威尔鑫周评：怎样成为感受金市水暖的财鸭

2010年8月9日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1180.5美元开盘，最高上试1210.85美元，最低下探1174.4美元，报收1205美元，较上个交易周上涨24.6美元，涨幅2.08％，周K线呈现一根探底回升的中阳线。

“春江水暖鸭先知”，金市水暖谁先知？很多市场分析人士都“希望”或“鼓吹”自己是能感受市场水暖的鸭子。但最终事实证明，大多只是能够“唱歌”的鸭子，没有感受春江水暖的能力，是投机大鳄的菜鸭，不是引领投资人赚钱的财鸭。其实投资人对菜鸭与财鸭的分辨也并不难，主要看他们对市场分析的逻辑是否禁得起推敲，论证是否充分合理。如果满篇都是基本面的大话和套话，技术分析也主要来源于“臆想”并绘出没有依据的“前景”，缺乏技术分析的逻辑论证，不值得投资人信赖。近期关于黄金市场的各方观点，对应于黄金市场的实际表现就是一面很好的镜子。

对能够真正感受金市水暖的财鸭，他们一定能够从各方面获得一致的市场回暖信息，尽管市场表象总体趋寒。回顾6月底至今的市场。在6月中旬以前，我们也曾象很多市场分析人士一样，认为金价在良好趋势表象的运行惯性推动下，可能进一步上行至1280美元，甚至上行至1350美元。但是，威尔鑫非常重视市场主力资金动向的研究，甚至我们认为就市场操作而言，它的重要性胜于基本面与技术面，因为市场毕竟是由资金直接推动。故当市场资金动向与基本面和技术面发生矛盾时，我们首先会选择尊重资金动向的含义，并修正技术，以对资金动向的含义作更精确的理解。从5月下旬开始，我们从参考中国银行自营交易的困境中脱离出来，相对于当时底部的本金，实现了超过500％的增长，但尚未回到09年末创造的利润峰值。这段时间的战绩主要来源于技术面与市场资金动向的准确把握。

首先我们需要澄清的一点是，对近两个月市场的基本面我们显得无能为力。我们依然沉迷于欧洲主权债务危机的“故事情节”，但并未让“故事情节”绑架我们的实际操作，这应归功于正确处理了分析师与操盘手的不同角色。清晰的市场资金流向成为我们把握市场的重要参考，充分的技术论证成为重要的辅助手段。我们并未勉强自己要从基本面中厘出清晰头绪。

从资金流向来看，尽管我们在6月中旬以前曾象很多机构一样看好金市中期前景，也曾预计金价可能上行至1280美元，甚至1350美元。但是，6月下旬的市场资金动向提醒我们警惕金价可能在7月迎来大幅调整。6月下旬，商业机构套期保值的能量不断创出历史新高，示意商业机构对金市前景的谨慎。与此同时，对冲基金之间也发生了较大分歧，不少大型对冲基金开始逢高做空，很多此前踏错节拍的机构空头在金市即将进一步突破的良好形态压力下纷纷止损认输。此三大特征：商业机构加大套期保值操作的能量不断创历史纪录；前期空头对手盘止损认输；大型对冲基金新建空头。此三大特征是个非常明显的转势资金分布信息。故尽管我们此前基于技术分析推导过金价可能上行至1280、1350美元，也不得不视时务参考资金流向信息多转空，6月28日指导客户在1261美元附近多空转。

