美联储最怕的事正在发生：通胀预期失控风险骤增

 2025-10-10

波士顿联储近期发布的一份报告指出，与以往相比，当前通胀预期的急剧上升，对美联储控制物价的能力构成了更大风险。

与疫情期间情况不同，当前家庭对一年期通胀预期的上调并非主要受食品和能源价格驱动。这种特征增加了通胀预期持续高于美联储2%政策目标的风险。

研究人员Philippe Andrade与Michael Wicklein通过分析密歇根大学消费者调查数据发现，类似的情况曾在20世纪70年代末出现：当时通胀率飙升，美联储通过一轮激进的加息周期予以应对。

今年以来，随着美国家庭逐步消化特朗普政府激进的贸易政策，并为进口商品价格上涨做准备，消费者对通胀的预期持续走高。美联储官员也在密切关注这些政策举措，以评估关税政策究竟会引发一次性的价格冲击，还是导致通胀更持久地飙升。

研究指出：“我们发现，20世纪70年代初以及疫情期间的通胀预期飙升，在很大程度上可由当时能源与食品价格的急剧上涨，以及贯穿那些时期的普遍性通胀来解释。然而，我们的估算显示，20世纪70年代末的通胀预期飙升与物价上涨的关联性并不紧密，2025年春季开始的这轮通胀预期上升同样如此。”

研究人员补充道，这种无法用物价上涨解释的通胀预期飙升“可能表明，通胀预期像20世纪70年代末那样‘脱锚’的风险已显著上升”。不过研究人员也指出，“目前来看，这些风险仍处于可控范围”。

对于密歇根大学调查中显示的通胀预期居高不下的结果，美联储官员曾多次将其定性为“异常值”，并表示其他通胀预期指标仍与2%的目标相符。但在纽约联储一项备受关注的调查中，9月消费者对未来一年的通胀预期同样攀升至3.4%;同期对三年和五年的通胀预期，更是比美联储2%的目标高出整整1个百分点。