如果本周投資人仍希望從來自歐美經濟數據尋找指引市場的線索，可能再度失望。疲軟的美國經濟數據示意金融避險的必要性，但避險途徑呢？是基於美國經濟疲軟賣出美元，還是基於全球經濟、金融不確定性買進美元避險？這也是Brown Brothers Harriman的高級匯市策略師Win Thin所表達的觀點。故本周美元走勢有些無視數據指引的“搖曳”。除了對美元避險的認識以外，通過黃金避險已被共識，故截至週五午盤時，金價日日收陽。黃金在8月6日前形成八連陽回升，稍適橫盤整理後，目前又是一個7連陽（包含不確定的週五）。儘管總體漲幅並不非常突出，但當前金市“陽氣”極盛已不容質疑。在投資者為金價上行不斷數陽時，投機大鱷也在樂呵呵地為自己“數羊”。

 

　　關於避險，目前市場沒有非常清晰的線索，但這並不代表市場沒有避險需求。在歐洲主權債務危機的氛圍下，美元成為避險首選，黃金似乎其次。但近期一連串糟糕的美國經濟數據，以及依然存在懸疑的歐洲主權債務危機，使得投資人在進一步審視買入美元避險的必要性，而買入黃金避險的共識則被進一步強化。近期媒體紛紛報導，投機大鱷索羅斯、保爾森等紛紛加大或重注黃金類投資。

 

　　此外，地緣政治因素動盪的暗潮也在悄然加大黃金的避險魅力，伊朗核問題與歐美矛盾日益尖銳，甚至可能昇華為武力衝突。朝鮮半島局勢也在進一步惡化，美國“功不可抹”，……。這些地緣政治因素會進一步激發黃金潛在的避險需求，目前或已出現基於如此的先知先覺避險買盤。

 

　　從實物消費方面來看，9月之後將進入全球消費旺季，首先始於印度傳統的婚慶高峰。在這之前，珠寶首飾商往往需要提前囤足貨源。如果7、8月份的黃金維持在相對較低的價格，會刺激首飾商積極地囤貨需求，我認為7月下旬至8月上旬的行情正是如此，現貨商逢低買進意願強烈。在正式進入消費旺季以後，如果沒有重大利空，期望金價大幅回落的願望更是不太現實。

 

　　但是，對金價影響最明顯的還是投機與投資因素，特別是投機因素。投機大鱷很善於利用市場對黃金剛性（首飾及工業）需求的週期性煽風點火，使金價呈現出過激的投機波動，進而實現投機獲利。我們非常重視投機資金在黃金市場中的流動方向及流動意圖研究，近期不菲的戰果正是源於對投機資金咦饕鈭D及動向的準確把握。在進一步簡析投機資金的分佈格局前，先讓我們再來簡單回顧黃金ETF的操作，因為它們在普通投資者心中太具領袖風範。

 

　　近期全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust連續回補多頭，使得總持倉再度接近1300噸，其歷史持倉紀錄是6月底的1320噸左右。從6月底至今，通過SPDR的操作可以看出，普通投資者（特別是保證金投資者）不能盲目以黃金基金單次交易意願為市場定性，這很容易掉進陷進。筆者當時也多次提醒投資者當心掉進盲目參考SPDR交易的陷進，目前來看確實如此。SPDR在7月28日高達18.55噸的單日拋售在階段性穀底，筆者至今都不太理解SPDR當日那筆交易，甚至有些陰终摰乩斫鉃槠湓诳桃馑茉煅蛉盒�應之做空領頭羊效應，當時盯著SPDR單次交易跟風做空的投資者不少，甚至包括不少機構和小型對沖基金，眾多市場分析人士也是中期趨空論調一邊倒。

 

