威尔鑫周评：金市年末收豹尾，来年有望续牛头

2010年12月31日    威尔鑫首席分析师   杨易君

2010年国际现货金价以1096.8美元开盘，最高上试1430.6美元，最低下探1044.2美元，截至12月31日午盘，报收1406.5美元，相较于2009年上涨310.1美元，涨幅28.28％，振幅31.23％。均价1227.03美元，相较于2009年973.55美元的均价上涨253.48美元，年均价涨幅26.04％。显示出2010年金价走势非常稳健，即2010年的金价没有出现明显的投机溢价与泡沫，这为2011年的市场运行打下了良好基调。如果2010年的金价出现明显投机性溢价，那么年涨幅可能明显领先于年均涨幅，但这两项涨幅非常接近，说明市场总体运行稳健。

本周国际现货金价以1384.4美元开盘，最高上试1415美元，最低下探1372美元，截至周五午盘时分报收1406.5美元，较上个交易周上涨21.60美元，涨幅1.56％，周K线呈现一根振荡上行的中阳线。

年末金市再台牛头，收豹尾已毋庸质疑，并极可能昂首进入新年度。在12月12日的专业版《金价短期振荡，不改中线趋升》中，我们给出了年末市场的定调：“基于基本面，技术面，对冲基金的资金战略分布分析认为，12月金价应该进一步上行，收盘至少应该在1420美元上方。即便金价进一步调整，1367～1377美元的支撑极强，应该在此区间形成短期底部。”目前看来基本这样：金价在12月16日最低下探1362.05美元，在市场趋空氛围中完成“诱空”。而我们则建议投资者在1375美元下方，1369美元下方进行战略作多。为何，紧跟对冲基金操作步伐。在近期分析报告中，我们将对冲基金在美元、黄金、白银市场的操作步调进行紧密跟踪，特别是对冲基金在黄金与白银市场的活动。在12月中旬金价处于调整之际，我们告诉投资者不用担心黄金会进行中期调整，尽管对冲基金在场内刻意减持多头，甚至反手增持空头压低金价，但它们却在场外进行着力度更强的买进。10月中下旬的场外买进综合成本在1350美元附近，11月中下旬的场外买进综合成本在1360美元附近。故我们认为，阶段性金价调整至1360美元下方的对冲基金场外成本区可能极小。目前看来确实这样，12月金价的诱空没有让投资者买到比对冲基金更便宜的货，这很正常。此外，我们还回顾了7月金价诱空打压至1156.9美元附近的基金运作手法，那次是基金刻意打压金价至自己的成本价下方，我们没有客气，建议客户在1158美元附近全面重仓作多。而这两次存在很多共同手法，只是由于阶段性市场基础不一样，故这次诱空幅度相对有限，但中期作多的目的却没有不同。尽管目前金价还处于1410美元下方，但我们对周五的月末，岁末收升至1420美元上方仍充满期待。

而从本周数据消息面对应的市场表现来看，也进一步诠释我们的中期判断应该正确。评级机构继续调降欧元区国家债心评级，为作多美元输入“鸡血”，但市场似乎看透了这与5月下旬相似的情况，担心接手作多美元的最后一棒。数据面上，美国依然糟糕的经济数据，示意美国量化宽松刺激经济背景下的货币泛滥难以避免，形成市场对美元贬值预期，黄金受到避险追捧。

惠誉上周下调匈牙利债信评级至BBB-，展望为负面，下调匈牙利债信评级反映了该国潜在中期预算状况的恶化。下调葡萄牙主权评级至“A+”，前景展望为负面，下调葡萄牙评级反映了该国政府和银行融资环境愈发困难。这与5月下旬的情况有些相似，当时也是三大机构连续下调或负面展望西班牙、希腊、爱尔兰、葡萄牙的债信，但却成为作多美元的“绝唱”。此外，本周市场对于欧债危机的关注度已明显降低，也意味着欧债危机对于市场的投机利用价值在降低。

数据面上，美国商务部上周四(12月23日)公布的数据显示，美国11月耐用品订单月率下降1.3%，预期下降0.5%，降幅大于预期，因飞机订单的下降抵消了其他工业耐用品订单增长的影响。美国谘商会周二(12月28日)公布的数据显示，美国12月谘商会消费者信心指数低于预期。美国12月谘商会消费者信心指数为52.5，预期为56.1，前值修正后为54.3。数据表明美国消费者对该国经济前景持更加谨慎的态度。另外，美国12月谘商会消费者预期指数71.9，前值修正后为73.6；消费者现况指数23.5，前值修正后为25.4；消费者1年期通胀预期为5.3%，前值未作修正，为5.1%。这意味着当前美国宽松的货币政策还没有见到拉动经济复苏的明显成效。奥巴马上台之初，曾许诺要明显改善美国就业形势，降低美国失业率，但留给奥巴马的时间已经不多。奥巴马要想在2012年获得连任，必将在剩余的一年多时间内全力以赴。故我们认为2011年奥巴马必将为此坚决执行积极宽松的货币政策。从目前已经定调的规模来看，6000亿美元的第二轮量化宽松，2500亿美元的到期再投入，8580亿美元的减税规模，三项总计约1.7万亿美元的刺激规模。有经济学家预计，这样的疯狂举动可能不仅不能改善美国就业形势，反而可能形成美国低增长高通胀的恶性格局。毫无疑问，在这种金融背景下，2011年的黄金牛市值得期待。

