威尔鑫点金：美元仍是影响当前金市的大环境

从对冲基金交易轨迹看黄金市场

2010年4月6日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周三国际现货金价以1123.7美元开盘，最高上试1133.3美元，最低下探1118.2美元，报收1130.3美元，较上个交易日上涨10.3美元，涨幅0.92％，日K线呈现一根振荡上行的中阳线。

上周五美元在清淡交投中已开始脱离近日调整低点，但这并未抑制商品金属、原油、资本市场，以及金价的振荡上行步履，市场风险偏好呈现继续趋强格局。但风险偏好的市场是否会彻底脱离美元指引呢？笔者以为应该分别讨论。就商品市场与资本市场而言，笔者以为虽会受到美元影响，但受影响程度不会非常明显，这些市场将主要受投资人对宏观经济的前景预期影响。而黄金相对于其它商品市场而言，由于更具浓厚的金融属性，故受美元的影响会很明显。这也是近几个月在美元强势反弹的背景下，金价表现逊于商品金属、原油及资本市场的主要原因。就周一市场表现而言，笔者以为金价与油价的表现还受到周日伊拉克首都巴格达遭遇链环炸弹袭击的地缘政治影响，但这应该仅仅是个偶然因素。后市金价应继续受到美元市场表现的主要影响。

对于美元，我们认为应该继续盯住对冲基金利用欧元区部分成员国债务危机进行投机获利的这条主线进行分析。如图所示：
 
图示为美元日、周K线及基金在ICE期货市场中的美元期货交易轨迹。从日K线及对应的基金交易轨迹可以看出，09年9月中旬至11月中旬，尽管美元振荡下行，但基金并未继续主动作空，而是选择逢低兑现空头获利，图中A～B阶段。09年11月中旬开始空转多，并在进入12月后加速进行多头布局。整个12月份应该是对冲基金在美元、欧元、英镑市场不计成本布局的主要时段。对应着美元的市场表现，我们可以大体推算出这段时间基金在美元期货市场多头布局的平均成本在76.8～77.3点，鉴于基金资金量较大，且不计成本的建仓并不灵活，故其成本应该在上限的77.3点附近，图中B～C阶段。该阶段对应着美元见底74.18点后的1浪上行。而这个基金建仓的主要阶段，我们并未获得媒体关于基金可能要在外汇市场进行投机的更多报道。也仅仅在这短短1个多月，基金作多美元、作空欧元与英镑的布局就创造了新的历史纪录。

随后迎来美元强势拉高布局后的2浪修正性调整。有部分基金兑现了短多获利。

10年1月中旬之后，美元调整后的第3升浪开始，基金再度加大在外汇市场中的投机性布局。截至1月底，当美元升穿79点时，基金在三大外汇市场中的投机性布局进一步创出历史新高，图中D点所示。如果不计算2浪调整时基金的短多获利，而以当时最新的基金综合持仓成本计算，其美元期货多头的综合成本应该不会低于78点了。

在整个3浪运行完了之后，才见媒体关于对冲基金在外汇市场大举投机的报道。而索罗斯、罗杰斯等“金融大牌”也才姗姗出面表态看空欧元。尽管当时美国司法部发言将调查对冲基金在外汇市场中的投机行为，欧元区央行及部分成员国首脑也强烈表达出对对冲基金“落井下石”投机行为的不满。大有美元会在“政府意愿”下转势下行的意蕴。但笔者基于对对冲基金这种前瞻性、超规模的布局及布局成本分析，认为美元必将存在至少的上行第5浪。且从上周消息面来看，欧元区成员国债务危机的题材存在进一步纵向与横向蔓延的趋势。对冲基金目前并未捞到多少可以“功成身退”的油水，应该会继续利用这些题材。

近期美元在第5浪上行的6个交易日开始，即遭遇强劲压力诱发美元进入调整。但笔者以为这不应该是美元第5升浪结束的开始。如美元周线图中所示，美元的调整主要受到共振于82.10～82.50区间的3大中长期强劲技术反压所致：89.62～74.18点中长期调整波段的阻速线2/3线、该波段的二分位，以及周K线年线的共振压制。故对于上周美元的调整，笔者以为应该是个技术调整。美元有望在日线图中的30日均线获得有效支撑，中期上升趋势线H1位置应该获得绝对支撑。之后的美元可望进一步延续强势，这会对商品市场、资本市场、原油市场构成一定程度的抑制。对最具金融属性的黄金市场抑制可能最明显。

对于美元进一步的上行目标及对黄金市场可能的抑制程度，投资者可以参考对冲基金在市场的介入能力进行分析，什么样的空间能够方便对冲基金在外汇投机市场中实现华丽转身。而这个过程又有利于美国解剖欧洲获利联盟的政治意愿，且目前向好的经济数据也支撑这个过程。就纯投机的角度而言，投资者可以参考08年金融危机前对冲基金的介入力度及对应的美元涨幅，以及05年对冲基金在美元期货多头的介入力度及美元对应涨幅进行推导。至少就金市的运行节律而言，具有加大参考价值。如果能够配合金市中期技术面，以及基金在期金市场的综合持仓进行分析，应该能够很好把握金市的战略终点与新起点。

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