威尔鑫周评：当心美元超跌反弹打压金价

2010年7月16日    威尔鑫首席分析师   杨易君

国际现货金价以1210.1美元开盘，最高上试1217.8美元，最低下探1194.3美元，截至周五午盘时分报收1208.6美元，较上个交易周下跌2.6美元，跌幅0.21％，周K线呈现一根横向窄幅整理的小阴线。

本周无论黄金市场，还是美元市场，其市场表现难以从基本面上找到很有说服力的解读。尽管喜欢给投资人讲基本面故事情节的人还能从当周数据消息面上找到对市场牵强附会的解读，但稍有记性和逻辑思维的投资人会发现，这些解读毫无参考价值。甚至在临近的2天，用同样的基本面解读同样的市场会出现矛盾观点。本周基本面附会市场的主流解读为：本周美国经济数据较差令美元承受压力；希腊、西班牙和葡萄牙通过拍卖国债成功融资，令市场对欧洲债务危机忧虑减缓，激发市场风险偏好追逐欧元、资本市场、商品市场。这是典型的抓基本面附会市场，用基本面解读的形式去追逐市场，而不是通过前瞻正确的基本面解读去展望市场，这样的基本面解读对投资人而言是垃圾。即便就这样的基本面解读，笔者也有问题：风险偏好的回升打压美元而开始提振黄金了吗？目前黄金市场的利好是风险偏好还是风险厌恶？至少在6月7日前的黄金牛市是基于欧洲主权债务危机环境下的风险厌恶结果。目前影响金价的机理真的转变了吗？风险偏好成了提振金价的重要因素？似乎还不到下这样结论的时候。

如果近几周美元继续表现强劲，金价亦振荡趋强，就目前同样的数据消息面，我想基本面解读人士可能得出更有说服力的理由，应该是这样：尽管近一两周美国经济数据表现疲软，但美国经济依然维持着比欧洲高得多的绝对增速，美元应该获得相对较强的经济基本面提振；此外，在欧洲主权债务危机的大背景下，英国金融系统呈明显恶化态势。希腊、西班牙、葡萄牙评级遭遇进一步下调示意欧洲主权债务危机远未结束。尽管本周希腊、西班牙和葡萄牙通过拍卖国债成功融，但欧洲主权债务的巨大黑洞仍会令市场深感不安。而欧洲各国基于主权债务自救的紧缩与减福利、减经济刺激等措施又会进一步拖累欧洲经济的复苏，这将令欧元进一步承压。笔者以为这样的基本面解读都比前段解读靠普，尽管市场没有相应表现。

对投资人而言，应能客观对市场、经济、金融的重要性做一二三排序。投资人的赚钱与亏损都来源于市场，故对市场的认识当然应该放在最重要位置。很多把经济、金融基本面故事情节讲得绘声绘色的人（包括不少所谓的经济学家），常常是市场门外汉。如果本应该客观重视市场的投资人过于沉迷于这些精彩的经济、金融故事情节，而忽略了市场表现会在很多时候脱离经济、金融基本面指引的运行特征，那么投资结果可能会很糟糕。故投资人应该理性区分经济、金融评论与市场评论的不同。很多只会对宏观经济、金融夸夸其谈，但不能将其与市场客观正确结合的论调，投资人应该保持自己的理性，勿盲目跟随。

对基本面的解读，目光应该放得远些，而不应该局限在一两周的范围。当基本面与市场表现出现矛盾时，笔者不会勉强用基本面去附会市场，不会用勉强的逻辑去推导市场。笔者更倾向于从市场内部本身找线索。回顾笔者7月10日的内部专业版分析报告，尽管我认为欧洲主权债务危机本应该提振美元，但从美元市场本身的资金线索推断美元应进一步下跌，首先会考验82.7点附近支撑，周四即告应验。具体报告如下：

尽管我们认为欧洲主权债务危机从经济层面存在拖累全球经济进入二次衰退可能，从金融层面可能使欧洲金融系统出现危机，进而传染全球金融系统。基于上述经济、金融层面分析线索似乎应该得出避险情绪将对类似美元、黄金的市场形成提振，而商品、资本等风险市场应该遭到打压。但市场表现却未必时时客观反应经济、金融层面的基本信息。

