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威尔鑫杨易君：金银价格反弹逻辑与现况梳理

2017-07-26 11:19:04 来源 -- 作者

威尔鑫杨易君：金银价格反弹逻辑与现况梳理

2017年7月26日威尔鑫首席分析师杨易君（公众号：yangyijun1616）

近日金银价格反弹易于预期，反弹幅度难以预期

在美元指数击穿96点后的进一步下跌中，金银价格在场外抄底盘带动下展开反弹。对于这个反弹，既有预期之中的成分，也有预期之外的成分。预期之中的是，就金银市场本身而言，我们量化工具显示，金银价格确实极可能产生反弹。我们在7月15日内部报告中也给客户明确强调过：“若投资者忽略美元而单看黄金，毫无疑问应该兑现空头获利，甚至反手逢低做多。而如果深度参考美元与黄金相关性，又应是另外一番权衡，比较考究，这要看投资者个人诉求与风格！”。在具体利益取舍与如何调仓问题上，我们也进行了客观分析、权衡。总体而言，我们致力于大的稳健操作风格不走样！市场总体运行与具体操作，皆在战略定调中。预期之外的是，我们没有能力对反弹幅度进行量化，倾向于1250美元附近阻力极强，但能否达到，当时不敢肯定。

近期金银价格反弹逻辑都一样，对冲基金做空金银价格的能量达到了阶段性极限，对冲基金在金银市场中的交易行为，处于绝对冰点区。参考我们过去有关对冲基金交易行为量化与对应的金银价格波动关系，确实容易反弹。但是，对冲基金在黄金与白银市场中的宏观能量分布格局有很大差别，这使得中期金银价格在大体对应的波动趋势中，在波动幅度上，或有较大差异。这种差异也体现在近期金银价格反弹力度上，金价反弹力度相对更强。

有些时间没有深度分析白银了，此篇重点对白银市场进行解读。从银价十几年神奇宏观技术特征，阶段性银市相对于整个商品市场的状况，对冲基金在当前银市中的分布格局进行全面分析。

宏观技术在白银市场中的神奇体现

有关技术分析，笔者早已不再搞那种短期博弈成分很大的技术分析，而是偏向中长期，甚至更偏宏观技术分析。既然是宏观技术分析，两年前深度用心分析过，今再分析，不会有颠覆性的新东西。否则，就是技术分析不到家了。下面有关白银市场的宏观技术分析，在一年零四个月前深度进行过，今重在回顾，略补新。对很多投资者而言，即便去年看过，相信也忘得差不多了。故即便温故，也应有知新之意蕴。如十几年银价月K线图示：

就道氏理论在白银市场中的应用而言，先寻找两点，为宏观波动趋势定其“特有市场属性”。再找到第三点，为宏观波动趋势“定轨”。定性是确定白银价格市场波动属性，亦即银价宏观运行斜率。一旦定性，或二十年，甚至三五十年都不变。图中所示，银价2008年前的三个波段高点，8.44、15.22、21.24美元位于同一线P1上，实际只需两点即可。这两点应是期初两点，即通过8.44美元、15.22美元得出P1线。此后运行至2008年，银价见顶21.24美元的位置，刚好在P1线上，是对P1线定性参考价值的再确认。即在定性的线上，多出了后来印证此定性为有效定性的一点。

P1线确定了银价波动斜率，通过08年金融危机形成的8.42美元低点，平行于P1线，即得到了P2线。也即得到了第一条银价宏观运行通道 — P1P2轨道。在此轨道中，P1为趋势支撑线，P2为轨道压力线。此后银价在P2线支撑下延续牛市。当银价再遭遇P1轨道线压力时，大震荡出现了，再一次印证期初P1定性的有效性。

当市场对P1阻力经过充分消化，并进一步蓄势之后，形成了对P1的有效突破。市场必将进入新的P1P3轨道，完全符合标准的道氏理论：P3位置必将在P1上方，平行于P1，等宽于P1P2。此时，P1由轨道线转化为支撑线，P3则为新的轨道压力线。当银价再度冲击P3阻力时，你不得不留意大顶信号了。我们也确实为客户清晰地指出了这个领先于金价约5个月的大顶部。这个神奇大顶，还进一步得到了波浪理论更为精确的神奇量度，稍后再表。

当银价“虚破”轨道线P3见顶后，直接快速精确地向下测试了支撑线P1的位置，见底32.36美元。在P1线支撑下，银价大幅反弹至44.21美元。完成了对P1线的技术支撑消化。再破位击穿P1之后，还有两波对破位有效性的回抽确认，顶部分别为37.48美元、35.37美元，而绝对底部则在26.04美元。

