广发期货：美国经济存在韧性美元反弹贵金属止升回落

2025/9/25

【市场回顾】

9月24日，美国特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。此外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。

美国财政部长贝森特表示，美国正在与阿根廷讨论一项200亿美元的货币互换额度，并准备购买该国美元债券，支持细节后阿根廷比索上涨，该国美元债飙升。美国众议院议长约翰逊取消众议院在本财政年度（至9月30日）结束前的最后两天会议的举动，造成了一种“特殊情况”，可能导致政府关闭。众议院少数党领袖杰弗里斯表示，共和党决定在联邦资金耗尽之前休会，意味着他们将“公开”承认政府关闭。杰弗里斯呼吁众议院民主党人在休会期间回到华盛顿，讨论战略，并在拨款截止日期临近之际把受影响的美国人带到国会山。

贝森特讲话表示美联储利率在过长时间里处于过高位置，不确定为什么主席鲍威尔有些退缩。鉴于近期就业数据的修订，“我们知道表象之下出了问题”，而且“利率过于紧缩”。他对鲍威尔还没有发出在年底前“至少”降息100至150个基点这一目标的信号感到“有些惊讶”，认为需要降低利率，至少回归到中性利率。

美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期的65万户，前值为65.2万户，环比大涨20.5%，远高于预期下跌0.3%，前值为跌0.6%，需求的激增显著消化了此前市场上大量的新房库存。新建住宅的中位数销售价格在年度基础上今年仅第二次出现上涨，同比上涨1.9%，升至41.35万美元，增长主要受到百万美元以上高端住宅需求的推动。

隔夜，随着美国方面公布支持计划，阿根廷资产抛售风险得到缓和，避险情绪减弱。美国新房销售受到降息预期提振而增长超大预期反映居民收入消费存在韧性，美元指数回升，贵金属则止升在高位小幅回调。国际金价开盘小幅走高近30美元随后美元持续震荡下行最低至3717美元，收盘报3736.07美元/盎司，跌幅0.74%结束“三连阳”；国际银价转入高位横盘整体在44美元附近上行波动，收盘报43.89美元/盎司，微跌0.2%。

【后市展望】

目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议如期降息25个BP对于未来宽松步伐仍较谨慎需要基于数据决策，本次市场解读偏中性消化后未来分歧或更剧烈使行情走势反复。短期美国政府“关门”和海外政局动荡等风险升温，黄金维持高位震荡波动率或再次上升但季末临近衍生品合约到期流动性收紧波动风险较大，单边维持逢低买入思路或买入虚值看涨期权代替多头。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国对白银进口的潜在关税政策加强多头预期且部分黄金资金流向白银将提振银价。突发事件驱动白银上行弹性较高但情绪减退较快，价格在41美元上方波动建议逢高卖出虚值看跌期权。

【资金面】

美联储货币政策转向宽松持续刺激机构投资者继续增持ETF，价格和持仓两者上升的趋势互相强化。