鲍威尔鹰调转鸽声

美元飞流直下 金价旱地拔葱        

2025年08月24日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周五国际现货金价以3338.40美元开盘，最高上试3378.52美元，最低下探3321.19美元，报收3371.69美元，上涨33.36美元，涨幅1.00%，振幅1.72%，日K线呈先抑后扬长阳线。

周五美元指数以98.63点开盘，最高上试98.83点，最低下探97.54点，报收97.72点，下跌940点，跌幅0.95%，振幅1.31%，日K线呈先扬后抑长阴线。

周五Wellxin贵金指数（金银钯铂）以6900.60点开盘，最高上试7035.63点，最低下探6841.03点，报收6991.27点，上涨90.07点，涨幅1.31%，振幅2.82%，日K线呈先抑后扬中长阳线。

上周美元、贵金属市场看点集中在周五，即美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言对金融市场的影响。无论整个上周，还是上周五单日，贵金属、黄金市场皆表现为先抑后扬，对应美元指数则先扬后抑。

上周一二，金银、贵金市场蒙阴，阶段、短期技术似有恶化迹象，美元指数则不断冲击月线、季度线共振反压。周三、四，金银价格企稳回升，但美元指数也向上突破了月线、季度线共振反压，尽管突破幅度不大。周五，即便美盘前的金银市场表现也相对趋软，但美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言，瞬间令金银、美元市场逆转……

就日K线形态表象而言，美元指数周五长阴似一把“断头铡”，一举斩断渐渐趋暖的5、10、20、30、60日均线，使得短期美元霎时晴转阴。美元指数最近两周的最高点、最低点都出现在周五，周五长阴乃标准的阶段“断头铡”长阴，示意美元阶段后市蒙阴。

与美元指数阶段断头铡相对应的K线形态与均线趋势，需要注意贵金指数、金价、银价、铂金价是否出现支撑市场上行的“金蜘蛛”，即5、10、20、30、60日均线粘合构成上行支撑。

如周五金价、美元盘面信息图示：

北京时间13点（A位置）前，金价、美元呈反向波动关系，但金价相对趋软，因为9点前美元指数回软时，金价并未反弹。

AB区间的亚欧盘面，即北京时间13点至美国开盘前，金价、美元同向趋软，进一步彰显金市相对于美元指引的关联弱势内蕴。北京时间20点30分美国开盘后，金价回稳。22点时分，美联储主席鲍威尔开始在杰克逊霍尔全球央行年会上发言，美元瞬间飞流直下劲挫，对应金价旱地拔葱跳涨……

但在北京时间23点30至隔夜凌晨1点50分之间，即图示CD区间，美元动态弱势反弹后再创新低，然金价并未对应在D位置创出新高，再度呈现出相较于美元指引的趋软内蕴。

故就周五美元、金价总体盘面观察，金价、美元市场虽快速晴、雨互换，但金市呈现出做多犹豫的市场内蕴信息，这意味着周一金价恐难承接周五强势直接上攻，或有短期获利消化的震荡、回荡出现。

周五美联储主席鲍威尔讲话内容有何催化剂，令金银市场与美元瞬间晴、雨换位？缘于其原本鹰调铿锵提振美元，今鸽声悠扬提黄金、振商品，重锤美元！

回顾7月美联储议息会议后的声明内容，鲍威尔重点强调了“劳动就业市场的强势韧性，关税可能助推通胀上行”，故即便承受着来自白宫的巨大降息诉求压力，其依然对美元利率进程保持铿锵鹰调，致使市场认为9月美联储降息的可能性极小。

八月初，美国劳工部巨幅下修了六、七月非农就业数据，从下修程度观察，此前公布的数据，90%都是水分。5、6月非农就业数据累积巨幅下修了25.8万。最先公布的初值分别为13.9万、14.7万，合计28.6万，但其中25.8万是虚构的，这两个月实际非农就业总计仅增长2.8万人！美国总统特朗普直斥劳工部数据造假，宣布解雇劳工统计局长埃里卡·麦克恩塔弗。

在劳动力市场与通胀前景的平衡中，虽预期通胀会上行，但毕竟尚未明显上行，而实际的劳动力市场却已显著恶化，故鲍威尔关于美联储利率进程的态度鹰转鸽合情合理。梳理周五鲍威尔讲话令市场敏感的核心内容：

1）有关利率指引，其表示“基线前景和风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场”。所谓的立场调整，就是原本9月没计划降息，而今9月降息的大门已经敞开。

2）就业市场，劳动力供需两端显著放缓，这种异常情况意味着就业下行风险正在上升。意味着是时候宽松刺激经济，提振就业了。

3）通胀前景，短期内通胀风险偏上行。基于市场和调查的长期通胀预期指标似乎仍保持稳定。不会允许价格水平的一次性上涨演变为持续性通胀问题。这段话即意味着降息不会激进，同时更有释放安慰剂的用意。回顾2021年美国通胀初期，美联储也认为通胀只是暂时的，因为疫情导致的供应链梗阻将随着疫情的受控而消失。岂知美国迎来了40年最强通胀周期。

