鲍威尔杰克逊霍尔谢幕演讲前瞻：拟废除平均通胀目标，重塑美联储政策遗产

 2025-08-20

当美联储主席鲍威尔本周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表其任内最后一次演讲时，投资者将聚焦其是否释放9月降息信号。

但鲍威尔可能阐述央行双重使命的更深远变革——这些变革在其明年5月任期结束后仍将长期延续，并成为其政策遗产的重要组成部分。

鲍威尔将在杰克逊霍尔阐述经济展望，但市场更预期其公布美联储政策框架评估的调整方案。该框架阐明美联储实现国会赋予的物价稳定与充分就业双重使命的策略。

据透露，央行很可能废除"平均通胀目标制"——这项疫情前制定的政策诞生于低通胀时期，旨在防范通缩风险。

该战略原规定：若通胀率多年低于2%，美联储将允许未来通胀超调，以实现长期均值趋近2%。但面对近年的通胀飙升及其对预期管理与消费者信心的冲击，美联储预计将放弃该策略，重新锚定2%的单一通胀目标。鲍威尔早在5月演讲中就暗示了这一转变。

"当前讨论中，与会者普遍认为需要重新评估关于'通胀缺口'的表述。"鲍威尔表示，"上周会议上，我们对平均通胀目标制也得出类似结论。"美联储现行货币政策框架制定于2012年，每五年修订一次。本次修订将重新评估2020年疫情前最后一次调整的政策策略、工具与沟通机制。

正如2020年的调整影响了过去五年的货币政策走向，鲍威尔周五宣布的变革也可能产生持续数年的涟漪效应。

部分观察家认为，美联储此前容忍通胀超调以补偿历史低通胀的策略，一定程度上导致其在疫情后通胀抬头时行动迟缓。而对供应链瓶颈引发通胀暂时性的误判，最终迫使美联储以1980年代以来最激进节奏加息。

德意志银行美国首席经济学家马特·卢泽蒂指出，"虽然2020年采用的新框架并非政策延迟与通胀失控的主因，但确实加剧了这一后果。"

他预计鲍威尔演讲将恢复更具前瞻性的政策策略，同时承认供给冲击风险，重建通胀与就业市场的平衡视角。

对冲基金Azoria首席执行官詹姆斯·菲什巴克对此表示赞同。他呼吁鲍威尔必须承认平均通胀目标制的"谬误"，并比喻道："这好比因41度高烧冲进急诊室，却被告知因过去两周平均体温正常而不予救治。"

菲什巴克强调："2021-2022年大通胀并非始于超市或加油站——它的种子早在2020年8月就埋在了怀俄明州杰克逊霍尔。若美联储要忠实履行双重使命，鲍威尔周五必须承认灵活平均通胀目标制的重大失误，并将其彻底移出政策工具箱。"

鲍威尔在5月演讲中已预警：未来通胀波动性或显著高于2010年代水平，美国可能面临更频繁且持久的供给冲击。"2020年以来经济环境剧变，我们的评估将反映这些变化。"

他当时表示。鲍威尔还强调将优化美联储的政策沟通机制，特别是涉及经济预测与不确定性的表述。投资者正密切关注美联储会否修改包含"点阵图"的季度经济展望报告——该图表汇总了联邦公开市场委员会成员对当年利率预期的中值。