國際黃金市場周評

黃金暫不存在延續漲勢的基礎

二○一二年二月十八日至二月二十四日　總214期　February 18 ～ 24, 2012    作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

PDF:http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_214_021812/pdf/CBN_214_12.pdf

本周國際現貨金價以1721.7美元開盤，最高上試1737.2美元，最低下探1705.2美元，截至週五亞洲午盤時分報收1727.4美元，較上個交易周上漲5.9美元，漲幅0.34％，動態周K線呈現一根於階段性高位延續強勢窄幅振盪的小陽線。市場沒有給出階段性後市方向指引，然並非沒有邏輯推導線索。

本周基本面焦點依然在希臘，關注希臘能否成功獲得新一輪救助，關注希臘會否平安渡過3月25日。2月12日，希臘內閣批准歐盟/IMF救助協議，這讓基本面分析人士絞盡腦汁尋找其關於市場運行的指引線索。然筆者認為，如果要從歐債、希臘問題中厘清關於市場運行的細節指引，可能有些為難。希臘與歐債危機依然一團亂麻，要弄清其對市場的進一步詳細指引，難度很大。甚至可能因主觀臆斷過強而形成誤導。故筆者提醒純基本面分析投資者，當心“窮盡心思，自找麻煩”！

具體到歐債危機或希臘債務危機對黃金市場影響的細節，那更是捉摸不定。但有一點筆者非常肯定，歐債危機對金融市場的反復衝擊並未完成，只是筆者也沒有辦法通過具體的基本面變化來描繪市場運行的細節。且展望市場運行細節本身就存在很大技術風險。

當我們無法避開歐債危機的疑雲時，不要強迫自己非要從疑雲中厘清市場運行的方向甚至細節。可以轉換分析思路與角度，以期獲得更多有價值的客觀線索。比如分析對沖基金在黃金市場中的運作動向與目的，分析與黃金市場關聯密切的美元市場，再來關聯推導黃金市場的運行等。本期評論我們將通過對美元市場的分析來關聯推導黃金市場，略去對沖基金在黃金市場中的運作及金價本身的技術分析。

如金價和美元對應的近月日K線圖示：
 
圖中可以看出，金價與美元指數總體仍呈現反向運行關係，A點以前，AB區域、CD區域、EF區域等絕大部分時間莫不如此，唯有在BC和DE的較短時間內，金價、美元一度同向波動。BC區域應看成階段性強勢尾段的延續，DE區域可以看成階段性過度超跌後的率先反彈。總體而言，近月美元和金價反向波動的時間應該在80％以上，目前依然維持著反向波動趨勢。故此，如果我們對階段性美元的市場運行前景相對肯定，那麼可以由此反向推導黃金市場的運行。這種關聯推導是一種階段性市場解讀，關於金市本身運行細節還應從金市本身入手。筆者傾向階段性美元基本見底。如果這樣，美元的轉強將對應構成風險和黃金市場壓力，儘管表現形式可能相對複雜。

結合近月美元與黃金市場運行的相關性，繼續看漲黃金的理由無疑顯得貧乏，階段性金市和風險市場都存在調整風險。但是，我們也進一步強調過，具體到階段性黃金市場的運行細節還需要對黃金市場本身進行全方位深度分析，且鑒於階段性金價屢屢體現出相對于美元運行的抗調整韌性，即便階段性金市趨於見頂，也存在表現形式複雜化的可能，只是繼續看漲追漲似乎顯得不太明智了。

當然，即便金價存在上行壓力，那也是階段性的，最多是中期的。就中長期而言，我們依然堅信黃金的牛市必將延續。中短期金市的影響因素一方面需關注全球金融貨幣政策，另一方面必須繼續關注歐洲債務危機對階段性市場或中期市場的影響。而關於金市中長期走勢，我們只需緊盯以美國為代表的貨幣政策前景。關於美國貨幣政策前景，美國官方意願非常清晰：美聯儲上月維持極低的利率至2014年末，較此前預期長18個月，另外美聯儲主席伯南克表示，儘管近期經濟出現改善跡象，復蘇仍令人沮喪地緩慢。除美國達拉斯聯儲主席費舍爾對美聯儲延續過度寬鬆表示明確反對以外，絕大多數美聯儲官員贊成進一步維持超寬鬆貨幣政策，這將為黃金中長期牛市奠定堅實基礎。

我們一致強調，只要全球貨幣開閘放水的速度明顯超過經濟增速，那麼用於對沖購買力下降的黃金將繼續維持宏觀牛市。本周法國巴黎銀行將2012年黃金平均價格預期調高至1850美元/盎司，法國巴黎銀行將2012年白銀平均價格預期調高至37.50美元/盎司。而諸多其他投行也繼續維持黃金將延續宏觀牛市的判斷。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
威爾鑫網址：www.wellxin.com