从上周基金在美元市场资金动向来看，与笔者基于基本面的分析解读继续矛盾，但笔者必须更为尊重市场。上周基金在美元期货市场进一步明显减仓，且部分基金甚至加大新作空美元的力度。这种资金动向特征通常示意美元后市可能继续向淡，尽管笔者基于基本面分析认为美元不应过分下跌。上周资金动向较为类似09年5月5日后一周多的资金动向。如果市场演绎相同，那或意味着美元将中期转势下行，但这与基本面又不太吻合，故笔者的最终结论是“不知道”市场会怎样进一步演变，也许会进一步下寻支撑，参考82.7点附近。但由于近期金市与美元难以找到明确的高度关联，故我们不就美元走势去推导黄金。

再度回到本周金市与美元的动态表现，仍维持着较明显的反向运行关系，这意味着短期金价似乎继续受风险偏好影响。至于什么时候再度回到避险的轨道上，暂不作推断。就本周市场运行机理来看，笔者以为美元可能迎来短期超跌反弹，如果发生这样的过程，我们必须留意金市可能受到对应打压的极大可能。如美元日K线图示：
 
半年线与74.18～88.71上行波段回调的38.2％黄金分割共振位应该对短期美元的下跌有所支撑，美元连续大幅下跌至该技术点位附近时，存在至少发生超跌反弹的条件。再就美元与金价走势对应的图表来看，自美元见顶88.71点后，前几月在欧洲主权债务危机提振下的同向运行模式发生改变，呈现反向波动关系。但在金价见顶1262.3美元后的一周多时间，它们又回到同向波动轨道——同向下跌。而本周似乎又开始呈现反向波动关系，美元进一步大幅下跌令金价振荡回升。假设我们认为在未来一段时间这种反向关系还会维持，美元的超跌反弹极可能再度诱发金价调整。

当然，目前基于美元超跌反弹的判断暂只能是短期行为，但如果美元进一步下行，笔者以为80～81.8点区间可能形成阶段性终极支撑。如美元周K线图示：
 
图中可以看出，自08年美元见底70.68点后至今的2年中，美元总体在70.68～89.62点区间呈现较大的区间波动，其内部黄金分割结构对研究美元波动的支撑或阻力很有参考价值。09年的74.18低点刚好在80.9％黄金分割线上，随后61.8％、50％、38.2％黄金分割线都对美元的波动形成明显阻力或支撑。再看周均线结构，目前周线图中的半年线、季度线，甚至30周均线都位于年线下方，这意味着相对长期而言，中短期美元多头获利巨大，存在技术获利回吐要求。故如果非要对近一个多月的美元下跌作出解释，笔者以为技术面及市场本身结构调整的需要解读，比牵强套用基本面解读靠普。如果美元还会延续这种调整惯性，笔者以为70.68～89.62区间的二分位，以及中长期周线交织共振区域将形成美元调整的终极支撑，这个区域在80～81.8点区间。

当然，鉴于近一个多月的美元黄金并未固化正向或反向运行模式，故推导美元可能迎来超跌反弹令金价承压也仅当投资人参考。对于近期市场，投资者应该更多从市场本身寻找线索，切忌肤浅引用基本面“自我陶醉、自我幻想”。此外，还有部分投资人仅通过简单图表，“幻想”一种市场运行模式并陶醉于自己空洞描绘的市场运行轨道——等着赚钱。这种单纯建立在“信念”基础上的操作非常危险。理性的投资者可以从中看看其关于“为什么”的解读是否存在很强并令人信服的逻辑。本周收市后，我们希望能从最新的主流资金动向中获悉关于美元和黄金运行前景的价值线索，这些线索往往比目前的基本面和简单的技术图表显得更为可靠。

威尔鑫心十八诀（五）每周一贴

“愚蠢而贪婪的投机者总试图将市场运行轨迹当作展示自己才能的跑道，结果不可能跑赢市场轨迹。聪明的投资人只把市场当作偶尔的提款工具，绝不愿支付与市场恋爱的代价”