为市场流动性兜底？美银：美联储有望吸纳2万亿美债，化解财政“抽水危机”

 2025-08-16

据美国银行公司称，美联储持有的美国国债组合结构可能出现变动，这可能导致该央行在未来两年内购买近 2 万亿美元的短期债券，足以吸纳该期间美国财政部全部的债券发行量。美联储若采取此类举措，将缓解人们对大规模发行美国国债会耗尽市场流动性这一担忧。

美银策略师Mark Cabana和Katie Craig预计，美联储将调整其资产组合，以使资产与负债更加匹配。此举旨在规避利率风险和负资产状况，同时缩短负债期限。这也将为财政部带来急需的收益，因为财政部一直在发行数十亿美元的短期债券来填补不断扩大的赤字，并在上个月提高债务上限后补充现金余额。

美国银行利率策略部门的负责人Cabana在一次单独采访中表示：“如果你对美联储的资产负债表进行一些操作，并假设抵押贷款被重新投资于票据，那么资产负债表就会转为票据形式，他们会收回到期的国债并将其转换为票据，这大约相当于 1 万亿美元。令人有些不可思议的是，财政部发行了 1 万亿美元的票据，而美联储却购买了这些票据。这在很大程度上是在市场前端创造了一个新的需求来源。”

美国银行的策略师们在周五的一份报告中写道，货币管理机构可以将近 50%的资产转为国库券，以匹配其短期负债——主要是准备金和逆回购协议——同时还能吸收国库现金余额的变化。他们估计，在 2026 财年，国库券的供应量将达到 8250 亿美元，在 2027 财年将达到 10670 亿美元，假设财政部在 2026 年 10 月之前保持债券拍卖规模不变。

与此同时，随着美国财政部加大发行债券的力度以补充现金储备，市场参与者越来越关注融资市场中可能出现的流动性受限的迹象。自上个月美国国会提高债务上限以来，财政部已发行了约 3280 亿美元的短期政府债券，以补充其现金储备。此举导致资金从金融系统中流出，使金融体系容易受到意外事件的影响。

美联储若采取此类举措，将确保短期政府债券的需求保持强劲，从而缓解人们对大规模发行美国国债会耗尽市场流动性这一担忧。

策略师们表示，尽管美联储仍在逐步缩减其资产负债表(这一过程被称为量化紧缩)，但政策制定者近期的言论表明，有关投资组合的讨论可能会出现在 8 月 20 日公布的 7 月联邦公开市场委员会会议纪要中。美联储理事沃勒曾建议央行采取这种做法以确保“最优组合”。一位美联储高级顾问近期的一份报告也主张采用这种政策。

美联储官员在 2024 年末多次降息后，今年并未调整基准利率。因此，联邦储备系统公开市场账户的总净收益仍为负值，原因是支付给银行准备金和其他负债的利息高于其持有的债券所获得的收益，这给美联储带来了其他费用方面的压力。

达拉斯联储的一份研究报告对三种资产组合方式进行了分析，并对每种方式的利弊进行了评估。该报告得出结论：期限匹配有助于降低收益波动性，而多元化投资组合在降低集中风险方面更具可行性。

据美国银行称，美联储可以有几种方式来迅速增加其持有的票据数量。第一种方式是将抵押贷款支持证券的到期款项和提前还款进行再投资，每月可达到 100 亿至 200 亿美元。另一种选择是增加准备金余额，以抵消非准备金负债的增长并保持其稳定，这每月需要约 100 亿至 200 亿美元。最后一种选择是将所有到期的国债利息全部再投资于短期国库券，每月的购买量将约为 200 亿至 600 亿美元。

美联储很可能会在结束资产负债表缩减计划后，立即开始调整其再投资策略，上述两位美银分析师预计这一操作最早会在 2025 年 12 月完成。