黄金年度大涨背后的另一面

2025-10-10

　　目前尚无任何资产能取代美元作为全球首选储备货币的地位，但黄金（GC=F）投资者正试图挑战这一现状。

　　作为避险资产，黄金正敞开 “怀抱” 吸纳从美元市场流出的资金 —— 政治动荡、政府债务高企，以及各国央行政策的反复无常，都在不断削弱法定货币的影响力。

　　黄金此次大幅上涨，恰逢金融动荡风险加剧之际。以往，美元和长期债券会与黄金一同成为 “避险港湾”，供投资者在动荡期存放资金；但如今黄金的上涨，却凸显出其他金融避险工具的 “地位降级”。若说黄金摘得此次 “避险竞赛” 的桂冠，那么其他资产无疑成了失意者。

　　这场被称为 “货币贬值交易” 的热潮，不仅反映出市场对法定货币的信心下降，更意味着风险的重新平衡，以及针对政府债务高企问题的政策解决方案正在转向。

　　今年以来，美元指数（DX-Y.NYB）已下跌近 9%，正是这种信心缺失的直接体现。

　　黄金价格首次突破每盎司 4000 美元，这一里程碑式的涨势象征着大规模的 “避险迁徙”，让人联想到以往通胀高企、经济动荡时期的市场景象。

　　不过，此次 “避险潮” 也呈现出特殊之处。正如本简报此前所指出的，当前股市处于历史高位，投资者正争相涌入美国企业打造的 “盈利机器”—— 这些企业看似具备抵御风险的能力。

　　加密货币也迎来了自己的 “高光时刻”。本周，比特币（BTC-USD）创下历史新高，其表现终于符合坚定支持者长期以来的预期：成为对冲风险、保值增值的工具。尽管分析师无法找到历史案例进行类比，但此刻的比特币，终于展现出了类似黄金的属性。

　　但颇具意味的是，黄金在这一时期也 “本色尽显”—— 作为无需复杂操作、波动性更低、无额外风险负担的保值资产，它在某种程度上 “盖过了” 比特币的风头。黄金的价值，就如它的光泽一般纯粹。

　　然而，纠结于当下 “赢家资产” 之间的差异，远不如关注它们共同 “击败” 的对象来得重要。投资者纷纷转向实物资产和加密货币，本质上是为了应对他们眼中 “不可持续的政府支出”，以及由此引发的债务激增问题。

　　推动经济增长是走出债务泥潭的途径之一，这在一定程度上也助推了 “淘金热”—— 因为市场预期利率下调通常会推高黄金价格。但除此之外，更广泛的宏观力量也在发挥作用。

　　分析师指出，特朗普总统呼吁美联储降息（进而降低政府利息支出）的举动，可能引发一轮经济政策转向。

　　在一个美联储致力于降低债务偿还成本的环境中，黄金价格将持续走高。公众对法定货币和政府政策的信任度下降，过去是、未来也可能继续是一笔 “赚钱的交易”，但这同时也是一个警示信号。