白银凶猛！年内涨幅已超70%，金银比显示估值仍低

2025-10-10 21世纪经济报道 叶麦穗

白银凶猛！ 黄金大涨也带动了白银冲高。

今年以来白银现货价格最高达49.675美元/盎司（截至北京时间18点20分），相比2011年创下的49.84美元/盎司的历史高点，仅一步之遥。

今年以来现货白银的涨幅已经超过70%，表现优于黄金。

白银月线五连涨

今年以来，避险情绪升温，贵金属行情呈现多点开花的局面，从黄金向白银、铂金、钯金等多品种扩散。9月第一天现货白银就突破40美元/盎司，随后“势不可挡”，截至10月8日已经突破49美元/盎司，一个多月的时间，涨幅超过20%。

与此同时，截至10月8日，上海期货交易所的白银主力合约价格涨至11169元/公斤，盘中最高触及11309元/公斤，月线上已经连续上涨五个月。

中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、信息咨询部主任石和清在接受采访时表示，银价的上涨是多重因素共振的结果。

一方面，近5年来全球白银实物供应都处于短缺状态，且最近几年白银呈现较强工业属性，太阳能产业的爆发式增长推动光伏银浆需求的剧增；另一方面，美联储降息预期也在推动金银价格上涨。

“供需结构性紧俏加上库存偏低，使得白银具备了较强的价格弹性。”国信期货首席分析师顾冯达说。世界白银协会发布的报告预计，2025年白银总供应量将增加2%，总需求量将减少1%，全球白银供应缺口将收窄至1.176亿盎司。

金瑞期货研究员吴梓杰也认为，白银价格的上涨主要是白银贵金属与工业金属双重属性的共同发力。

首先是当前经济就业下行，通胀上行叠加流动性宽松的环境，对白银构成利好。其次，当前美国经济仍有韧性，近期公布的美国经济数据更是相对偏强，使得预防式降息后经济可能触底反弹的预期走强，利好白银的工业金属属性。两者共同作用下，银价出现较大幅度的上涨。

金银比方面，当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显的比价修复空间。在投机资金流入与基本面支撑的共同作用下，白银展现出较黄金更强的弹性。

推动白银猛涨的资金流来源于哪里？排排网财富研究员隋东判断，近期白银市场的资金流入主要来自两大主体：一是机构投资者。这类资金通过多元渠道布局白银资产，包括ETF、期货合约及实物持有。数据显示，全球白银ETF持仓显著攀升。与此同时，COMEX白银期货市场的投机性净多仓持续累积，目前持仓规模处于历史峰值区间，市场交投保持活跃态势。

二是个人投资者。由于白银具有“大众贵金属”的特性，在欧美及印度等地区拥有广泛的投资群体。此轮银价上行行情激发了散户的参与热情，其集中入场进一步加剧了价格的短期波动幅度。

截至最新一个交易日，全球最大的白银ETF——SLV最新的持仓量为15415.53吨，相比前一日增加19.76吨，继续维持在高位。

由于白银近期涨幅巨大，近期银条投资大幅增加，有数据显示，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40％以上。

深圳水贝市场的一家商户表示，黄金已经连续上涨三年，市场多少有点畏高情绪，近期白银和铂金的投资客增加，特别是银元宝或银条的投资客有所增加。

上市公司发布异动公告

现货价格猛涨，也让上市公司的股票价格连续拉出涨停，公司不得不发布异动公告。

10月8日，兴业银锡公告称，公司股票于9月26日、9月29日、9月30日连续三个交易日收盘价格涨幅累计偏离20.78%，符合深交所股票异常波动的相关标准。公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息；公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；经公司董事会分析，公司本次股价异动主要原因系公司主营产品白银与锡的市场价格近期出现显著波动。

世界白银协会的报告称，2025年上半年，全球白银ETF的实物持有量增至11.3亿盎司，仅比2021年2月创下的12.1亿盎司峰值低7%。该机构指出：2025年上半年净流入9500万盎司，白银ETP投资已经超过了去年全年的总数，这种飙升反映出越来越看涨的价格预期。

此外在绿色能源转型和日益增长的太阳能应用的推动下，白银的工业需求依然强劲。今年的工业消费量预计将达到约6.774亿盎司，与2024年基本持平。

机构迅速上调白银的展望。花旗银行近期直接将未来三个月的目标价上调至55美元。 更惊人的是，A股与白银相关的六大龙头企业已被机构加仓超4亿股，其中兴业银锡单家就被增持1.13亿股。

盛宝银行预测，在黄金持续走强的推动下，未来六到九个月内，白银价格将攀升至每盎司55美元。盛宝银行的大宗商品主管奥勒·汉森进一步解释，白银一方面受益于黄金的保值吸引力，具有更高的贝塔系数，这意味着其价格波动往往放大黄金的走势；另一方面，光伏太阳能和电动化领域的结构性需求增长，为白银提供了坚实的支撑逻辑，有助于巩固其在资产配置中的地位。

中国有色金属工业协会金银分会副秘书长梁永慧认为，白银需求连续几年出现供应短缺的情况，从工业需求来看，新能源汽车、AI、半导体和5G的白银用银大幅增加。

麦格理大宗商品团队的观点相对谨慎，他们强调银价目前的走势主要依赖于投资兴趣的增长。但其观察到，目前期货投资者正在获利了结，与持续增持头寸的ETF投资者形成鲜明对比。

顾冯达也认为，展望后市，宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，但需警惕两方面风险：一是价格快速拉升后，投机资金获利了结可能引发高位震荡；二是若美国通胀数据再现粘性，可能促使市场重新定价降息节奏，从而抑制白银进一步上行动力。操作上建议把握回调机会分批布局，注意控制仓位，避免追高，密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动。