威尔鑫周评：金价没有中期下行理由

2010年12月17日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1386.5美元开盘，最高上试1407.80美元，最低下探1362.05美元，截至周五午盘时分报收1375.7美元，较上个交易周下跌10.85美元，跌幅0.78％，周K线呈现一根振荡下跌的小阴线。

在本周美元总体维持弱势振荡，商品金属及原油价格维持相对强势振荡的前提下，金价表现无疑最为疲软。尤以周四金价走势最具代表性，在美元小幅振荡下跌的情况下，金价一度动态大幅下挫至1362美元附近，尽显短期盘口压力。但综合基本面、相对于金市的商品、外汇市场关联表现，以及金市本身技术面，阶段性资金流向等多因素分析，都难以找到金价延续中期下跌的理由。相反，新的入市机会或在市场渐趋恐惧与悲观中悄然诞生。

从基本面来看，当前仍处于黄金实物消费的旺季阶段。欧元区金融动荡，美国经济复苏的悬疑，以及美国量化宽松可能超预期实施等因素，皆应构成黄金基于通胀避险或金融动荡避险需求的提振。

从近期数据消息面看，美国商务部周五(12月10日)公布的数据显示， 10月贸易赤字意外收窄，触及年内最低水平，因出口飙升至逾2年最高水平。但该数据没能在对应的美元市场作出反应，上半周美元一度再创新低。美国商务部周二(12月14日)公布的数据显示，美国11月零售销售增幅高于预期，美国11月零售销售月率上升0.8%，预期上升0.6%；10月修正值为上升1.7%，初值为上升1.2%。美国11月核心零售销售月率上升1.2%，预期上升0.6%。该数据好于预期，令美元周二被进一步惯性打压后走出周内颓势。但本周美联储进一步肯定第二轮量化宽松的必要性，以及穆迪对美国减税举措的负面评论对美元构成上行压力。此外，尽管欧元区负面消息依旧，但捍卫欧元的决心高度一致，这也使得美元间接承压。在这种基本面氛围中，金价难以进一步下跌，商品市场的强势正确反应了这种基本面。故本周金价的下跌可能是个“错误”，亦或是主力刻意诱空之举。

更多具体的消息面回顾。穆迪表示：美国延长减税期限加大了未来两年其AAA债信评级展望被置于负面的可能性，减税对政府财政的负面影响可能会大于其对经济的正面影响；美联储周二宣布维持联邦基金基准利率在0-0.25%不变，重申在明年年中前购买6000亿美元较长期美国国债。重申因失业率高企，通胀相对于符合双重目标的水准有些低，存在实施量化宽松的必要与条件。Fed官员进一步表示，短期利率还将在接近于零的水平上维持较长一段时间，以提振进展缓慢的美国经济；Fed将继续观察经济前景和金融形势，并将在必要时利用货币政策工具支撑经济复苏。此外，尽管欧洲仍处主权债务危机漩涡之中，但也可能进一步启动量化宽松的货币政策。英国央行副行长毕恩表示，如果欧元区危机恶化并对英国造成冲击，或有必要实施进一步的量化宽松措施。此外，美国总统奥巴马当地时间周一(12月13日)敦促众议院“迅速采取行动”通过跨党派的减税议案。这一规模达8,580亿美元的减税计划相当于又是一个倍增的量化宽松。可见，11年可能是欧美等发达国家实施量化宽松力度较强的一年。大宗商品，黄金价格都应获得对应提振。

此外，债务危机的负面消息依然不断。本周穆迪将希腊“Ba1”评级列入负面观察名单；穆迪周三将越南政府债券评级由Ba3下调至B1，并维持评级前景为负面；穆迪投资者服务公司将西班牙信用评级列入负面观察名单。警告称可能下调西班牙国债评级，并表示西班牙银行业可能需要多达900亿欧元资金用于调整资本结构。目前西班牙经济举步维艰，且银行业困难重重。标普表示，若比利时财政状况恶化，或在六个月内调降其债信评级；而欧元集团主席容克对欧盟管理欧元危机所表现出的“公开不协调”表示遗憾。可见，债务危机以及由此可能引发的金融、甚至政治动荡，仍风烟弥漫。当然，捍卫欧元众志成城，德国财长朔伊布勒周日(12月12日)通过媒体表示，欧元将持久存在，那些认为欧元将崩溃的观点是错误的。国际货币基金组织(IMF)主席卡恩周四(12月16日)也表示，目前欧元区存在较多的问题，但欧元不会解体。即在当前债务危机的大背景下，欧洲又不希望看到欧元进一步贬值，避险情绪除了关注黄金，还能有什么？当然，商品资源目前看来似乎也是不错的避险品种。

从关联市场表现来看。银价回调抵抗明显，甚至短期趋势仍维持良好；原油价格高位强势振荡；以伦铜为代表的基本金属也维持相对强势；欧美股市振荡走强，并不断创出阶段性新高。这些市场都在诠释着对流动性过剩的担心，黄金何来中期下跌理由！

资金流向方面，在10月下旬、11月下旬的两次金价回调中，对冲基金曾在场外大量买进。而11月场外买进的成本基本就在1360美元附近，与最新的季度均线相当。金价还有多大可能被进一步打压至对冲基金增仓的成本价下方。当然，这种情况也可能发生，但通常发生在行情启动的初段进行诱空，比如7月下旬金价下破1190美元的诱空。而在行情进入阶段性中期，进一步实施深度诱空的可能不大。

技术面，如美元、金价、银价日K线图示：
 
首先如美元图示，尽管美元日K线在周一至周三形成具有见底意义的“造成之星”，但由于该K线组合形态的形成并非在一段连续下跌之后，而是在弱势盘整期间，故有效性大为降低。短期美元上档紧邻半年均线的强反呀。稍早半年线与年线的共振压力促使美元反弹至81.43点后快速回落。就阶段性而言。如果美元不能有效突破年线，都宜以偏弱观点审视后市美元。但30日均线构成美元短期下档支撑，目前美元在30日均线与半年线渐趋收窄的剪刀差内运行。而从更大区间来看，美元在季度线与年线之间的运行，都可视作中期相对偏弱的区间整理。因为周线图上可以看出，美元仍运行在多年成本均线下方。

再看银价日K线，尽管近两日银价与金价一样振荡回落，但调整抵抗无疑更为明显。在金价下穿12月8日、10日形成的1372美元附近短期双底时，银价并未形成对应破位。布林中轨构成周四银价下跌的绝对支撑。且从近两月银价局部调整来看，布林中轨的支撑都非常有效。银价再度调整到位形成回升的可能较大。

如金价日K线图示，周四金价在下破短期趋势线L，并在周四动态进行反抽确认加速下跌，最低下探至1360美元略上的季度线位置。且周四金价下穿12月8、10日的1372美元低点后，形成了短期明显破位，示意短期金价可能存在弱势反复。但从近两个月的区间运行态势来看，银价仍处于H1H2振荡斜箱体区间内，总体仍属于中继强势整理范畴。且目前金价渐近季度均线于箱底H1线的共振区间，继续看跌显得不理性。甚至不排除周四金价相对于商品、资本市场趋强的异动打压，不排除为阶段性最后诱空可能。故综合基本面、技术面、资金流向，以及关联市场氛围等因素分析，都难以找到支持金价中期下跌的理由。是的，周四金价下穿1372美元后形成短期破位了，但这或正是市场主力追求的“效果”。机会在恐惧与彷徨中诞生，这特别是零和游戏市场的必然规律！

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