威尔鑫周评：基金大幅减仓，金价振荡下行

2011年1月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1361美元开盘，最高上试1378.8美元，最低下探1343.6美元，截至周五午盘时分报收1348.5美元，较上个交易周下跌11.15美元，跌幅0.82％，周K线呈现一根振荡下行的小阴线。

本周没有重要数据，消息面也相对较少，总体消息面呈现出阶段性官方对经济、金融态度态度的延续。略为意外的是，评级机构似乎在进一步渲染欧债危机氛围，但对美元好像于事无补，美元呈现出越来越强的下行压力。与此同时，黄金与白银并未在美元振荡下行中获得上行动能，而是呈现进一步调整走势，这多少看起来有些意外。笔者倾向阶段性金价的调整乃技术面需求，并非投资者对黄金避险属性与需求发生了根本性转变。2011年是全球货币泛滥的一年，黄金仍将发挥货币泛滥背景下的保值避险属性。对实物黄金投资者而言，在金价不断下跌途中，不妨分批买入。对保证金投资者而言，无疑更需把握好价位、仓位等资金管理技巧，切忌操之过急。

从本周及近期数据消息面看，美国12月零售销售月率上升0.6%，预期上升0.8%，11月为上升0.8%。美国12月核心零售销售月率上升0.5%，预期上升0.7%，11月为上升1.2%。12月为美国一年销售的最旺季节，逊于预期的零售数据意味着美联储2011年继续量化宽松的政策不会出现任何松动。本周美国官方的表态也同样传达了这种信号。这种态势下，美元贬值与通胀预期继续升温应是大势所趋，这将构成黄金与商品资源强有力基本面支撑。美联储普罗索表示，第二轮量化宽松政策将于5个月内结束，QE2给一些美元多头带来挑战，但这是短期问题。当然，他不会说对美元多头的挑战是长期问题，不能表达出对美元没有信心。他也不会说不再进行QE3。在美国QE的同时，通胀预期抬头不仅仅发生在新兴经济体。曾有美国经济学家预期，货币的泛滥不排除令美国陷入低增长与高通胀的可能。美国12月未季调核心消费者物价指数年率上升0.8%，预期上升0.8%。美国12月消费者物价指数创下2009年6月以来最大升幅。

欧元区主权债务问题仍是本周市场聚焦的重点，欧元区进一步表达出捍卫欧元与重振欧洲金融的信心与决心。评级机构则不断发表欧债危机可能进一步纵深的观点，但未能再对美元构成多少提振。从目前来看，欧元区存在进一步扩大金融救助规模的可能，未来几周将进一步明了。法国财长拉加德周五(1月14日)称，欧洲各国政府正在考虑扩大欧洲紧急援助基金的规模，以及增加其在公开市场中直接购买债券的范围。德国财长朔伊布勒周一(1月17日)呼吁欧元区领导人停止扩大欧盟援助基金规模的讨论。但德国总理墨克尔上周三(1月12日)发表讲话时暗示，德国或准备上调针对债务问题国家7500亿欧元(约合973亿美元)的援助基金规模，称将采取任何必要的措施来保卫欧元。欧元集团主席容克周四(1月20日)表示，欧元区或将在未来几周内推出应对债务危机的全面性解决方案，尽管但他未对更多细节发布评论。上述消息面足以看出欧元区拯救欧洲金融与捍卫欧元的决心。与此同时，欧元区外围国家继续表达出将为稳定欧洲金融努力。前全国人大副委员长成思危表示，中国将继续购买欧元债券、促进与欧盟贸易。日本尽管担心购买欧债会推高日元，但依然作出了可能继续购买欧债的表态。日本财务省财务官玉木林太郎表示，日本购买欧元区债券是为了支持欧元系统，而不是单独的国家。

