威尔鑫：2011年股市有望挑战4500点

2011年1月3日    威尔鑫首席分析师   杨易君

2010年中国经济增长全球第一，但中国股市表现却是全球倒数第三，仅略强于身陷欧债危机的希腊和西班牙。就其原因，动荡的欧洲金融虽有一定影响，但是次要因素。对中国紧缩流动性的预期是下半年压制A股走势的主要因素。但笔者却非常看好2011年中国股市，认为11年中国股市不仅有望迎来开门红，且年内存在挑战4500点的极大可能。原因如下：

从基本面来看，2011年是全球发达国家货币泛滥的一年。尽管欧债危机可能还会持续，但对市场的影响会逐渐降低。在此情况下，欧元将企稳回升，美元将回归贬值通道，欧洲将追随美国开始量化宽松拉动经济复苏。整个2011年，美国量化宽松或总的货币释放刺激规模可能超过2万亿美元，主要项目如下：上半年6000亿美元第二轮量化宽松，2500亿美元的债券到期再投入，8580亿美元的减税规模，此三项总计略过1.7万亿。再加上我们认为下半年有望进一步延续量化宽松，即QE3，那么全年美国经济刺激总量可能轻松突破2万亿美元。不要希望美国在今年会减少刺激规模，看看美国依然高企的失业率，奥巴马希望明年能够获得连任，必将在这1年多时间尽可能降低失业率。欧元区、日本、英国必将进一步跟随美国执行量化宽松的货币政策。故2011年的是全球主流货币极其泛滥的一年，这种情况下必将进一步推升资源与资产价格泡沫，也将进一步助长资本市场泡沫。新兴经济体由于经济维持高速增长，所受冲击会很明显。

就新兴经济体而言，在发达国家主动释放流动性追求本币贬值刺激经济的背景下，一方面会在货币或利率政策上执行紧缩，以抑制热钱对经济冲击，同时又会加速印钞购买美元抑制本币升值，以尽可能维持相对有利的国际贸易环境。故新兴经济体的总体货币与利率政策是内紧外松，即尽可能收紧本国内环境流动性抑制通胀或控制热钱冲击，而对国际市场则是积极释放流动性影响汇率市场，以维持相对有利的国际贸易环境。所以，2011年是全球货币泛滥的一年，并非仅仅是发达国家的货币泛滥。在这样的背景下，不应对2011年的资本市场感到担心，更不应担心全球GDP增速第一而去年表现不佳的中国股市。相反，我们认为2011年的中国股市充满极大机会。甚至有望迎来开门红，年初低点可能就是全年低点。

从国内股市基本面来看，2010年股市表现不佳是对央行紧缩货币政策的反应或预期反应。但笔者认为市场主力利用这种预期以及欧洲金融动荡的外环境进行了很好洗盘与战略布局。即2010年的中国股市是一个蓄积能量的建仓与调仓过程，2011年应该是主力追求收获的一年。从国内金融政策来看，存款准备金率尽管存在再度上调的可能，但空间或将极其有限，倒是利率存在进一步调整空间。从货币政策的调整历程来看，上半年对内的货币紧缩有望进一步持续，或再度上调1、2次利率，再度上调1、2次存款准备金率。但下半年紧缩节奏可能放缓。故上半年市场可能有所振荡，但下半年表现可能更好。此外，我们认为上调存准率是一种即对内控制通胀，对外又抑制热钱的举措，但使用的空间已相对有限。利率调整虽有较大发挥空间，但在当前全球流动性泛滥的特殊背景下，其对股市的影响可能较为有限。为何？利率上调主要对内收缩流动性抑制通胀，但无法改变实际负利率的实质，即对内回收流动性的功效不会很显著。相反，利率的上调将加大中国与欧美的息差，会刺激热线想法设法进入中国追求至少的套利机会。当然，进退灵活的资本市场对热钱存在更大吸引力。故即便2011年上调利率看似对内可以回收部分流动性以控制通胀，但实际上不会达到这样的效果，回收的流动性会因热钱的流入而得到充分补充，甚至更多补充。故2011年的利率上调可以说不会打压股市，最多仅可能减缓股市总体上行节奏。但市场主力却充分利用投资者不全面的认识进行了战略性布局与洗盘。笔者以为，尽管2010年中国股市全球表现倒数第三，但2011年中国股市表现极可能全球前三，成为全球表现最靓丽的市场之一。我们认为2011年中国股市存在挑战4500点的可能，下面进一步从技术面进行解析。

如上证指数月K线图示：
 
在07年过度投机与08年金融危机的双重打压下，股指从6124.4点下跌至1664.93点。随后迎来09年强烈的超跌反弹。但09年股指的超跌反弹刚好精确遇阻30月均线与图示6124.4～1664.93点下跌趋势的阻速线2/3线。就速阻线理论而言，如果股市仅仅是弱势反弹，通常遇阻速阻线2/3线后即告回落再度步入熊市。但股指却在09年下半年开始横向盘整，有效突破了阻速线2/3线反压，这意味着股市已结束真正的熊市格局。即便未来2年股市还会振荡回落，不会再度下穿图示趋势线H，月线布林下轨，以及月线的半年线形成的共振支撑区域。这意味着如果中国经济或金融没有出现类似08美国金融危机的前提下，股指再度下穿2000点的可能微乎其微。而不断收口的布林轨道反而示意中国股市随时可能迎来一轮较大牛市，这也符合中国经济基本面需求。

