本周沒有重要數據，消息面也相對較少，總體消息面呈現出階段性官方對經濟、金融態度態度的延續。略為意外的是，評級機構似乎在進一步渲染歐債危機氛圍，但對美元好像於事無補，美元呈現出越來越強的下行壓力。與此同時，黃金與白銀並未在美元振盪下行中獲得上行動能，而是呈現進一步調整走勢，這多少看起來有些意外。筆者傾向階段性金價的調整乃技術面需求，並非投資者對黃金避險屬性與需求發生了根本性轉變。2011年是全球貨幣氾濫的一年，黃金仍將發揮貨幣氾濫背景下的保值避險屬性。對實物黃金投資者而言，在金價不斷下跌途中，不妨分批買入。對保證金投資者而言，無疑更需把握好價位、倉位等資金管理技巧，切忌操之過急。 

 

　　從本周及近期數據消息面看，美國12月零售銷售月率上升0.6%，預期上升0.8%，11月為上升0.8%。美國12月核心零售銷售月率上升0.5%，預期上升0.7%，11月為上升1.2%。12月為美國一年銷售的最旺季節，遜於預期的零售數據意味著美聯儲2011年繼續量化寬鬆的政策不會出現任何鬆動。本周美國官方的表態也同樣傳達了這種信號。這種態勢下，美元貶值與通脹預期繼續升溫應是大勢所趨，這將構成黃金與商品資源強有力基本面支撐。美聯儲普羅索表示，第二輪量化寬鬆政策將於5個月內結束，QE2給一些美元多頭帶來挑戰，但這是短期問題。當然，他不會說對美元多頭的挑戰是長期問題，不能表達出對美元沒有信心。他也不會說不再進行QE3。在美國QE的同時，通脹預期抬頭不僅僅發生在新興經濟體。曾有美國經濟學家預期，貨幣的氾濫不排除令美國陷入低增長與高通脹的可能。美國12月未季調核心消費者物價指數年率上升0.8%，預期上升0.8%。美國12月消費者物價指數創下2009年6月以來最大升幅。 

　　歐元區主權債務問題仍是本周市場聚焦的重點，歐元區進一步表達出捍衛歐元與重振歐洲金融的信心與決心。評級機構則不斷發表歐債危機可能進一步縱深的觀點，但未能再對美元構成多少提振。從目前來看，歐元區存在進一步擴大金融救助規模的可能，未來幾周將進一步明瞭。法國財長拉加德週五(1月14日)稱，歐洲各國政府正在考慮擴大歐洲緊急援助基金的規模，以及增加其在公開市場中直接購買債券的範圍。德國財長朔伊布勒週一(1月17日)呼籲歐元區領導人停止擴大歐盟援助基金規模的討論。但德國總理墨克爾上周三(1月12日)發表講話時暗示，德國或準備上調針對債務問題國家7500億歐元(約合973億美元)的援助基金規模，稱將採取任何必要的措施來保衛歐元。歐元集團主席容克週四(1月20日)表示，歐元區或將在未來幾周內推出應對債務危機的全面性解決方案，儘管但他未對更多細節發佈評論。上述消息面足以看出歐元區拯救歐洲金融與捍衛歐元的決心。與此同時，歐元區週邊國家繼續表達出將為穩定歐洲金融努力。前全國人大副委員長成思危表示，中國將繼續購買歐元債券、促進與歐盟貿易。日本儘管擔心購買歐債會推高日元，但依然作出了可能繼續購買歐債的表態。日本財務省財務官玉木林太郎表示，日本購買歐元區債券是為了支持歐元系統，而不是單獨的國家。 

 

　　來自評級機構的看法顯示，惠譽認為歐元區主權債務市場可能進一步出現極端的大幅波動，存在更多歐元區成員國尋求EU/IMF援助的風險，歐元區債務危機是系統性。此外，上周五，惠譽下調希臘主權評級至“BB+”級，評級展望為負面。目前三大主要國際評級機構對希臘的主權評級皆為垃圾級。但本周美元並未獲得上行動能，而是振盪下跌，並創出約兩個月來新低。可見目前市場凝聚的美元空頭氛圍越來越重。為何？市場不再憂慮歐債危機而買入美元避險。美元的走軟體現出投資者對美聯儲肆無忌憚釋放流動性的憂慮。故對後市而言，歐債危機可利用的市場投機價值越來越低，以美國為代表的發達國家量化寬鬆進程將成為影響市場的主線。 