来自评级机构的看法显示，惠誉认为欧元区主权债务市场可能进一步出现极端的大幅波动，存在更多欧元区成员国寻求EU/IMF援助的风险，欧元区债务危机是系统性。此外，上周五，惠誉下调希腊主权评级至“BB+”级，评级展望为负面。目前三大主要国际评级机构对希腊的主权评级皆为垃圾级。但本周美元并未获得上行动能，而是振荡下跌，并创出约两个月来新低。可见目前市场凝聚的美元空头氛围越来越重。为何？市场不再忧虑欧债危机而买入美元避险。美元的走软体现出投资者对美联储肆无忌惮释放流动性的忧虑。故对后市而言，欧债危机可利用的市场投机价值越来越低，以美国为代表的发达国家量化宽松进程将成为影响市场的主线。

对以中国为代表的新兴经济体而言，对内收紧银根控制通胀，抑制热钱是主线。对外却不得不进一步发行货币购买美元以尽可能调控本币升值的进程。非美发达国家更是如此，一方面对内量化宽松释放货币刺激经济复苏。另一方面对外继续大肆发行货币购买美元力阻本币升值，日本就是这样的典型代表。日本新任经济财政大臣与谢野馨上周五(1月14日)在就职后的新闻发布会上暗示，继续支持政府去年9月干预汇市的决定。

可见，2011年的货币泛滥是全球性质的，并非只有发达国家，只是发达国家的货币泛滥最明显罢了。在这样的背景下，安能期望金价逆转趋势下跌，大宗商品资源价格与黄金价格安能不继续延续牛市。

此外，2011年在货币泛滥的背景下，央行有继续购买黄金，进行储备结构调整需求。周四俄罗斯即作出了这样的表态。俄罗斯央行副行长周四(1月20日)表示，尽管市场对近期金价的波动感到担忧，但俄罗斯央行将继续增加黄金储备。Ulyukaev在德意志银行(Deutsche Bank)投资者年度会议上表示：“俄罗斯央行将继续增加黄金储备，但我不能对增加的额度进行评论。” Ulyukaev指出，俄罗斯央行外汇储备中约有8%投资于黄金，黄金储备在过去的15年中几乎增加了一倍。本周稍早时间，俄罗斯央行已经证实了于2010年在国内市场上买入了137公吨黄金。以美元计价的黄金来说，俄罗斯央行黄金储备升至357.88亿美元，而2009年为227.98亿美元。虽然该国是2010年最大的黄金买家之一，但其黄金购买总量较2009年时买入的152公吨仍有所降低。但俄罗斯央行也指出，投资黄金确实是用于令储备货币多元化的方式之一。

关于近期金价的下跌，笔者以为更多缘于技术层面，并非投资者对持有黄金信心的下降。下面这副图表，笔者在周四日评中曾就此分析过近期金价下跌的技术面线索，周五周评再度进行该技术面回顾并进行适当补充。如金价日K线图示：
 
近三个月金价在H1H2线形成的斜箱体中运行，这个斜箱体箱底是连接A、B两个波谷低点的趋势线。当波谷C在H1线上获得支撑回升时，我们依然对中期牛市充满期望。但进入2011年，当金价下跌令波谷D低于波谷C，并击穿箱底H1线时，我们应该对阶段性金市树立技术上的警惕。与此同时，对应的前1424.2美元波峰也呈现出低于前1430.6美元波峰的情况，这都是市场短期与牛市氛围不谐和的信号。

金价新年第一周大幅下跌创出1352.7美元的一个多月低点，并对应击穿季度均线支撑。由于第一周跌势过激，我们认为随后会迎来至少回抽1385～1393美元的技术性走势。这个反抽如期而至，且符合弱势反抽的定义：这个反抽乃对击穿趋势线L2后的回抽确认，也是对击穿30日均线的回抽确认。上周金价在L2线与30日均线形成的共振剪刀压下承压回落，反弹点位刚好触及L2线，符合弱势反弹定义。而在具体操作环节上，我们在1386美元上方进行了短空操作，客户大多成交于1388美元上方，并在当日进行了二次短空加仓，操作时点是上周四。

