美国劳动力市场“弱而不崩” 美联储宽松路径获支撑但难言激进
美国劳动力市场“弱而不崩” 美联储宽松路径获支撑但难言激进
新华财经北京12月17日电（崔凯）美国劳工统计局（BLS）于周二发布11月非农就业报告。受此前联邦政府停摆影响，该报告较原定发布时间推迟一周以上，且10月完整版报告未能如期发布。
报告显示，11月美国非农就业人数仅增加6.4万人，增幅较此前数月明显收窄。自2025年4月以来，整体就业水平“几乎没有净增长”。与此同时，失业率从9月的4.4%上升至4.6%，为2021年以来最高水平，失业总人数达780万人。
数据下修凸显就业疲软趋势
在历史数据修订方面，8月非农就业人数由最初公布的减少0.4万人，修正为减少2.6万人；9月数据则从增加11.9万人下修至10.8万人。两月合计下修3.3万人，进一步印证了就业市场动能减弱的趋势。
行业分化明显：医疗与建筑支撑增长，政府与运输持续收缩
就业增长呈现显著的行业分化。医疗保健和建筑业成为主要拉动力量，而联邦政府及交通运输业则继续下滑。
医疗保健行业11月新增4.6万个岗位，延续过去12个月平均每月3.9万个岗位的增长势头。其中，门诊医疗服务贡献2.4万个岗位，医院与护理及居住照护机构各增1.1万个。 建筑业新增2.8万个岗位，主要来自非住宅专业分包商（增加1.9万个）。 社会救助行业增加1.8万个岗位，集中在个人和家庭服务领域。
联邦政府就业11月减少6000人，延续10月骤降16.2万人后的下行趋势。自2025年1月峰值以来，联邦政府就业累计减少27.1万人，主要因接受延期辞职方案的雇员陆续退出工资名单。
交通运输和仓储业减少1.8万个岗位，主要集中在快递和信使岗位。自2025年2月达到峰值后，该行业已累计减少7.8万个岗位，可能与电子商务增长放缓有关。
制造业就业人数降至2022年3月以来最低水平，显示制造业复苏乏力，与政府推动的“制造业回流”政策目标形成鲜明反差。
薪资增长持续放缓，反映劳动力市场降温
11月，美国私营部门薪资增长继续放缓。全体员工平均时薪同比上涨3.5%，为2021年5月以来最低水平，远低于2022年峰值时期的6%以上。环比仅微增0.1%，至36.86美元。
生产及非管理类员工平均时薪为31.76美元，环比增长0.3%，略快于整体水平，但仍处于历史低位。
工时方面，私营非农部门平均每周工作34.3小时，环比微增0.1小时；制造业维持在40.0小时，加班时长稳定在2.9小时；生产及非管理类员工周工时保持33.7小时不变。
上述数据显示，企业既未通过增加工时应对需求，也未大规模裁员，反映出“谨慎雇用”的策略。薪资增速放缓与工时稳定共同表明，劳动力市场的紧张程度正在缓解。
隐性就业不足压力上升，但长期失业未恶化
除核心指标外，其他劳动力市场数据亦值得关注：
失业时间不足5周的人数为250万，较9月增加31.6万，短期失业压力上升；
长期失业者（失业27周及以上）为190万人，占总失业人口的24.3%，比例保持稳定，显示调整过程相对有序；
因经济原因从事非全职工作的人员达550万，较9月激增90.9万，反映隐性就业不足问题加剧——这部分人群本希望获得全职岗位，却因工时削减或岗位短缺被迫接受兼职。
美联储陷入观望，政策路径存分歧
尽管11月新增就业略超市场预期，但失业率超预期上升叠加薪资增长放缓，强化了市场对进一步宽松的预期。报告使美联储决策环境更趋复杂。美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前曾指出，就业数据可能存在高估，并警告就业市场面临“重大下行风险”。他强调，在“就业创造为负的世界里”，货币政策需格外谨慎。
市场定价显示，2026年1月降息25个基点的概率维持在24.4%，与报告发布前持平；3月累计降息25个基点的概率升至44.4%，略高于此前的42.4%。
此次报告发布背景特殊。由于10月初至11月中旬的联邦政府停摆，BLS未能发布10月完整报告，11月数据的收集与处理亦遭延迟。
分析人士普遍认为，当前美国劳动力市场呈现“低招聘、低裁员、高结构性摩擦”的特征。
凯投宏观经济学家Stephen Brown表示，剔除政府因素后，私营部门近三个月平均每月新增7.5万个岗位，虽较夏季有所改善，但尚未形成广泛复苏。安德森资本管理公司创始人彼得·安德森则指出，美联储内部对政策路径存在分歧，加之人事不确定性，可能延缓重大决策出台。
展望：弱而不崩，政策重在防风险
综合来看，11月非农报告确认了美国劳动力市场动能的实质性减弱，正从“过热”向“中性”过渡。就业增长疲软、失业率上升与薪资增速放缓三大信号，共同强化了市场对美联储进一步降息的预期。然而，数据尚未提供支持即刻、激进宽松政策的单向依据。美联储很可能进入一个需要更多数据验证的“观望期”，以避免在政府停摆干扰下仓促行动。
总体而言，当前劳动力市场呈现＂弱而不崩＂的特征，政策重心在于＂防止就业进一步恶化＂而非＂主动刺激＂。
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