威尔鑫点金：基金在黄金与美元市场战略轨迹解读

2010年10月12日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周一国际现货金价以1347.75美元开盘，最高上试1355.15美元，最低下探1340美元，报收1352.95美元，相较于前日上涨6.65美元，涨幅0.49％，日K线呈现一根与历史高位强势振荡的小阳线。

在市场研究中，我们长期以来跟踪着基金在外汇、黄金、白银市场的主流动向，并据此战略布局，取得很好效果。在对基金的跟踪方面，我们重点跟踪基金主力在黄金市场的场内外动向，其次跟踪基金在白银市场的场内外动向，再次跟踪基金在美元外汇市场的场内外动向。为进一步获得跟踪信息的正确性，几个市场间还相互印证。即就市场研究深度而言，黄金最深，白银与美元其次。白银市场我们常常解析大拐点，例如8月20周五收市后，尽管银价处于区间底部，但我们告诉投资人，银市中期机会来临，基金开始偷偷战略建仓。10年一季度，我们对国际对冲基金给出的信号没有足够重视，转而跟踪中国银行在交易所的自营操作，吃了大亏。5月后放弃紧盯中银策略，再度通过跟踪对冲基金进行战略操作，从5月21日的谷底开始大反攻，以我们模拟盘为例，当时最低本金不到40万，但在截至10月11的收盘，本金已增长至超过670万的水平，获悉增长超过15倍。从我们对市场的局势判断，可能很快会完成获利超过20倍的增长，每一笔交易清晰明了。稍早我们曾认为金价可能会一气呵成逼空至1350美元以上，目前这个过程已经完成。但从最新基金在黄金市场、美元市场的分布态势来看，我们认为不能简单判断阶段性金价升势已经终了，金价的上行趋势仍可望延续。上周五，当金价下穿1329美元时，我们建议客户继续多头增仓或买进。关于基金在黄金市场的战略布局，我们仅在专业版中详细解读。但我们已开放了8月27日前的所有专业版，4年来的每一笔历史交易皆可查询。投资者可以在开放的专业版中参考我们在整个7月及8月上旬关于基金在黄金市场中的战略、战术运用，以及我们怎样利用基金的诱空于7月28日开始建立了比基金成本还低的战略多头。在本期评论中，我们将详细解读基金近几年在美元市场中的运作轨迹（仅对基金在美元市场中的场内交易作分析，场外的数据采样及分析略去），以及当前美元的运行处于什么样的阶段，中期美元将向何方，目标位置在哪，这对黄金市场极具参考价值。

为了对基金在美元市场中的操作有更宏观的理解，我们将回顾的时间起点追述到07年下半年开始，如美元07年6月至08年11月日K线，及基金在美元期货市场对应的仓位变动分析：
 
据CFTC数据统计，在07年7月下旬，基金在美元期货市场中的净空头寸达到创纪录的过28000手以后，没有再进一步主动增空，而当时的美元还高居80点上方。随后至08年5月，尽管美元从07年8月中旬的约82点开始至.8年3月进一步形成了超过10％的跌幅（从82～70.68点），但基金却仅在利用美元进一步的下跌过程兑现巨大的空头获利，而不是继续贪婪追加空头。

直到08年5月，基金开始战略性“空转多”，美元处于71～74点的低位箱体运行。如果投资者对此段市场尚有些许记忆，可能还记得当时美国政府对弱势美元是真的生气，当时的美国财长保尔森曾多次表态对弱势美元不满，并声称可能进行市场干预，只是还不确定用什么样的具体方式进行市场干预。但外汇市场对冲基金无疑与美国官方意愿一致，没有主动做空美元，反而开始战略转多。此外，当时08年金融危机已开始出现苗头。

08年5月中旬至9月中旬，基金极具前瞻性眼光地在期货市场疯狂建立战略多头，净多创纪录地达到约4.7万手的历史纪录水平，美元回升至80点附近。这些基金大鳄仿佛知道要发生什么事情来刺激美元进一步上涨似的……。果不其然，9月下旬，华尔街金融巨头雷曼兄弟突然宣布倒闭，进而诱发了金融危机的井喷。美元在避险需求的刺激加速上行至88点上方。然而，在这个加速上行的过程中，基金选择逐步兑现美元期货市场多头获利，而不是进一步贪婪追加多头。

再如08年11月至09年11月美元日K线，及基金在美元期货市场对应的仓位变动分析：
 
整个08年金融危机诱发的美元涨势在09年3月开始逆转。但基金在08年9月至09年5月总体都是兑现美元期货多头获利的过程。08年12月有过一次战略性调仓。其间没再进一步增加净多持仓。

09年5月下旬开始，基金在美元期货市场开始战略转空，战略多转空刚好历时一年。基金在美元期货市场的战略转空意味着美元中期跌势可能进一步延续。果不其然，在随后长达半年的时间内，美元从81点45点下跌至74.18点，期间最大跌幅超过700点，是一个缓慢下跌的过程。