4）关税影响，关税对消费价格的影响现已清晰显现，预计未来几个月这种影响将持续累积，但具体时机与幅度仍存在高度不确定性。关税的影响将相对短暂，属于价格水平的一次性变动。内容不难发现，关税对通胀影响的“高度不确定性”信息是真，……相对短暂……一次性变动……，又是基于不确定性而释放的安慰剂。疫情是自然导致的供应链梗阻，高关税则是人为制造贸易流通“梗阻”，通胀趋势如何持续？通胀持续的“不确定性”才是真话！

美元阶段、中期技术面，如周K线形态趋势信息图示：

美元指数仍处中期熊市趋势之中，本周冲击20周均线，即周线布林中轨未果，周K线留下长上影，短期、阶段后市蒙阴。中期，250周高压线悬于头顶。

美元周线布林通道快速收口，理论上需注意变盘转强，或注意变奏加速下跌。短期仍需注意图示阻速线2/3线支撑。若破位下行，下方又将很快迎来中长期熊市轨道线H2线支撑。弱欲转暖，仍需首先向上突破布林中轨反压；若盼春夏，则需有效突破250周均线反压。

美元期货市场资金流向信息：

最新基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净空46.7382亿美元，相较于前一周净空31.8223亿美元，基金空头在持续减持之后，重新温和回补。

在美元指数期货市场，基金净空由前一周的6.1252亿美元微幅减少至5.88亿美元。当前基金在美元指数期货市场中的净空能量位于近年最高位区域，但总量不大。

金价宏观技术，如月K线形态趋势信息图示：

由1160.10美元、2074.87美元、1614.20美元，三点定轨的H1H2宏观牛市通道，以及进一步理论推导出的H2H3牛市通道，其对金市的实际影响何其明显、有效：H2轨道线在2024年4-7月对金价反压，12月对金价的支撑何其精确有效。当前H3轨道线与L轨道的共振区域近月对金价的宏观上行阻力同样令人叹为观止。今年4-7月金价向上突破失败，八月蓄势重头再来。中期后市，金市在历经四针扎顶的磨难后得道升天，还是再次无功而返，甚至折戟入狱，唯拭目以待！

1046.20美元至2074.87美元宏观牛市源生浪向上的黄金分割理论位对实际金价的影响同样明显：

138.2%黄金分割位在去年4-7月与H2轨道线共振施压……；

161.8%黄金分割位在去年四季度有效阻击金价升势，令其回踩H2予以确认突破的有效性；

200%黄金分割位在金价分毫不差遇阻238.2%黄金分割位后的快速巨幅回荡中，精确构成支撑！！

当前，金市多头还在顽强修道，致力于推动金价升天！

再如金价中期形态趋势图示：

上周二金价精确回踩L1趋势线，中期三角形整理下边，我们及时、果断建议短多，目前仍继续持仓。即便波折会延续，也倾向于阶段金价至少会向上继续测试L2L3共振作用力。若金价有效向上突破，则中期金市当晴好。阶段金价在没有向下击穿L1线，以及图示38.2%黄金分割位的前提下，“技术上”不宜战略看空、做空。

为何我们能及时准确抓住上周金价在3310美元附近的短多机会？除了对阶段、中期金市技术面、基本面的深度理解，还有缘于金市、美元关联“异象”判断分析的小技巧。在8月15日金价周收盘后，结合金价、美元指数的周K线组合“异象”，我们即判断上周金价可能下探3330-3310美元附近，然后将构成极佳短多机会。如当期周K线信息图示：

当周市场运行较为“特别”，在美元指数下跌0.42%的背景下，金价竟然大幅下跌1.82%，这在金价、美元相关性运行历史中非常少见。笔者设定如下金价、美元周线共同下跌的条件：1）金价周跌幅超1%；2）美元周跌幅超0.3%。然后索图，发现2022年三季度金价见底1614.20美元后至今，只有图示的五周满足这个条件。此前四次信息出现后，第1、3、4次金价强劲回升，第2次金价横向震荡。故就近三年美元、金价相关性信息观察，这种情况通常是对金市的“诱空”，随后一周金价无下行风险，上涨概率极大！

最新基金在COMEX期金市场中的资金流向与持仓分布信息，如图所示：

最新基金在COMEX期金市场中的净持仓为净多661.23吨，前值为713.78吨，即上周基金期金净多减持了52.55吨。其中，基金多头持仓由896.14吨减持至856.21吨，减持39.93吨；基金空头持仓由182.36吨增加至194.98吨，增持12.62吨。

再如全球最大的金银ETF最新持仓信息图示：

全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓956.77吨，市值1031.23亿美元。前一周末持仓为965.37吨。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓15288.82吨，市值188.86亿美元。前一周末持仓为15071.31吨。

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