威尔鑫周评：从银价走势探金市玄机

2010年8月23日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1212.6美元开盘，最高上试1237.1美元，最低下探1212.6美元，报收1227.8美元，较上个交易周上涨12.75美元，涨幅1.05％，周K线呈现一根继续振荡上行的小阳线。

在严重通胀时期，我们常常通过相对肯定的原油价格推导黄金走势。机理是严重通胀时期的原油价格进一步上行会刺激对黄金抗通胀的避险需求，即油价与金价高度正相关，通过油价涨跌可关联推导金价涨跌；在美元明显贬值或明显升值，且汇率成为黄金最主要的影响因素时，我们常常通过相对肯定的美元走势来推导金价走势。机理是当汇率成为黄金最主要影响因素时，黄金与美元波动会成明显反向关系，通过美元运行的推导，可以反向推导金价运行。

但是，投资者可能很少通过银价走势来推导金价走势，可行吗？在某些比较肯定的特殊阶段应该是可行的。当金市本身信号不明显，美元市场信号也不太确定，而原油与黄金也没有明显关联时，如果白银市场的信号相对确定，那么对黄金市场也存在很强指导意义。

黄金与白银会因怎样的原因而可进行关联推导呢？这要从它们不同的属性说起，不同的本质属性会形成不同的市场属性。黄金与白银虽同为贵金属，甚至很多时候皆作为金融避险的首选，但它们的本质属性却存在很大差别：

黄金兼具金融货币与商品的双重属性，但其金融货币属性是最本质的属性，是影响金价波动最主要的因素。基于工业、首饰等实物消费领域的商品属性对金价的影响其次。故就购买贵金属进行金融避险而言，黄金是首选。

白银也兼具金融货币与商品的双重属性，但其基于工业、首饰等实物消费领域的商品属性是最本质的属性，是影响银价波动的最主要因素。而金融货币属性对银价的影响其次，很多时候往往在黄金金融货币属性明显表现时，会刺激白银金融货币属性的浮现。即就购买贵金属进行金融避险而言，黄金是首选。但如果黄金与白银价格比很大时，会刺激白银基于金融避险属性的买盘加强，即我们认为银价相对于金价应该出现基于避险属性的补涨。如果整个商品金属显示商品属性主导市场进行牛市演绎时，白银的价格往往又会好于黄金价格。

故黄金与白银的市场波动属性取决于它们本身阶段性本质属性的体现。但是，有一点可能会被投资人忽略：在所有贵金属中，黄金与白银价格的波动最紧密，基本处于同涨同跌的运行节奏。只是因为阶段性本质属性的不同而使得局部波动的累积幅度存在较大差异，但不改它们同涨跌的市场波动属性。这为我们通过白银市场表现来推导黄金提供了契机。如黄金与白银价格日K线及对应的波动图示：
 
图中所示，尽管金银价波段涨跌幅存在较大差异，但浅绿色的对比竖线可以看出，它们波动的波峰与波谷基本同时出现，即金银价格总体同涨同跌波动。如果我们进一步分析它们的波段内部结构，可以发现存在较多共性。

从波段内部结构来看，它们阶段性调整的绝对低点位置基本“相同”。金价阶段性调整的绝对低点以金价虚破半年线，金价虚破1044.2～1248.9美元波段阻速线2/3线，1044.2～1265.1美元整个波段回调的二分位略上，此三点共振形成金价调整的绝对支撑区域；而银价的调整同样在上述共振区域告终：虚破银价半年线，虚破银价14.63～19.79美元波段阻速线2/3线，14.63～19.79美元波段回调的二分位略上。此外，银价的年线也与上述三点共振构成银价调整支撑，而金价的年线则离上述共振三点下方较远。

通过上述比较可以看出：黄金与白银价格基本维持共同涨跌，但波段运行的累积波动幅度会因为它们本质属性在各阶段的不同而存在较大差异，而它们在一个更大宏观波段内的波动结构又维持很大相似性。故在黄金市场信号处于模糊期，而白银市场信号较清晰的阶段，可以通过黄金与白银上述的关联特征，利用银价可能的演变推导金价走势。

对于黄金市场，我认为短期走势确实有些模糊了。连续16个交易日，最大累积80美元涨幅未见明显回调。在以往波段局部运行时期，金价在连续如此时间周期与如此上行幅度的情况下，常常会出现一个幅度较明显的技术性回调。上周金价上试1237.1美元后开始出现回软，本周是否会出现这个明显的技术性回调呢。至少就金市本身层面而言，我们并无十足的判断把握。

从资金动向上看，尽管上周基金在场内呈现出明显回补多头态势，但基金的场外交易信号比较模糊，而我们本身非常看重基金的场外交易动向。回顾前几周，关于基金在场外偷偷果敢买入，但却故意打压金价诱空的把戏，我们看得非常清楚，故在专业版中戏称可以赌上笔者脑袋，让投资者在1158美元开始重仓抄底。但是，上周黄金市场的资金动向笔者确实没有把握。而美元市场的资金动向笔者也没有把握。尽管上周基金在美元场内明显顺应短期趋势回补多头，但场外交易信号同样不明显，且历经连续反弹后，我们必须留意美元在83.30点附近的年线强反压。

故我们多么希望能够从白银市场获得些可靠信息。但上周白银市场资金动向似乎确实能够给我们比较可靠的信息。或许可能因为阶段性金价上行幅度较大，亦或不一定，上周基金在场外买进白银的意愿很强烈，这个资金信号很清晰。再结合银价本身技术面来看，半年线以内的中短期均线交织在18～18.20美元的狭小区间内，下档于17.60美元附近存在年线支撑。目前银价刚好虚破上述均线交织区域，但运行在年线上方。结合上周基金在白银市场场外积极地逢低买进交易行为，当前应该是买入白银的好机会。也就是说，就中短期机会来看，目前买进白银的安全性比买进黄金似乎更高。再鉴于黄金、白银上述的相关性分析，如果这是白银的阶段性底部，那么黄金产生技术性大幅回调的可能似乎也不大。

威尔鑫心十八诀（十）每周一贴

保护你每一次交易，就像保护你的孩子一样，哪怕是一次小小交易 

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