　　但是，基於對對沖基金交易的多年跟蹤與研究，我們對近期對沖基金大鱷誘空的“把戲”看得非常清楚，並將計就計，在對沖基金羊圈裏搶肥羊逢低重倉作多。1158、1161、1163、1188～1193、1192、1195、1197～1200、1204.5、1220美元都是我們不斷建議買進或加倉的價位，特別是1158美元的期初倉位我們即重倉操作，以1230美元結算，我們國際市場獲利已高達150％，相對於5月下旬本金的穀底，資金浮動增長已超過700％，我們非常滿意這樣的戰果。對於近期對沖基金主力的資金動向與意圖，我們做了非常肯定的判斷，甚至筆者在專業版中戲稱可以用腦袋對對沖基金主力資金動向意圖進行打賭，目前看來完全正確。

 

　　從資金流向來看，當前金市處於怎樣的階段呢？我們在8月14日專業版中給出了答案：“上周資金動向是一個多空分歧明顯之後，多頭取得勝利推動金價回升，而空頭在金價回升初期止損認輸的市場資金流動含義。這種資金流動特徵的出現，空頭在止損後往往轉多，這會使多頭力量進一步壯大，應該可能推動隨後金價存在一個進一步加速上行的走勢，儘管筆者不敢對短期走勢過於肯定，但對這種資金流動資訊下的波段及前景，筆者持高度肯定意見，可以賭上腦袋。”上述為14日專業版部分段落全文，從目前金市咝星闆r來看，符合我們分析。

 

　　對於上述金市資金流向的概述，我們還可以進一步通過市場走勢進行細化描述。7月中下旬及8月初，在全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust的不斷拋售效應下，市場總體氛圍趨空。但是，根據我們對對沖基金主力資金動向的監測，在7月下旬金價下破1190美元開始，對沖基金就已開始在場外紛紛逢低作多，故儘管隨後金價還存在30美元的跌幅，但我們斷定是個誘空，並進一步在專業版中給出了金價在1180美元附近及下方的10大技術支撐。從當時市場氛圍來看，一般投資人會認為是個趨空的市場氛圍，但我們則認為是個多空分歧很大的市場氛圍。而最關鍵的是，在巨大的多空分歧中，我們認定多方才是真正主力，儘管當時空頭形式上占了上風。在當時的多空分歧中，做空的一方是大多普通投資人，也有部分機構，甚至部分研發能力較弱的小型對沖基金。這部分投資者在SPDR的帶領下紛紛進了多頭主力的羊圈。

 

　　8月之後金價緩緩回升，當金價回升擊穿1180美元而未見明顯回落跡象時，開始出現部分空頭止損。部分靈活的羊只在羊圈尚未進一步加高（金價繼續上行）時率先跳出羊圈止損保命。當金價再進一步上行擊穿60日均線（或稱多空分水嶺）時，更多羊只再度紛紛跳出羊圈止損。從上周獲悉的交易數據來看，這部分止損空頭包含不少機構。而此前多空分歧情況下的空頭在止損認輸之後，部分機構及投資者會直接調轉“牆頭”作多，這就形成了本周金價至今未見明顯回蕩的咝袘B勢。因為金價稍有回蕩，便會促使此前空頭止損，甚至反戈作多入場，故難見金價在沒有進一步加速前明顯調整。隨著金價不斷上行，空頭羊圈不斷加高，多方在數著金價還能創造幾連陽的奇跡時，多頭主力也在數著自己羊圈裏還圈著多少肥羊。筆者之見，如果空頭被套在階段性1160美元附近的穀底，而又不具壯士斷臂的勇氣，那麼之後想僅僅斷臂可能也難見機會。目前金價已經形成動態七連陽，但本周漲幅似乎仍顯不足。我們周初曾預計，本周至少應該看到1240美元上方的價格，目前僅剩週五機會。如果金價在沒有進一步上行至1240美元上方前進行連陽中止後的回調，我認為幅度比較有限，1220美元下方應該就是空頭糾錯或再度買進的機會。目前在1230美元上方的第7連陽追漲似乎也存在短期風險，但對不涉及保證金的投資者而言，應該不存在中期風險。

 　 作者：本報特約撰稿人楊易君

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