除了上述资金流向信息之外，我们还从金市运行的时间周期上提示金价可能迎来大幅调整。从日线时间周期来看，6月21日的1265.1美元高点出现在5月21日见底1166.2美元后回升的第21个交易日，此时间之窗形成的高点很可能是阶段性高点；从周线时间周期来看，6月28日开始的一周是金价年内见底1044.2美元后上行的第21周，是个极容易产生中期拐点的时间之窗，意味着金价可能迎来中期调整可能；从月线时间周期来看，7月份是08年金融危机令金价见底681.45美元后回升的第21个月，是一个月线图上容易出现变盘的时间之窗。日线、周线、月线均出现“21”时间窗口信息，再加上我们前面获悉的明显趋空市场资金流向。我们不得不以多转空的技术手段来分析市场，在6月26日客户专业版周评中，我们以《当心中长期牛市下的结构性深幅调整》为标题，分析认为7月金价极可能是大幅调整的月份，并进一步在7月4日客户专业版中分析7月金价可能下行至1160美元下方。此时，我们的技术分析已完全遵从市场资金动向和时间周期，有多头分析转为空头分析。尽管我们的空头并未等候在1160美元下方兑现获利，而是在1200美元下方即兑现了获利，但也取得了相对于空头布局期初超过100％的收益。

尽管我们认为7月金价可能下跌至1160美元下方，但当金价跌穿1180美元时，隐形资金动向已开始逐渐给了我们看多信号。且综合市场资金动向来看，金价在跌穿1180美元后的继续下跌，倒非常类似一个诱空的“局”。因为从我们对对冲基金的持续跟踪来看，6月底在1250美元上方的空头在1190美元附近及下方就已开始进行明显的获利兑现。故我们的空头也不敢过多停留，因为我们知道它们才是金市行情的真正主宰。此外，1190美元下方，这些大鳄就已开始在场外偷偷反戈建立多头了。根据这些主力资金意向，我们又不得不重新树立多头思维，并配合技术上的保护。其效果确实相当好，威尔鑫的日线交易系统，及超短期交易系统都非常好的发挥了它们在技术上的功效，如国际现货金价4小时图示：
 
在7月20日，当金价下跌至1180美元附近时，我们的4小时交易系统即发出了底部买进信号。结合我们对对冲基金新的资金动向判断，以及我们进一步在日线、周、月线图示给出了金价在1180美元下方存在的10大技术支撑，我们果断建议客户在1178美元下方重仓买进。因为我们断定：在我们认为这是个中期最低价附近的前提下，更是个至少短期的最低价，超短期交易系统给出了它精准的辅助提示。且最关键的一点是，该价位的买进非常便于我们进行止损设置。

我们当时确实认为1175.4美元可能就是中期的绝对低点，尽管我们更早认为金价会下跌至1160美元下方。但看到当时基金系列的大气操作，我们否定了金价还会进一步下行至1160美元下方的可能。但是，我们在成本价附近的止损则是铁的纪律。果然，不怕一万就怕万一，对冲基金还要来个最后的诱空打压，并派遣全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust登台表演诱空的大戏。SPDR Gold Trust不辱使命，在7月28日金价阶段性最低价那日，单日卖出创09年1月以来纪录的高达18.55吨。结合阶段性对冲基金在场内外的“把戏”，我们非常清楚这是个诱空打压，故先期1178美元下方的多头近乎平价止损后，再度于1158美元附近重仓回补，我们告诉客户，我们应该是识破了对冲基金诱空的把戏而将计就计，买得比对冲基金更低。随后的1161、1163美元我们仍建议客户继续买进，甚至在8月5日的1192美元下方，我们仍建议客户进一步多头加仓。我们断言，即便阶段性金价可能有所振荡，但会先进一步上行至1210美元上方，甚至1220美元上方，上周五即初步实现了这个价格。

尽管我们从资金动向上洞悉了投机大鳄的诱空本质，但在涉及保证金的操作上，依然要依靠我们的交易系统来配合中期技术面进行捕捉超短期交易的时点。如上图的4小时K线图示，威尔鑫超短期交易系统帮助我们抓住了这个交易的时点，刚好在阶段性最低价附近再度发出买进信号，让我们抓住了在1158美元附近再度重仓买进的机会。并且我们认为，即便随后金价是个目前资金性质下的反弹，应该首先在ma2均线位置寻找压力，那应该在1210美元附近，上周五即实现这个初步目标。使得我们从5月下旬走出困境后，实现了资金超过500％的增长，这从我们的模拟交易可以看出历程。当然，距离09年的盈利峰值还有不小差距，但在新的风险管理模式下，我们对此充满信心。

