美联储表现克制 金价冲高回落 油价重回基本面

新华财经北京9月18日电（郭洲洋）美联储17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。

不过，鲍威尔表示，此次降息是一项“风险管理举措”，没有必要快速调整利率。尽管近期通胀数据偏高，特别是商品价格受关税影响上行，但鲍威尔认为这更可能是一次性的价格调整，而非引发持久通胀过程的信号。

现货黄金此前不断刷新历史新高，国际原油期价也连续三个交易日上涨，市场已充分计价本次25个基点的降息，而美联储又释放了对宽松相对克制的态度，黄金及原油价格在利多出尽后全线回落。

17日国内商品市场开盘后，贵金属、SC原油及基本金属期价均跟随隔夜国际市场走低，截至早盘收盘，SC原油主力合约收跌1.10%；沪金主力合约收跌0.86%。

克制的宽松令金价冲高回落 替代效应增强 中长期仍有支撑

美联储议息前，黄金市场已发出超买信号，但降息未落地甚至存在50个基点的降息可能，同时市场不确定性仍存，黄金仍旧保持上涨趋势。但降息落地后，市场预期支撑减弱，美元指数当天上涨0.25%，金价冲高回落。

鲍威尔认为，特朗普政府的关税措施可能会在今年剩余时间乃至2026年“继续推高”商品价格，关税对经济活动和通胀的总体影响仍有待观察。对于政策制定者来说，在不断上升的通胀和疲软的劳动力市场之间取得平衡是一个困境。

虽然美联储目前面临很多艰难的抉择以及分歧，但基于点阵图的预计，黄金市场仍偏利多。

银河期货表示，以黄金为代表的贵金属先涨后跌，表明黄金价值受到市场青睐的同时，由于短期内利多预期暂时兑现，有更多多头止盈立场。但往未来看，美国的类滞胀风险犹存，鲍威尔也隐晦地在会议中表达了对此的担忧，贵金属下方支撑基础仍在，短期内或在近期高位附近偏强震荡。

但需要注意的是，由于就业数据过于疲软，美联储或将于10月再次降息25个基点，但在这之后，通胀升温或将使降息的门槛越来越高，货币宽松的空间也将受限。中金公司认为，过度的货币宽松非但无法解决就业问题，反而可能加剧通胀，使经济陷入“类滞胀”困境。

基于这样的顾虑，市场也普遍担忧美联储政策空间可能受限，因此在中长期看好金价的同时，需要注意短期存在的回调或盘整风险，毕竟黄金今年以来的大涨已经计入了足够多的利好。

但综合来看，低利率环境和地缘不确定性将持续支撑黄金的避险需求。法国兴业银行分析师指出，黄金作为替代价值储存手段的需求将因利率下降和通胀高企导致实际收益率走低而增加，从而为金价提供强劲支撑。Sprot资产管理公司市场策略师Paul Wong此前也表示，随着特朗普政府持续攻击美联储独立性，且关税驱动的通胀在美国经济中蔓延，金融市场正显现出对滞胀威胁真实存在的担忧，这一发展趋势可能开启财政主导的新时代，促使黄金取代美元成为首要价值储藏手段。

原油涨势暂缓 市场重新聚焦基本面

美联储降息落地，同时地缘局势暂无新的扰动，原油利多出尽，市场重新聚焦于基本面。

具体来看，美联储将政策利率下调了25个基点，并暗示今年余下时间将稳步降低借贷成本。而借贷成本降低通常会刺激对石油的需求。Rystad Energy首席经济学家兼全球市场分析总监Claudio Galimberti表示，对原油价格来说，年内三次降息将是看涨因素，这在一定程度上抵消了OPEC+放缓增产步伐策略的看跌影响。

此外，EIA报告显示，美国至9月12日当周除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19%。

但由于数据还显示，美国原油出口增加，进口减少。因此库存数据显著下降可能并不能反映需求的增长，而恰恰相反，较低的产量和炼厂开工率显示出美国国内需求的下滑。

综合来看，前几日原油已连续上涨，市场在消化过这些利多后，难以证伪的长期过剩预期继续限制油价的上行空间。

但短期来看，五矿期货表示，OPEC虽然决定增产但目前量级极低，因而维持OPEC此举是对市场进行压力测试的观点。当前油价已经出现相对低估，维持对原油多配的观点，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。

正信期货则认为，OPEC+二轮增产确认开启，需求淡季如期而至，四季度原油过剩压力进一步加大。尽管OPEC+并未明确增产路线，但一旦油价上涨便会提升增产的积极性，对油价上方始终存在压制，短期预计油价震荡为主，中长期逢高做空思路不变。