但在这个过程之后，类似08年5月中旬之后的战略历史再度重演。当时金融危机刺激一轮美元涨势，而09年12月开始的美元涨势是基于欧洲主权债务危机的避险忧虑。如09年10月至10年10月初美元日K线，及基金在美元期货市场对应的仓位变动分析：
 
在09年11月中旬开始，基金在美元期货市场时隔半年后战略空转多。甚至整个09年12月都是对冲基金大肆偷偷建仓的过程，基金作多美元的力度非常强劲。1月上旬前，基金就基本完成了在美元期货市场中的快速布局，美元从74.18点上行至78点附近。这个基金战略建仓的过程非常隐蔽，甚至也少见媒体关于基金为何大肆作多美元的报道。但在10年2月开始，保尔森、索罗斯等对冲基金巨头开始大谈欧洲主权债务危机……，美国三大评级机构也开始不断调降以希腊为代表的欧元区国家评级，欧元阻击战开始，美元获得被动走强。

10年2月初，当美元尚处于79点附近时，基金就基本没有在美元期货市场进一步增加净多。随后至6月初，美元进一步大幅上行至88.71点，涨幅超过10％，但基金却在不断兑现多头获利。

至9月底，基金在美元期货市场的战略持仓再度由净多开始转向净空，时隔约10个月。基金在美元期货市场中的战略转空需要我们高度注意，这意味着美元可能延续中期弱势。这好似第一幅图表中09年5月中旬开始的战略多转空一样，意味着未来几个月的美元可能延续中期弱势。在这样的大背景下，对未来几个月的黄金市场应该维持牛市思维。当然，其间会存在局部调整，但都不是战略做空黄金的时机。

那么中期美元目标在哪里呢，美元下行的阻力在哪里呢。我们在10月1日的月度报告中分析过，目前再度引用，如美元周K线图示，这副美元周线技术图表示意美元走势很符合技术规范。
 
首先让我们来看图示中的两组阻速线，阻速线1（由89.62～74.18点下跌波段形成）可以看出，其1/3线和2/3线都曾精确构成美元期初上行的强反压。阻速线理论认为，一轮弱势反弹或强势调整，价位常常以触及阻速线2/3线而告终。如果2/3线有效告破，这常常是此前的中期趋势发生了逆转。故当阻速线1的2/3线压力被有效突破后，美元迎来一轮飙涨行情，意味着此前89.62～74.18美元形成的中期下跌趋势被打破，新的中期趋势已经确立。即74.18～88.71点已成为一轮新的中期上行行情，而不是89.62～74.18点下跌波段运行中的弱势反弹。由74.18～88.71点中期上行波段再形成阻速线2，如果美元随后的调整不会改变整个中期上行趋势，那么调整应该在阻速线2的2/3线位置获得有效支撑。确实，该2/3线与季度线、半年线，甚至74.18～88.71点中期上行波段回调的61.8％黄金分割线在80点附近构成极强技术支撑，引发美元回升。但这个回升并不意味着美元的见底，随后美元再度掉头下行击穿上述系列支撑，阻速线2的2/3线也有效告破。阻速线理论认为，这基本是一个中期跌势的确认。即美元见顶88.71点后的下跌，不是中期上行过程中的良性调整，而是新一轮中期下跌。

从美元09年11月见底74.18点后的技术形态来看，已构成一个头肩顶形态，图中已有标识。其中74.18～88.71点中期上行波段回调的38.2％黄金分割线位置构成头肩顶的肩部，该波段的二分位在80点附近构成头肩顶的颈线。目前颈线告破，也基本确定头肩顶的有效性，示意美元可能延续中期跌势。我们再对头肩顶形态，以及顶部和右肩进行波段解读。

74.18～88.71点上行波段回调的80.9％黄金分割位在76.96点。此外，88.71～80.08点头肩顶顶部到颈线附近下跌波段向下的138.2％黄金分割衍生位在76.78点。这两个点位基本接近，我们需要留意美元下跌至此可能遭遇无形的技术阻力，引发美元下跌途中的技术反弹。即留意76.78～76.96点区域的短期支撑。

88.71～80.08点头肩顶顶部到颈线附近下跌波段向下的161.8％黄金分割衍生位在74.75点。其与09年11月创下的近年美元74.18点新低也基本共振，我们需要留意美元再该区间可能引发的技术性反弹。即留意74.18～74.75点区间的技术支撑。

88.71～80.08点头肩顶顶部到颈线附近下跌波段向下的200％黄金分割衍生位在71.45点。也基本就是头肩顶下跌的理论目标，即头肩顶破位后通常下跌颈线到顶部的幅度。实际理论目标为：80.04－（88.71－80.04）＝71.37点。即我们必须注意美元可能在71.4附近形成中期底部，甚至不排除形成长期底部的可能。我们也需要高度警惕美元见到该点位附近后对黄金市场的影响。

威尔鑫心十八诀（十）每周一贴

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