本周周收盘、月度收盘与年度收盘都集中在一天，尽管我们曾在年度报告中对金市进行了全面总结与展望，但展望部分仍值得投资者反复消化吸收，特别是中期技术面的分析有更加清晰的指导价值。

2011年的黄金仍主要受流动性忧虑与欧债危机影响，这将构成金价上行的双重动能。2011年会是发达国家流动性泛滥的一年，流动性泛滥将进一步刺激黄金市场，大宗商品市场延续牛市。2011年，黄金仍将成为储备结构调整的宠儿，在信用货币进一步泛滥的时代，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金储备，或直接加大国家储备，或积极倡导藏金于民。近几年，伴随中国黄金市场向全民的进一步开放，黄金在中国由消费情节向投资情节加速转移。中国需求将成为黄金投资市场的最重要力量。世界黄金协会预计，中国黄金需求公吨数将在十年内翻番。而笔者预计，即便实物需求方面，翻翻也用不了10年，5年即可大成实物需求翻翻目标，实物投资将构成实物需求的翻翻动力。如果算上中国黄金保证金交易，在未来10年，每3年就会有一个翻翻。即当前中国黄金市场正处于高速发展时期，中国需求将构成全球黄金市场重要支撑。

技术面上，如金价周K线图示：
 
图中所示，从波浪理论来看，金价从06年调整见底541.85美元后的走势非常符合技术规范。我们将06年见底541.85美元后至08年3月见顶1032.55美元作为一个推导当前金价中期目标的参考波段。该波段向上的138.2％黄金分割位在1220美元，刚好构成09年末牛市的绝对顶部，理论推导对实际运行的指导意义非常大，理论的1220美元与实际的1226.65美元的误差仅仅0.5％。故我们应该重视541.85～1032.55美元波段对于中期后市推导的参考意义。该波段上行的161.8％黄金分割位在1335.8美元，正构成当前金市长达两个月调整的支撑核心。如果金价在此完成中继整理进一步上行，那么投资者应该关注541.85～1032.55美元波段向上的200％位置，该理论值在1523.25美元附近。更远的牛市目标，则可以进一步关注238.2％位置的1710美元，261.8％位置的1826.5美元。

从形态理论来看，金价08年3月见顶1032.55美元后至09年10月，形成了一个宏观中继“复合头肩底”：左肩为08年5月的845.05美元，底部为08年10月金融危机打压下的681.45美元，右肩为09年4月的863.8美元，颈线为08年3月形成的顶部1032.55美元。毫无疑问，这是一个相当标准的复合头肩底。该宏观中继头肩底直到09年10月才被突破。而09年12月金价见顶1226.65美元后至10年2月1044.2美元的调整，仅仅是这个中继宏观头肩底突破后的回抽确认。随后至今才是宏观头肩底诱发的主升行情。从目前市场运行态势来看，我们认为这个过程并未结束。此外，就形态理论而言，头肩底突破后的理论上行目标往往等于头肩底的高度。图中已通过头肩底“倒影”非常清晰地展示出该理论推导的实际应用价值。金价刚好运行一个头肩底高度后受到当前强劲技术阻力。头肩底上行的理路目标为：1032.55＋（1032.55-681.45）＝1383.65美元。10年10月14日，金价触及1386.95美元后即展开明显调整。即理论推导与实际运行的误差相当小，仅区区3美元。再就形态理论而言，如果金价完成这个理论升幅后进一步向上，那么还可能向上运行一个头肩底高度。这样，理论目标应为：1032.55＋2×（1032.55-681.45）＝1734.75美元。与波浪理论推导的1710美元共振，不排除11年会达到这个目标的可能。

就趋势理论而言，目前金价仍运行在09年见底681.45美元后的中期上行趋势中，H1H2形成金价运行的中期上升通道。如果金价完成中继整理后进一步上行，应该在轨道线H2线寻找压力。从目前金价运行的斜率来看，金价触及H2线应该在1500美元上方。在2010年豹尾效应下，11年有望再续牛头，1500美元的目标存在第一季度即告实现的极大可能。而我们将继续锁定1375美元附近及下方的战略多头，并在成本价位置设置战略止损。此外，我们将继续寻求金价波动中的进一步加仓时机。

《金市年末收豹尾，来年有望续牛头》

《2010年黄金市场回顾与11年展望》

《金价没有中期下行理由》

《金价上行是主基调，冷静面对银市光环》

《从欧美官方意愿看金市前景》

《爱尔兰危机—美国转移全球愤怒情绪的道具》

《拷问当前黄金泡沫论》

《你是黄金投资者还是投机者？》

《《基金在黄金与美元市场战略轨迹解读》

《金市跟庄辛酸，成绩波折斐然》

《远离三类不靠普黄金市场分析报告》

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