上周二、三金价也存在上试1385美元上方的机会，为何没有在1385美元上方短空呢。我们认为短线交易需要在三要素发生共振时交易才最安全，否则，宁可错过机会。从周二、三金价上试1385美元的盘口特征来看，三大短线要素中的盘口特征与阻力价位预期都已符合操作条件。但超短期技术指标总是差之毫厘，故我们选择宁可错过，不可做错。认为这种条件下，即便金价回落，可能提供的短空获利空间也比较有限。事实正是如此，上周二、三金价遇阻1385美元上方后的回荡几乎没有超过10美元。上周四，当金价在美国盘面再度向上击穿1386美元时，三大短线做空要素全部出现。我们对应进行了逢高短空，并进一步短空加仓。我们认为短期金价存在再度大幅回落，甚至击穿1360美元的可能。周四金价即冲高回落，周五进一步大幅下行击穿1360美元。本周一适逢美国休市，市场运行节律受到影响，短空在1360美元全部兑现获利。这个过程出现后，一个短期的下降趋势线已经形成。

当金价回抽L2线形成1392.6美元弱势反弹高点后，连接近两个小波峰高点1424.2美元、1392.6美元，即形成了短期金价调整的趋势线L3。那么本周金价在弱势反弹中，应该受到该趋势线压力。事实上正是如此，周二金价最高上试1376美元，接近下降趋势线L3线压力。周三金价精确触及L3线压力的同时，体现出明显滞涨，且出现银价不跟涨的盘面特征，我们认为这应该又是一个短空。故建议激进型投资者在1377美元上方短空，在1382美元设置止损。当金价随后回落至1374美元下方时，将止损调降至1378美元的成本价附近即可。从终盘结果来看，金价形成冲高回落的倒T字，意味着周四金价存在“顺势”磨难。周四金价果然进一步大幅下跌击穿1350美元，短空在1346美元兑现获利。

周三金价刚好遇阻L3线与季度均线的共振剪刀压，情况与上周弱势反弹的情况比较类似。此外，除了上述日线系统的技术分析以外，我们在60分钟及240分钟等超短期图表分析中也给出了金价可能对应承压的情况。当然，这一切都是短线技术行为，通过技术博取短期金价摆动的芝麻，并不是笔者倡导的交易，短期技术分析也并不代表笔者中期观点。在金价摆动中获取随机的投机收益，肯定不如波段趋势运作来得稳健。

再如K线图示，周四金价长阴收盘后，前六个交易日形成一个“复合下降三步曲”K线组合。标准的下降三步曲组合如下：一根长阴，之后出现弱势反弹小三阳，弱势反弹高度最好不要超过前长阴3/4跌幅，随后又是一根再创新低的长阴覆盖反弹三阳。如果我们将1月13、14日的中长阴看成一根复合长阴线，这就是典型的下降三步曲K线组合，这种组合意味着后市看跌。如果整个市场的中期趋势是下行的，那么该K线组合蕴涵的后市下跌含义极高。但目前金价中期趋势并未趋空，故对于此K线组合应多些审慎。

此外，近期金价的大幅下跌与基金大幅连续减持多头打压金价有关。对冲基金在10年10月29日以后就开始了在场内减持多头的操作，进入12月中旬以后减持力度加大，近三周更是大幅减持。相对于10年约26万手的峰值，目前净多减持已超过30％。当然，这仅仅是对冲基金场内的交易行为。与此同时，黄金ETF也在不断降低黄金持仓。全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust在10年6月29日后，其持仓就没有再创纪录。12月17日以后开始了明显的减持历程，持仓从1300吨左右降低至最新的略过1250吨。相对于6月29日的峰值减少70吨，但减仓幅度却仅仅略过5％左右。相对于对冲基金的调仓无疑稳健得多，彰显SPDR对于黄金的战略前景没有改变。此外，通过笔者对ETF的持续交易跟踪观察，其并不是短线交易的行家，甚至很多短线交易比较糟糕，故投资者切忌参考黄金ETF的交易来指导保证金操作。

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