高盛将美联储降息时间预期提前：可能9月，终端利率3%-3.25%

07-08

高盛预计，美联储可能会在9月降息，这比其此前预测的时间提前了三个月。高盛调整降息预测的原因是：初步迹象显示，今年关税政策的影响略低于预期，而其他通胀缓解因素则比预期更强。此外，美联储高层也可能认同高盛经济学家的看法，即关税对物价水平的影响将是一次性的。

美国高盛研究部门的经济学家在最新的一份报告中表示，美联储可能会在9月降息，这比此前高盛预测的时间提前了三个月。高盛首席美国经济学家David Mericle表示，9月降息的可能性略高于50%。

高盛调整降息预测的原因是：初步迹象显示，今年关税政策的影响略低于预期，而其他通胀缓解因素则比预期更强。此外，美联储高层也可能认同高盛经济学家的看法，即关税对物价水平的影响将是一次性的。

另外，就业市场也出现了趋弱的迹象。David Mericle在报告中写道：“虽然劳动力市场整体看起来依然健康，但现在找工作变得更难。”数据中的季节性残留效应和移民政策的变化，也在短期内对就业数据构成下行风险。

前景展望方面，高盛预计美联储不会在7月FOMC会议上降息，预计2025年9月、10月和12月将分别降息25个基点，预计2026年3月和6月将分别再降息25个基点。Mericle表示，如果降息的动机之一是预防性措施，那么连续会议上采取行动是最自然的选择。

Mericle还指出，他们原本预计美联储FOMC的长期点阵图，即官员们对联邦基金利率的长期预测，会略有上移。他们还曾预期，美联储会认为在财政赤字异常庞大、市场风险情绪依然高涨、从而导致金融环境保持宽松的背景下，适度高于长期中性水平的终端利率是合理的。

不过随后的情况是，FOMC在6月的点阵图并未做出调整，而且由于美联储主席鲍威尔的任期将在明年结束，新任主席可能不会支持在高赤字和高风险情绪下维持高利率的观点。

Mericle表示，一些美联储官员暗示，如果未来的通胀数据不过高，他们可能会支持在9月会议上降息。

此前密歇根大学等机构发布的通胀预期一度上升，但现在似乎已经不再构成提前降息的阻碍：相关指标都略有回落，并且越来越多的人认为政党偏见和其他技术性因素影响了这些数据的准确性。

此外，还有一些相抵消的通胀缓解因素正在显现：工资增速正在放缓，补涨型通胀的影响正在消退，旅行需求疲软也提供了额外的通缩压力。

与此同时，就业市场的职位空缺也开始再次缓慢下降。Mericle写道：“虽然美联储官员一直在设定比2019年更高的降息门槛，但如果未来公布的就业报告令人担忧，那么提前降息可能再次成为阻力最小的路径。”

高盛还将其终端利率预期从此前的3.5%至3.75%下调至3%至3.25%。不过这并不意味着他们对美国经济的长期中性利率或未来一年经济状态的看法发生了改变。Mericle写道：

我们此前的研究表明，联邦基金利率的适度变动对经济的影响是有限的，因此真实中性利率的定义本身就有一定模糊性。

无论终端利率是3%-3.25%，还是3.5%-3.75%，美国经济最终都可能稳定在可被合理称为实现最大就业与2%通胀的状态。这种模糊性意味着，决策者对中性利率的主观看法依然具有重要意义。