广发期货：市场博弈美联储提早降息，贵金属持续走强

2025/7/3

【行情回顾】

消息方面，特朗普宣布，美国与越南达成贸易协议，该国将对美国出口支付20%的关税，对任何转口贸易支付40%的关税。而越南市场对美国全面开放，越南将对美国商品实施零关税。据越南国家媒体报道，越南领导人要求美国对输送到越南的高科技产品撤销限制，并要求美方承认越南的市场经济地位。

美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人创2023年3月以来最差纪录，预期9.8万人，5月份前值下修正后仅增加2.9万人，服务业就业遭遇自疫情以来的最大降幅，6月份减少了6.6万个就业岗位。美国财政部长贝森特表示，由于总统特朗普实施的关税迄今仅引发温和通胀，他认为美联储可能在9月或“更早”降息，关键在于关税并未引发通胀。美国联邦住房金融局（FHFA）局长BillPulte呼吁国会调查美联储主席鲍威尔，请求调查主席鲍威尔的政治偏见以及他在参议院的虚假证词。特朗普在自家社交媒体平台上表示，鲍威尔应该立即辞职，他引用了指控鲍威尔涉嫌欺诈、要求国会调查”的文章。

中国人民银行发布关于《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》的通知，明确提出以下要求：“从业机构开展人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，应当根据本办法规定履行反洗钱义务。”“客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，从业机构应当按照规定在交易发生之日起5个工作日内向中国反洗钱监测分析中心提交大额交易报告。”该《办法》将于2025年8月1日起正式施行，旨在通过建立系统化监管框架，防范贵金属与宝石交易领域的洗钱及恐怖融资风险。当地时间7月1日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，美国代表于当日与以色列方面就加沙问题举行了一场“漫长而富有成果”的会议。以色列已同意落实达成60天停火所需的条件。他表示在此期间，美国将与各方合作，努力结束这场冲突。卡塔尔和埃及一直为推动和平付出了巨大努力，他们将递交这一最终提案。

隔夜，美国贸易财政和货币等政策都面临关键节点到来，非农就业和通胀数据成为近期市场重点关注，在ADP“小非农”意外出现负增反映劳动力市场弱化叠加美联储持续受到国内政治压力情况下，市场加大博弈美联储提前降息，美股普涨标普和纳指再创新高，美元维持弱势，贵金属持续走强。国际金价开盘后早段呈现窄幅震荡，然而在中段由跌转涨在美联储降息预期升温带动下持续拉升至收盘，收盘价报3357.73美元/盎司涨幅0.59%创“三连阳”回到一周多高位；国际银价则受有色板块等工业品上涨市场风险偏好上升提振表现强于黄金，收盘报36.554元/盎司涨1.51%。

【后市展望】

美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，中东和俄乌冲突期间仍有阶段性扰动，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易协议将再次扰动市场，如果未能达成协议而使关税落地，可能对美国经济通胀形成冲击，美联储货币政策较难提前转松，而美国财税法案能否顺利通过也有不确定性，这些都可能成为行情突破的关键驱动。技术上国际金价形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力，年中多头资金暂时离场使流动性收紧或增加黄金回调风险。关注美国非农数据若不及预期或进一步提振美联储宽松转向可能，黄金有望回到3400美元上方。

白银方面，贸易冲突缓和叠加欧美积极财政货币政策使工业制造业景气预期增加，伦敦和中国等地区库存维持低位，且ETF等资金流入对价格存在支撑。但刺激政策实施效果对全球经济增长乃至银价中长期需求影响仍有不确定性，走势受到黄金和有色工业品影响，短期白银价格在36美元上方偏强震荡。

【资金面】

市场重新将关注放回贸易和宏观政策上，美联储降息预期刺激部分机构投资者增仓的意愿，ETF持仓仍有上升空间。