：美军动用B-2轰炸机空袭伊朗福尔多等核设施，特朗普宣称目标“已不存在”。以方称伊核计划遭“致命打击”，美官员证实使用钻地炸弹。局势仍在发展中，全球市场避险情绪持续升温。

总体而言，美联储政策动向叠加地缘危机，正重塑全球资产配置逻辑。央行购金潮印证黄金战略地位提升，铂金需求激增显示贵金属行情扩散效应，而中东冲突引发的航运动荡恐将推高全球通胀压力，进一步强化避险资产吸引力。

D 近期美国经济数据解读

如国际现货金价周K线，以及对应的美国经济运行信息图示：

小图2，美国利率与物价指数信息。上周美联储决定继续维持4.5%的基准利率上限不变，该利率水准位于40年来的绝对高位区。

2022年6月美国CPI、PPI年率周期见顶后至今，维持下行趋势。但2023年6月至今的近两年，CPI、PPI年率下行趋缓。尤其PPI年率，似见底回升。市场及美联储认为美国通胀有上行风险，关税战、中东地缘政治危机皆可能助力通胀回升。

小图3，美国工业产能利用率，五月数据为77.4278%，相较于四月的77.7414%略微下滑。就美国产能利用率运行趋势观察，2022年9月见顶80.8369%之后的中期“回软”信号相当清晰。

小图4，反应美国地产运行状况的营建许可数，五月数据为139.3万，相较于四月前值142.2万有所下滑。数据形态趋势不难看出，美国营建许可数在2022年1月见顶189.5万之后，周期回软信号清晰，本期数据再创中期新低。

对应美国房价指数综合观察思考，虽然美国房价迭创历史新高，但地产商建房意愿下降。当前美国住宅市场呈曲高和寡状态，处于几十年绝对低位的成屋销售签约指数进一步说明了这种状态。

小图5，美国失业率，五月持平于4.2%。同样就中周期观察，美国失业率在2023年4月最后一次下探3.4%的数十年新低之后，趋势呈上行状态。自2024年5月以来，美国失业率已持续13个月“企稳”至4.0%以上。我认为随后两年美国失业率进一步上行的可能非常大。

国际现货金价、美元指数技术形态

就美元指数日线成本浪潮周期运行趋势观察：

当前美元指数位于大周期敏感位置：

可能与2021年相似，中长期见底！若由美元形成的金融关联环境如此，将利空商品与贵金属市场。

美元也可能进一步下行，意味宏观趋势破位，确认进入大熊市周期！这必然会与经济周期信息共同影响商品与贵金属市场。美元因素对应的关联环境将利好商品与贵金属。

再如美元指数周K线通用指标信息图示：

信息显示，250周均线能否构成美元指数有效支撑，在技术上很关键。

小图2，近两年美元周线布林通道由趋平开始倾向于周期下行。后期需持续观察布林中枢线是否有效构成美元反弹反压。若如此，美元趋势趋空。若美元指数反弹突破布林中枢线反压，要注意是否为美元中期见底信号。

小图3、4，反应美元中期超买卖状态的技术指标KD、RSI。在图示AB区间，美元指数震荡下行创出中期新低，但对应的KD、RSI指标却背离上行，提醒投资者应该注意美元指数中期见底的技术可能。

小图5，乃笔者设计的美元指数综合技术指标。该指标形态与美元指数相似，但指标周期位置更低。近期指标触及L水平位置，其参考对应的H位置美元指数乃2021年90点附近大底。

再如国际现货金价周K线通用指标信息图示：

小图2，笔者设计的金价综合指标，目前位于40年最强周期超买状态！

小图3，金价周线MACD趋势指标。目前处于50多年有数据统计以来的最高历史状态，与金价运行趋势相对应。

小图4，金价周线KD指标，阶段或周期超买见顶后已大幅回落修正，目前处于50上方的常态强势区，较大程度地离开了80上方的技术超买区。

小图5，周线CR能量指标，周期强势信号依然明显。

再如笔者最近一年多经常分析的金价月K线形态趋势图示：

月线布林指标信号显示，金价运行趋势超强，远离中枢线支撑，紧贴UP上轨压力运行。

金价对P5、L3、M3、N7的共振作用力进行了充分消化，阶段或中长期仍需注意来自四月历史高位3500美元附近对应的N8箱顶技术反压。

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