 

　　對以中國為代表的新興經濟體而言，對內收緊銀根控制通脹，抑制熱錢是主線。對外卻不得不進一步發行貨幣購買美元以盡可能調控本幣升值的進程。非美髮達國家更是如此，一方面對內量化寬鬆釋放貨幣刺激經濟復蘇。另一方面對外繼續大肆發行貨幣購買美元力阻本幣升值，日本就是這樣的典型代表。日本新任經濟財政大臣與謝野馨上周五(1月14日)在就職後的新聞發佈會上暗示，繼續支持政府去年9月干預匯市的決定。 

 

　　可見，2011年的貨幣氾濫是全球性質的，並非只有發達國家，只是發達國家的貨幣氾濫最明顯罷了。在這樣的背景下，安能期望金價逆轉趨勢下跌，大宗商品資源價格與黃金價格安能不繼續延續牛市。 

 

　　此外，2011年在貨幣氾濫的背景下，央行有繼續購買黃金，進行儲備結構調整需求。週四俄羅斯即作出了這樣的表態。俄羅斯央行副行長週四(1月20日)表示，儘管市場對近期金價的波動感到擔憂，但俄羅斯央行將繼續增加黃金儲備。Ulyukaev在德意志銀行(Deutsche Bank)投資者年度會議上表示：“俄羅斯央行將繼續增加黃金儲備，但我不能對增加的額度進行評論。” Ulyukaev指出，俄羅斯央行外匯儲備中約有8%投資於黃金，黃金儲備在過去的15年中幾乎增加了一倍。本周稍早時間，俄羅斯央行已經證實了於2010年在國內市場上買入了137公噸黃金。以美元計價的黃金來說，俄羅斯央行黃金儲備升至357.88億美元，而2009年為227.98億美元。雖然該國是2010年最大的黃金買家之一，但其黃金購買總量較2009年時買入的152公噸仍有所降低。但俄羅斯央行也指出，投資黃金確實是用於令儲備貨幣多元化的方式之一。 

 

　　關於近期金價的下跌，筆者以為更多緣於技術層面，並非投資者對持有黃金信心的下降。下麵這副圖表，筆者在週四日評中曾就此分析過近期金價下跌的技術面線索，週五周評再度進行該技術面回顧並進行適當補充。如金價日K線圖示：

　　近三個月金價在H1H2線形成的斜箱體中咝校�這個斜箱體箱底是連接A、B兩個波谷低點的趨勢線。當波谷C在H1線上獲得支撐回升時，我們依然對中期牛市充滿期望。但進入2011年，當金價下跌令波谷D低於波谷C，並擊穿箱底H1線時，我們應該對階段性金市樹立技術上的警惕。與此同時，對應的前1424.2美元波峰也呈現出低於前1430.6美元波峰的情況，這都是市場短期與牛市氛圍不諧和的信號。 

 

　　金價新年第一周大幅下跌創出1352.7美元的一個多月低點，並對應擊穿季度均線支撐。由於第一周跌勢過激，我們認為隨後會迎來至少回抽1385～1393美元的技術性走勢。這個反抽如期而至，且符合弱勢反抽的定義：這個反抽乃對擊穿趨勢線L2後的回抽確認，也是對擊穿30日均線的回抽確認。上周金價在L2線與30日均線形成的共振剪刀壓下承壓回落，反彈點位剛好觸及L2線，符合弱勢反彈定義。而在具體操作環節上，我們在1386美元上方進行了短空操作，客戶大多成交於1388美元上方，並在當日進行了二次短空加倉，操作時點是上周四。 

 