回顾7月28日前后，市场分析基本一致看空，包括前期看多1280美元、1350美元的分析人士，在他们评价羊群效应与墙头草的危害时，他们本质上就是其中一员。而对于对冲基金的这个诱空，我们顶着市场趋空的逆风连续发文提醒投资者警惕成为投机大鳄可口的肥羊。7月23日网络版周评发文《当心被皮鞭赶入做空金市的羊群》，7月30日网络版周评当金价尚处于1165美元附近时发文《黄金看空激情四溢，做空危机四起》中都提醒投资者不要轻易做空，以免掉进主力诱空的陷阱。

当时SPDR Gold Trust在诱空中的舞蹈特别“动人心魄”，故我们也相应进行了重点分析，提醒投资人不要为SPDR Gold Trust昨日交易障目，而不见其战略操作泰山。并举例参考SPDR Gold Trust“昨日”交易的危害：从09年1月以来，黄金ETF-SPDR Gold Trust单日超过8吨减持黄金的次数为8次，分别为09年4月15、16日，09年7月8、14、29日，09年9月24日，09年12月8日，以及10年的7月28日。从这几次减持来看，只有09年12月8日的单日大幅减持是个阶段性高点减持，此前的大幅减持都在阶段性低点，甚至阶段性最低价附近。7月28日的大幅减持正确与否，静候检验。不排除是羊群效应之领头羊的最后“精彩表演”。而威尔鑫他途获悉的对冲基金交易与此存在很大差别。至少，通过上述交易事实，提醒投资人要理性看待黄金ETF的交易，切忌为ETF“昨日”交易障目，而不见基金战略操作泰山。最后再度补充些SPDR Gold Trust的重要交易数据：年内发生10吨以上的单次增仓有5次，分别为5月19日增仓约19吨，最低价为1171.9美元；5月12日增仓约17吨，最低价位在1226美元；5月24、25日连续增仓过47吨，最低价为1176美元；6月3日增仓约21吨，最低价为1201美元；6月8日增仓约12吨，最低价为1233美元。从2月初至7月初，最大增仓约220吨，此时段均价1160美元。其中4月26日至6月29日为此前年内加速增仓阶段，增仓约180吨，此时段均价为1213美元。故对于参考SPDR Gold Trust的投资人，希望观其战略本质，而非单次表象，过分放大其单次交易的利空与利好都是不成熟表现。

而对随后金价连续回升，大多市场人士也纷纷当作弱势反弹的做空时机看待，逢高做空无疑遭遇频繁止损或进一步被套，丧失作多时机更是必然。在我看来，这其中也包括大名鼎鼎的中国银行，也存在成为被猎杀的肥羊可能，至少大量失血可能难免。

上周金价最高已回升至1210美元略上，是继续上行还是反弹见顶，如金价日K线图示：
 
目前1210美元附近的金价，不仅存在4小时图中的ma2均线反压，还存在季度线，7月中期下降趋势线L2线反压。故至少就短期而言，继续追涨存在风险。但是，本周金价仍可能维持振荡趋升的惯性，不排除进一步上行至1220美元以上，故以弱势反弹逢高做空的思维进行操作仍存在风险。而关于市场的中期前景，尽管不少市场人士还残存着中期下跌的希望，但我们认为金价再创阶段性新低的可能性几乎为零，这是我们通过阶段性资金流向的综合判断。而1158美元开始的重仓多头无疑是将计就计抄了对冲基金的底，可以继续中期持有，甚至可以继续持有至年末，我想应该迎来相当不错的回报。但是，在目前市场依然存在多空分歧的阶段，即使金价已经结束阶段性调整，也并不代表上行会一帆风顺。多空分歧阶段的局部大幅波动定对发生，我们会尽可能捕捉这些机会进一步优化多头持仓成本，争取一轮年末的大胜仗。