再如上证指数周K线图1所示：
 
从股指08年见底1664.93点后的周线运行态势来看，回升遇阻半年线，最高上试3478.01点。从1664.93～3478.01点波段形成的阻速线1来看，股指见顶3478.01点后回落反弹遇阻速阻线1/3线。进入2010年下半年，基于对央行收紧流动性预期，股指下破阻速线2/3线，形成阶段性熊市，但笔者以为此阶段是市场主力利用投资人对全球货币金融政策的片面理解进行的战略性诱空。

我们可以将3478.01～2319.74点运行区间，即看成是09年牛市强劲回升后的获利兑现过程，又是一个新的战略轮换建仓过程。从该区间波段形成的阻速线2来看，目前股指正遭遇阻速线2的2/3线强劲作用。阻速线理论认为，当2/3线被有效突破后，股指可能迎来中期升势。

就波浪理论而言，我们认为09年股指见底1664.93点后，存在一个较为清晰的复合三浪运行结构。1664.93～3478.01点为上行一浪，3478.01～2319.74点为回调二浪，且回调刚好遇阻一浪上行回调的61.8％黄金分割线，示意二浪的调整非常符合技术规范。我们认为目前股指已经进入见底2319.74点后的上升三浪。2011年有望出现三浪的延伸与四浪调整，甚至不排除涵盖第五升浪，上行至4500点附近。也可能出现复合三浪即上行至4500点附近可能。

从均线系统来看，目前中长期周均线胶合于2674～2942点相对狭小的区间，即股指的市场作用力逐渐由不同的宏观作用力区间，渐渐转为共振的狭小区域，甚至共振的结点区域，这通常是一轮牛市的极佳起点。从均线系统来看，如果股指再度向上有效站稳2950点，则基本确定一轮升势的开始。

如果股指突破上行，那么2011年上档目标在哪里，如上证指数周K线2图示：
 
从股指07年见顶6124.4点后的整个运行情况来看，目前股指总体运行在6124.4～1664.93点大区间。即我们可以用6124.4～1664.93点波段进一步分析，以该波段绘制阻速线1，其2/3线有效形成09年股指上行反压。且该反压与周线半年线，以及6124.4～1664.93点下跌波段反弹的38.2％黄金分割线形成共振。

如果股指突破2950点后形成牛市回升，第一强压依然在6124.4～1664.93点下跌波段反弹的38.2％黄金分割线位置，约3370点附近。而进一步回升的反压在6124.4～1664.93点下跌波段反弹的50％位置，约3900点附近。年内终极强压在6124.4～1664.93点下跌波段反弹的61.8％黄金分割线位置，约4420点附近。在惯性作用力下，可能挑战4500点。

此外，图示中笔者将6124.4与二浪调整低点2319.74点连线绘制阻速线，这种阻速线用法很少，但笔者用这种方法分析国际黄金市场屡见奇效，算是笔者创造性用法吧。这种用法产生的市场强作用力通常体现在阻速线2/3线。即2011年年内，阻速线2/3线可能构成股指上行强反压。甚至该2/3线可能与6124.4～1664.93点下跌波段反弹的二分位或61.8％发生共振构成股指强反压。

关于股指上行的目标，我们还可以通过周线图1中的波浪理论进行推导。即通过1664.93～3478.01点的上行一浪来推导三浪目标。该浪（1664.93～3478.01）上行的138.2％黄金分割位在4170.6点，该浪上行的161.8％黄金分割位在4598.5点。再结合关于6124.4～1664.93回升的波段内部黄金结构分析，我们认为投资者年内应该注意3900～4170点区间作用力，应该注意4420～4590点区间可能构成年内终极强压。

再如上证指数日K线图示：
 
目前市场处在二浪调整见底2319.74点后的第三浪回升途中，这个局部分析的意义不大，因为整个三浪运行还没有完成。从日均线系统来看，目前长中短期均线胶合于2762～2920点区间，比周均线胶合区域更窄，这同样意味着一轮涨势可能呼之欲出，股指回升企稳至2920点后则基本确认涨势，与周线分析的企稳2950点大体相当。年末股指下破趋势线H，应该是个最后的技术性诱空，目前股指依然运行在诱空区间，我们认为当前股指处于2011年的绝对底部区域，投资者应该逢低买进，而不应过于追求完美。

综上所述，无论基于国际金融大环境，还是国内强劲的基本面，技术面分析，都让笔者对2011年的中国股市充满极大期待。2010年逆基本面表现倒数第三，是处于弹簧被压缩的状态。2011年的中国股市表现存在进入全球前三的极大可能。

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