黄金狂奔！3900美元逼近：多头还能走多远？

周三（10月1日）现货黄金高举高打，再次刷新纪录高点并一度逼近3900美元关口，欧洲时段仍围绕3890美元交投。自2025年初以来，涨幅已经超过45%，单是9月的涨幅就达到两位数，这种在短时间内的爆发式上涨在过去几年中极为罕见。

作为全球市场最重要的避险资产之一，黄金在剧烈动荡的宏观环境中展现出强大的吸引力，经历了从盘整区间转入加速上攻的过程。与此同时，欧洲债市波动、全球权益市场震荡和各类大宗商品走势分化，进一步凸显出资金在不同资产之间的流动性偏好。当前黄金的表现已不仅仅是对单一事件的反应，而是多重宏观因素交织下的综合性反映。

基本面：多重压力下的避险狂潮

近期支撑金价的宏观背景主要来自政治与经济双重压力。一方面，俄乌局势再度升温，中东、东欧等地区的局势同样阴云密布。另一方面，美国政府停摆危机重燃，周二共和党支出法案在参议院遇阻，这意味着10月初可能出现部分政府停摆。自1976年以来，美国已有约20次资金断裂导致政府停摆，平均持续8天，最长的一次为2018年底持续了35天。停摆期间，公务人员停职、数据发布延期会直接拖累GDP增速，市场担心这会在经济扩张放缓之际增加额外压力。历史经验表明，短暂的停摆对市场影响有限，但如果僵局持续数周，消费者支出和商业投资都可能受到牵连。债券市场因避险而获支撑，美债收益率下行，美元指数在四连跌后失守重要均线。相对疲软的美元降低了持有无息黄金的机会成本，进一步助推金价。

此外，交易员普遍预期美联储今年将再降息两次，货币政策转向的预期令长端实际利率维持在低位。CME利率期货显示，10月会议降息概率接近95%，12月再次降息的概率超过75%。在核心PCE通胀回落、制造业活动走弱的背景下，市场认为美联储继续紧缩的可能性不高。虽然达拉斯联储主席洛根强调通胀预期不可掉以轻心，并暗示仍需谨慎行动，但就业市场略显疲软的证据也强化了降息论调。本周早些时候公布的8月JOLTS职位空缺数为722万，低于市场预期，劳动力需求放缓；初请失业金人数有所上升。市场还将关注即将公布的ADP就业报告和ISM制造业PMI，这些经济数据可能为美联储决策提供更多参考。多重因素叠加，避险和宽松预期两条主线继续为黄金提供支撑。值得注意的是，在降息预期和经济增长担忧的对冲之下，市场对未来通胀趋势存在分歧，这种分歧本身也会提升黄金的分散化需求。

技术面：价格奔向上轨，波动率急剧升温

日线图显示，现货黄金自8月下旬以来沿着布林带通道上轨强势拉升，形成典型的上升通道。布林带中轨位于3647.67，上轨为3906.17，下轨为3389.16。金价目前运行在上轨附近，连续多根阳线实体放大，反映市场处于强劲的多头趋势之中。前期盘整区间的上边界约在3750美元一线，该区域突破后形成支撑，并成为短线回撤的首个关注位。若金价继续上攻，下一阻力在布林上轨3906附近甚至心理关口4000美元。需要注意的是，K线实体快速远离中轨，布林带宽度显著扩大，显示波动率急剧上升；一旦行情无法站稳，可能出现回测中轨的整理。从支撑角度看，中轨3647一线和下轨3389一线构成中期支撑，若出现回撤，观察这些价位能否提供有效承接。

从振荡指标看，MACD快慢线（DIFF和DEA分别为98.15和86.69）保持“金叉”形态，柱状图持续在零轴之上，动能依然偏多。但近期柱状图有缩短迹象，提示上涨动能开始放缓，需防范顶背离信号。若DIFF线向下拐头并跌破DEA，则可能出现较大的修正。相对强弱指数RSI（14）高达82.41，处于严重超买区间，说明追涨情绪极为高涨但同时积累了较大短线回调压力。如果出现一根长阴或十字星，则可能意味着短暂的技术性修正。布林带与MACD、RSI等指标共振显示，多头仍占据主动，但市场随时可能进入阶段性整理。此外，从日内时段来看，短线均线呈多头排列，成交量维持在高位放量状态，体现出市场动能充足；然而量价关系也暗示高位放量往往是短线资金进出频繁的表现，行情容易受到突发消息的驱动。

市场情绪观察：恐惧与贪婪的博弈

避险情绪与货币政策预期的共振让多头信心爆棚，恐惧与贪婪指数明显偏向贪婪端。债券市场波动率指数回落，权益市场短线承压，但资金持续流入黄金ETF等避险资产表明市场继续寻找安全港。美元走弱、实际利率下行构成黄金多头的“东风”。与此同时，期权市场的隐含波动率大幅走高，表明投资者愿意支付更高溢价对冲价格波动风险。量化资金在强趋势中不断加仓，技术面突破交易策略频频触发，也进一步推高了价格。然而，极端超买状态、技术指标的潜在背离以及9月以来连续上涨的获利盘也可能引发部分多头离场，短线情绪容易从贪婪转向谨慎甚至恐慌。整体情绪虽偏多，但显著顺风车效应使得行情更敏感，任何不及预期的经济数据或政策消息都可能成为触发波动的导火索。

后市展望：冲击4000？还是高位回撤？

从短期看，只要美联储降息预期不被显著修正，避险情绪继续发酵，黄金仍有望冲击4000美元整数关口乃至突破布林上轨。多头继续占据优势，若回调不破3750支撑，则趋势维持，进一步目标可参考斐波那契扩展位3945乃至4020美元。若突破3906一线并站稳，则有望开启新的上升浪，测试更高的心理阻力。另一方面，需要警惕的是高位震荡和技术性回撤的风险，若美国政府能够迅速达成临时拨款协议、地缘紧张局势缓解或就业数据意外强劲，那么多头情绪可能降温，金价可能回测3647中轨或更下方支撑。一旦跌破中轨，则有可能回测3389下轨甚至挑战3311前低，此时空头将获得更多话语权。