A股市场没有可挤压的泡沫 二次加息对股市影响有限

2010年12月27日  来源： 【珠江晚报】 作者：   杨易君

就资本市场而言，笔者以为本次存贷款利率的上调对资本市场的冲击有限。首先，在我国经济目前处于全球领涨阶段，2010年中国资本市场因为对金融紧缩的预期而全球表现倒数第二，即中国股市在2010年没有形成可被挤压的泡沫。市场总体估值合理，升息对流动性的吸收在一定程度上会被热钱流入进行补充。看看虎视眈眈屯兵香港的热钱，看看相对于A股溢价的相同港股，无不诠释热钱对A股的垂涎。谈到具体板块，受冲击明显的依然是高度依赖银行融资的地产板块，连续三次上调存准率不仅使地产融资困难，存贷利率的上调还会加大地产板块的融资成本。金融板块中，对拥有庞大存款的保险板块而言是利好。对券商与银行板块影响应是中性。如果说对银行板块存在利空的话，近2个月三次上调存准率已经充分消化了这种利空，银行股已调整至近月新低附近，故上调利率不会再对银行板块形成明显利空打压。

　　对黄金市场而言，看似利率上调吸引资金回流银行对黄金形成利空，这仅是片面理解。放眼全球，我们认为人民币存款利率上调，甚至人民币升息预期对黄金市场是个利好，这个利好将通过外汇市场表现来进行传导。

　　目前全球经济、金融处于冰火两重天：欧美等发达国家经济疲软，目前采取几乎零利率的政策在刺激经济复苏，而以中国为代表的新兴经济体却处于经济高速发展态势，控制通胀与抑制热钱是新兴经济体面临的重大金融课题。即当前欧美经济体的低利率可能还将维持相当长一段时间，甚至进一步伴随量化宽松来继续释放流动性。而以中国为代表的经济体为控制日益严重的通胀，却不得不率先进入加息周期。可以预见，在未来2年，欧美经济体与中国的利差会进一步放大，这会刺激热钱卖出欧美货币而买入人民币，通过利差进行套利。即人民币升息对美元汇率而言是利空，人民币升息预期会形成对美元贬值的预期，直到美元也进入升息历程，但目前显然没有这种迹象。美元的贬值传导至黄金市场，则形成利好。当然，鉴于目前人民币国际化程度不高，人民币升息未必会对美元的影响明显，但如果存在影响，应是利空美元，而利多黄金。