地缘缓和+美元飙升，金价高位“跳水”，这是见顶了？

2025-10-10

在万众瞩目中，黄金价格本周一度历史性地突破了每盎司4000美元的心理大关，然而市场的欢呼声尚未平息，一场突如其来的“获利了结潮”便席卷而来。金价在触及4059.05美元的历史新高后急转直下，周四（10月9日）下跌近2%，最终失守4000美元关口，收于3976美元附近。与此同时，其“姐妹金属”白银也从51.22美元的历史高位应声回落，收报于49.23美元。这场高位“跳水”行情，如同一盆冷水，浇醒了沉浸在牛市狂欢中的投资者。

驱动此轮下跌的直接诱因，是美元指数的持续走强以及中东地区紧张局势的暂时缓和。美元指数连续四个交易日上涨，创下近两个月新高，使得以美元计价的黄金对于海外买家而言变得更加昂贵。而以色列与哈马斯达成停火协议，则削弱了黄金作为地缘政治避险资产的光芒，促使部分投机者选择“落袋为安”。周五（10月10日）亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于3987.60美元/盎司附近，涨幅约0.34%。

地缘政治缓和引发的获利回吐风暴

黄金价格的暴跌首先源于中东地区紧张局势的意外缓解。以色列与哈马斯签署停火协议，这是美国总统特朗普推动加沙战争结束倡议的第一阶段，这一消息迅速降低了这个历来动荡不安地区的地缘风险。

独立金属交易商Tai Wong指出，随着停火协议生效，投机者们开始从黄金市场撤出部分筹码，因为原本支撑金价上涨的地缘政治不确定性有所消退。现货金价周四盘中一度跌至3945美元/盎司，最终收报3976美元/盎司，跌幅约1.62%。这一回调也是投资者在金价周三首次突破4000美元大关、触及4059.05美元历史新高后的理性获利了结。

回顾今年，黄金作为非孳息资产，在全球不确定性加剧的背景下被视为对冲工具，吸引了大量资金流入，但停火协议的达成犹如一盆冷水，浇灭了短期投机热情，导致市场出现短暂的恐慌性抛售。

与黄金走势密切相关的白银也未能幸免。周四，白银从刷新历史高位的51.22美元/盎司回落至49.23美元/盎司附近，同样受到地缘政治缓和的打压。今年白银累计涨幅高达69%，远超黄金，这得益于宏观经济力量的推动以及现货市场供应紧张的叠加效应。然而，当地缘风险降低时，白银的工业需求属性使其更容易受到经济周期波动的影响，这次回落进一步放大黄金市场的调整压力。

美元强势回升加剧黄金的“美元定价”困境

美元指数的强劲反弹是黄金下跌的另一大推手。周四，美元指数上涨0.5%，连续四个交易日走强，盘中创近两个月新高至99.55，最终收报99.37。这一升势直接抬高了以美元计价的黄金对海外买家的成本，使其吸引力下降。

欧元区的政治动荡进一步助长了美元的强势，法国总理勒科尔尼递交辞呈引发政治僵局，投资者对法国财政赤字的担忧加剧，导致欧元下跌。法国总统马克龙办公室表示将在48小时内任命新总理，但这一不确定性已令市场情绪偏向避险美元。

美联储官员的鹰派言论也为美元提供了支撑。周三公布的9月美联储会议记录显示，官员们同意美国就业市场风险高到需要降息，但对顽固通胀保持警惕。

美联储理事Michael Barr周四强调，在进一步降息方面应保持谨慎，突出通胀风险的存在。尽管纽约联储主席威廉姆斯在接受采访时支持今年继续降息，考虑到就业市场可能进一步放缓，但整体基调偏向谨慎。

根据芝商所FedWatch工具，交易员预计美联储10月和12月分别降息25个基点的概率为95%和80%，较上周有所降温。这一政策预期调整冷却了市场对激进宽松的热情，推动美元走强，从而对黄金形成压制。

历史上，美元与黄金往往呈现负相关关系，这次美元的四个交易日连涨直接加剧了黄金的“美元定价”困境，让海外投资者望而却步。

美国债市与股市的联动效应放大市场不确定性

美国债市的波动进一步放大了黄金市场的调整压力。周四，美国国债收益率小幅走高，30年期国债标售结果显示需求一般，在联邦政府持续停摆导致官方经济指标发布受阻的背景下，市场信号的意义被削弱。美国10年期国债收益率上涨1.7个基点至4.148%，30年期收益率上升0.8个基点至4.732%。两年期国债收益率升至3.597%，而五年期和十年期TIPS损益平衡收益率分别报2.423%和2.355%，表明市场预期未来十年年均通胀率约为2.4%。
策略师们指出，在缺乏政府数据的情况下，这些标售难以提供可靠指引，但收益率的上升反映了投资者对通胀风险的谨慎态度，这间接削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。

与此同时，美国股市的回调也与黄金市场形成共振。周四，道琼斯工业指数下跌0.52%至46358.42点，录得近一个月最大单日百分比跌幅；标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.28%和0.08%。这一盘整源于投资者在第三季财报季开始前缺乏催化剂，加上政府停摆进入第九天，几乎没有进展迹象。

财富管理公司Keator Group的管理合伙人Matthew Keator表示，市场正观望盈利增长能否延续过去两个季度的稳定表现，再加上华盛顿数据发布的缺失和美联储应对策略的不确定性，回调显得自然而然。

股市的暂歇，尤其是在人工智能推动的大涨后引发泡沫担忧，进一步推升了市场避险情绪，但由于黄金已处于高位，投资者选择获利了结而非加仓，导致贵金属与股市同步承压。原材料板块领跌标普500，而住房和住宅建筑板块下跌逾2%，反映出利润率和需求担忧的蔓延。

长期看涨基础犹存：储备多样化与全球债务的双轮驱动

尽管短期回调明显，但黄金的长期看涨前景并未动摇。Tai Wong强调，黄金和白银可能需要进一步整固，但反弹的主要驱动力——储备多样化和巨额、不断增长的全球主权债务——仍然完全有效。这些因素包括央行强劲买盘、ETF资金流入增加、美国降息预期以及与关税相关的经济不确定性。今年黄金上涨52%的背后，正是这些宏观力量的合力推动。白银的供应紧张也为其提供了额外支撑，未来若全球经济复苏，白银的工业需求或将进一步放大涨幅。

展望未来，黄金市场可能进入整固期，但地缘政治风险并未完全消退，中东局势的任何反复都可能重燃避险需求。同时，美联储的降息路径虽谨慎，但就业市场潜在脆弱性仍支持宽松政策。投资者应警惕美国政府停摆的延长可能带来的经济冲击，这或将放大不确定性，推动黄金继续冲高。

总体而言，这次跌破4000美元的回调虽令人警醒，却也为理性投资者提供了布局机会：在全球债务高企和货币政策不确定的大环境下，黄金作为多元化资产的角色将愈发重要。建议投资者密切关注下周的消费者信心报告和财报季启动，结合美元动态和通胀指标，制定灵活策略，以捕捉潜在的交易机会。

北京时间08:03，现货黄金现报3987.95美元/盎司。