　　上周二、三金價也存在上試1385美元上方的機會，為何沒有在1385美元上方短空呢。我們認為短線交易需要在三要素發生共振時交易才最安全，否則，寧可錯過機會。從週二、三金價上試1385美元的盤口特徵來看，三大短線要素中的盤口特徵與阻力價位預期都已符合操作條件。但超短期技術指標總是差之毫釐，故我們選擇寧可錯過，不可做錯。認為這種條件下，即便金價回落，可能提供的短空獲利空間也比較有限。事實正是如此，上周二、三金價遇阻1385美元上方後的回蕩幾乎沒有超過10美元。上周四，當金價在美國盤面再度向上擊穿1386美元時，三大短線做空要素全部出現。我們對應進行了逢高短空，並進一步短空加倉。我們認為短期金價存在再度大幅回落，甚至擊穿1360美元的可能。週四金價即沖高回落，週五進一步大幅下行擊穿1360美元。本週一適逢美國休市，市場咝泄澛墒艿接绊懀�短空�?360美元全部兌現獲利。這個過程出現後，一個短期的下降趨勢線已經形成。 

 

　　當金價回抽L2線形成1392.6美元弱勢反彈高點後，連接近兩個小波峰高點1424.2美元、1392.6美元，即形成了短期金價調整的趨勢線L3。那麼本周金價在弱勢反彈中，應該受到該趨勢線壓力。事實上正是如此，週二金價最高上試1376美元，接近下降趨勢線L3線壓力。週三金價精確觸及L3線壓力的同時，體現出明顯滯漲，且出現銀價不跟漲的盤面特徵，我們認為這應該又是一個短空。故建議激進型投資者在1377美元上方短空，在1382美元設置止損。當金價隨後回落至1374美元下方時，將止損調降至1378美元的成本價附近即可。從終盤結果來看，金價形成沖高回落的倒T字，意味著週四金價存在“順勢”磨難。週四金價果然進一步大幅下跌擊穿1350美元，短空在1346美元兌現獲利。 

 

　　週三金價剛好遇阻L3線與季度均線的共振剪刀壓，情況與上周弱勢反彈的情況比較類似。此外，除了上述日線系統的技術分析以外，我們在60分鐘及240分鐘等超短期圖表分析中也給出了金價可能對應承壓的情況。當然，這一切都是短線技術行為，通過技術博取短期金價擺動的芝麻，並不是筆者宣導的交易，短期技術分析也並不代表筆者中期觀點。在金價擺動中獲取隨機的投機收益，肯定不如波段趨勢咦鱽淼梅�健。 

 

　　再如K線圖示，週四金價長陰收盤後，前六個交易日形成一個“複合下降三步曲”K線組合。標準的下降三步曲組合如下：一根長陰，之後出現弱勢反彈小三陽，弱勢反彈高度最好不要超過前長陰3/4跌幅，隨後又是一根再創新低的長陰覆蓋反彈三陽。如果我們將1月13、14日的中長陰看成一根複合長陰線，這就是典型的下降三步曲K線組合，這種組合意味著後市看跌。如果整個市場的中期趨勢是下行的，那麼該K線組合蘊涵的後市下跌含義極高。但目前金價中期趨勢並未趨空，故對於此K線組合應多些審慎。 

 

　　此外，近期金價的大幅下跌與基金大幅連續減持多頭打壓金價有關。對沖基金在10年10月29日以後就開始了在場內減持多頭的操作，進入12月中旬以後減持力度加大，近三周更是大幅減持。相對於10年約26萬手的峰值，目前淨多減持已超過30％。當然，這僅僅是對沖基金場內的交易行為。與此同時，黃金ETF也在不斷降低黃金持倉。全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust在10年6月29日後，其持倉就沒有再創紀錄。12月17日以後開始了明顯的減持歷程，持倉從1300噸左右降低至最新的略過1250噸。相對於6月29日的峰值減少70噸，但減倉幅度卻僅僅略過5％左右。相對於對沖基金的調倉無疑穩健得多，彰顯SPDR對於黃金的戰略前景沒有改變。此外，通過筆者對ETF的持續交易跟蹤觀察，其並不是短線交易的行家，甚至很多短線交易比較糟糕，故投資者切忌參考黃金ETF的交易來指導保證金操作。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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