威尔鑫点金：基本面对金市的解读有些“马后炮”

2010年7月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1207.4美元开盘，最高上试1213.3美元，最低下探1189.5美元，报收1193.1美元，较上个交易日下跌14.8美元，跌幅1.23％，日K线呈现一根再创近期调整新低的中长阴线。

周二市场走势能够明显感受到风险偏好的回升，美元、黄金共同下跌再创阶段性调整新低，而大宗商品及欧美股市则形成较强反弹态势。确实很明显，风险偏好再度追逐着风险市场，而具有避险特征的黄金、美元市场则受到持续冷落。但笔者以为，不少关于风险偏好回暖的市场解读都明显落后了市场走势，甚至也可称之为“马后炮式”的基本面解读。

欧洲主权债务危机作为近几个月指引市场的主要基本面线索，已成过去时了吗？显然不可能。尽管近几周关于欧洲主权债务危机的不利消息仍层出不穷，但似乎失去了对市场近几个月惯有的影响——打压以资本、商品为主的风险市场，提振以美元、黄金为主的避险市场。故当市场实际运行已经明显脱离基本面指引的惯性时，我们尽管还可以维持对经济、金融的原有基本面解读与判断，但绝对不能对市场产生的悄然变化无动于衷。否则，你最多只能算个不错的经济领域人士，但绝对算不上是个很好的市场人士。而我们很多喜欢讲经济、金融故事的人士，尽管讲得绘声绘色，但实际却是市场的门外汉。如果投资者总是沉迷于这些精彩的基本面故事情节，而无视市场的客观变化，终会因沉迷于精彩的“邪教教义”而令投资损失惨重。

关于欧洲主权债务危机失去对避险市场的提振，在美元外汇市场表现最明显。6月7日，美元见顶88.71点后连续一个月振荡回落。而在前三周，尽管有美国评级机构进一步下调西班牙、希腊债信评级，也有英国金融业恶化的消息面出炉，更有欧洲各国全面的财政紧缩利空。但是，这些以往对避险市场极大利好的基本面已不再进一步提振美元上行，而当时美国公布的经济数据还不错，并未如最近一周数据这样糟糕。在美元下跌的同时，基本金属等大宗商品企稳回升。但是，此前与美元一同担当避险角色的黄金却与美元背道而驰，振荡上行创出历史新高，就好像金市已由稍早的风险厌恶推动转化为风险偏好推动了。而当时，路透社、华尔街一些会讲基本面故事而不懂市场的解读认为，欧洲主权债务危机忧虑在提振金价创出历史新高。但是，对美元走弱及商品金属走强的因素则不作相关解读，牵强之极！这是美元调整前3周的情况。

而本周，美国公布的经济数据确实糟糕，示意美国经济复苏的步伐并不如前几个于预期乐观，美国6月非农就业人口减少12.5万人，失业率为9.5%.路透预估分别为减少11万和9.8%，这是非农就业人口今年首次下降，降幅为2009年10月来最高；6月失业率为2009年7月来最低，周五美国商务部公布美国5月工厂订单减少1.4%，跌幅为去年3月以来最大，市场预估为下降0.5%。美元因糟糕的美国经济数据而受到打压。市场认为，由于黄金与美元同是近几个月避险市场，故周二在避险市场共同受到打压的同时，风险市场受到提振。周二避险市场与风险市场呈现出标准的跷跷板走势，这种解释看起来有些合理。但是，基本面的逻辑似乎有些不通，美国经济数据糟糕为何能够刺激风险偏好？难道全球经济糟糕都能刺激风险偏好吗？故笔者以为，尽管周二美元、黄金共同下跌，且对应的风险市场上行，但不能简单归因于受美国糟糕经济数据影响。这只是市场自身的波动与结构性调整，市场运行不会时时跟基本面关联。如果非要坚持这种牵强附会的基本面解读，那么笔者要问，什么时候欧洲主权债务危机会再度接过影响市场运行的大旗，让经济数据对市场的影响靠边？你绝对不能否定这种情况以后不会再发生，而笔者的观点是欧洲主权债务危机一定还会再度接过影响市场的大旗，只是我们不太确定会在什么时候。

故时时总用基本面来解读市场，我们可能常常发现是基本面在“追逐”市场，而不是基本面在引领市场。如果对不涉及保证金交易的投资领域而言，只要宏观基本的解读正确，在具体的投资上，虽有歧路，最多也仅多耗些时间。但对保证金交易的投资者而言，如果沉迷于基本的故事情节进行市场操作，甚至分不清很多牵强附会、马后炮式的基本面解读，必将被市场淘汰。

市场终归由资金驱动，而不是基本面驱动。基本面可以引导资金在市场中的流动方向，但不能时时决定资金在市场中的流动方向。很多时候，市场主流资金流动方向与基本面指示矛盾时，你相信基本面还是相信市场主流资金动向，这种情况在市场运行的局部常有发生。成熟的市场人士无疑更为重视市场的资金动向，市场门外的经济人士或将继续沉迷于精彩的基本面故事情节。而近期美元、黄金在调整之前或调整初期，早有市场资金异动与当时基本面的矛盾说明了市场存在调整可能，唯有沉迷于精彩基本面避险故事情节的人才坚定不移憧憬1280、1350美元。这些目标我们也在稍早憧憬过，但最终还是跟随市场主力资金异动放弃美好“愿望”提前转向了。那些曾有的目标憧憬与梦想，我们还会再有，目前尚不知该在什么时候重新升起，我们将继续紧盯阶段性资金流动的主线。操作上，1261美元的空头，1243美元的空头我们仍继续持有，并进一步下调止盈至1215美元。但短期金价在下破1200美元后，面临多头层层防线，我们可不敢太过大意，止损止赢的设置是必须的，这将是我们今后的一大原则。市场波动海洋下的暗礁不可能都清晰可见，即便你是最最优秀的舵手。故唯有“无情”的制度与原则方能将风险控制在合理范围，原则与制度的“无情”是对投资的“最有情”！

威尔鑫心十八诀（四）每周一贴

“要将止损当作一种原则来坚决贯彻：有碍立根之本止损设置不便的操作，宁可不做！切记。放纵即会迎来惩罚，坚持并执行它，即使这个止损计划可能有时不完美，但会使整个投资工作更加完美！” 

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