美联储“后鲍威尔时代”猜想升温：交易员押注2026年激进降息

2025-07-24

市场笃定新主席将奉行“特朗普经济学”，正加码2026年利率暴跌赌注。关键利差指标显示，市场当前的降息定价是4月份的三倍！

债券交易员正在加大押注，认为美联储将在明年更激进地降息。随着市场猜测美联储最终可能更换领导人，以实现总统特朗普要求的宽松货币政策，这种预期正在升温。

这种信念体现在2025年12月和2026年12月到期的SOFR期货收益率利差上，该指标反映了市场对美联储在此期间降息幅度的预期。

尽管由于经济韧性强劲，过去几个月该利差缓慢扩大（交易员因此预计美联储会将降息推迟到明年），但在特朗普上周加强了对美联储主席鲍威尔的抨击后，这一趋势加速了。投资者目前定价明年将降息76个基点，而就在今年4月，市场仅定价25个基点。

这一转变表明，交易员越来越确信鲍威尔的继任者将顺从总统的降息要求。虽然特朗普上周在引发市场短暂震荡后，迅速收回了罢免美联储主席的威胁，但投资者似乎已经认定，他将成功迫使央行屈服于他的意志。

“无论下一任是谁，这个人都会倾向于降息，”哥伦比亚Threadneedle全球利率策略师爱德华·阿尔-侯赛因表示。此外，“明年经济保持韧性的可能性较低”，这为更多政策宽松打开了大门。

鲍威尔因担心政府加征关税的通胀影响而推迟降息，一直受到特朗普及其盟友的抨击。本月，多名共和党人也对美联储大楼昂贵的翻修工程提出质疑。

投资者已重新调整投资组合，以应对美联储可能发生的领导层变更，而华尔街策略师正在针对各种可能的结果（包括鲍威尔可能被解职）制定交易建议。

潜在的鲍威尔继任人选，包括凯文·哈塞特和凯文·沃什，都表示支持降息。两名由共和党任命的美联储理事——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼也已暗示，他们最早可能在7月29-30日的政策会议上支持降息。

尽管交易员认为下周降息的可能性为零，但截至周三，与联邦基金利率挂钩的期货合约显示，9月降息25个基点的概率为58%。

当理事阿德里安娜·库格勒的任期于明年1月到期时，特朗普还将有机会对联邦公开市场委员会（FOMC）的组成施加新的影响。财政部长贝森特最近提出，可能会在12月或明年1月宣布新的美联储主席提名人选。

对于瑞穗银行欧洲、中东和非洲地区固定收益、外汇和大宗商品策略主管乔丹·罗切斯特（Jordan Rochester）来说，SOFR利差交易一直是个赢家。他在6月初向客户推荐了这一交易策略。他和他的团队以53个基点的利差入场，并预计利差将扩大至100个基点，部分原因是美联储主席可能转向更鸽派立场。

“客户的问题不再集中于我们对本周美国通胀和劳动力市场的看法，而是更多地关注新美联储主席可能需要采取哪些选项来取悦总统，”他表示。

荷兰合作银行高级美国策略师菲利普·马雷周一改变了对美联储的预测。他现在预计，在2025年9月降息一次后，美联储明年将降息四次。此前，他认为美联储在今年降息一次后，将在2026年全年维持利率不变。

沃勒和鲍曼的鸽派言论让马雷相信，新美联储主席可能会在FOMC的12位投票成员中获得足够支持来降息。

“我现在预计美联储明年将发生政权更替，”马雷说。“美联储今年还能抵抗特朗普，但随着明年初新任命陆续到位，他们的反对将会瓦解。”