对P1线破位回抽完成后，银价正式宣告回落进入P1P2通道。但银价对P2支撑可谓一气呵成击穿，最低下探18.2美元。此后反弹至25.1美元，是对P2破位之后的精确回抽确认—宣告P2被有效击穿。银价将进入新的P2P4轨道。P4线位置的确认规则，与P3线的确认一样，等宽通道规则，故银价必将向下测试P4支撑了，P1P2=P1P3=P2P4。

看银价在P2P4通道中的运行，已不见P1P2、P1P3通道中的酣畅淋漓做空态势，银价调整抵抗越来越明显，意味着银价距离宏观大底“或”已不远。在精确下探14.44美元触及P4支撑后，也见相对明显反弹，但市场做多意愿寡淡。银价再缓缓下滑，最低下探13.63美元，此后至21.12美元的大幅反弹，技术上只能视为银价对P4线破位的回抽确认。目前银价总体运行在新的P4P5通道中。

P4线本身与P3线在位置上是“对称的”，2011年银价虚破P3后见大顶， “虚穿”P4后是否对称见大底呢？有这种可能。但此未必意味着银价的即刻反转。P3的触及方式是急上急下，P4的触及乃缓缓为之，也说明即便大底，也可能是缓缓形成。基于此理论的延伸研究，投资者可关注P5位置是否出现变盘！

而银价如何触及P5支撑线，目前不好定调，只能走一步看一步了。也许会像原油2016年一季度的见底方式——再来一轮暴风骤雨。但参考P2P4通道中，以及击穿P4后的市场运行属性来看，再见做空暴风骤雨的可能不大。但再次下探13.63美元附近低点，甚至再创数年调整新低的可能性却不小。

再就运行趋势而言，银价2011年见顶49.77美元后，形成的下跌趋势线为H，但目前银价已明显盘出了H线制约，这也是银价离大底不远或见大底的参考迹象之一。

再连接银价见顶49.77美元后的各调整波段低点，能得到一条大致的轨道线H1。我们再根据H1轨道线确定出一个更宏观的调整通道 — H1H2通道，H2为新的宏观调整趋势线。H1H2通道的有效性待商榷。如果有效，未来银价反弹时，要注意来自H2线的压力。如果它再与其它波浪理论推导的点位共振，参考价值将更大。还有，需要注意P5与H2线胶合点，如果银价到时“碰巧”出现在胶合点，理应再现宏观技术神奇的一面。

再通过波浪理论结合黄金分割理论对银价运行历史进行分析，若出现多点共振，甚至与道氏理论中的P系列线共振，那参考价值无疑更大。

在通过道氏理论制作P1线为市场定性时，我们自然就会想到应将4.05-21.24美元视为大一浪。21.24-8.42美元为大二浪调整。8.42-49.77美元为主升的大三浪。图中可以看出，大二浪的调整终极目标，刚好是定性第一点的顶部，一个是8.44美元，一个是8.42美元，神奇吧！

如何推导大三浪上行目标呢？自然应该通过4.05-21.24美元的大一浪来完成。图中已标示出大一浪上行的各黄金分割衍生位：

a）138.2%黄金分割位在27.81美元。虽在大三浪上行中看似被一气呵成突破，但在银价遇阻P1后的大震荡中，该位置精确构成银价回调支撑。并在银价见顶49.77美元的回调中，也成为重要的共振支撑之一；

b）161.8%黄金分割位在31.86美元，同样在大三浪上行中被一气呵成突破。但仍构成银价见顶49.77美元后的第一调整精确支撑，银价最低快速下探32.36美元，与31.86美元非常接近。

C）200%位置在38.43美元，在大三浪上行中，还是被一气呵成突破了，足见当时市场疯狂至极。但此后在银价见顶49.77美元后的下跌反弹中，该黄金分割线构成银价反弹阻力；

d）261.8%黄金分割位在49.05美元，这真是个神奇预测啊，与实际运行的49.77美元目标位，只有分毫之差。

当49.77美元大顶确认后，判断此后市场回调中的大致作用力位置。还是要依靠波浪理论与黄金分割的结合。就4.05-49.77美元的十年白银大牛市整体波段进行黄金分割，神奇啊！

a）其回调的23.6%黄金分割位在38.98美元，与上段有关通过一浪推三浪中的200%位置，即38.43美元共振，构成此后银价反弹反压；

b）38.2%黄金分割位在32.31美元，与前段161.8%黄金分割衍生位，31.86美元共振，构成银价第一波下跌至32.36美元的绝对支撑；

c）50%（二分位）在26.91美元，与前段分析的138.2%黄金分割衍生位27.81美元，同样共振，成为银价2012年调整绝对支撑；

d）61.8%黄金分割位在21.52美元，那就是大一浪的顶部啊！即21.24美元形态支撑位，对银价的下跌有明显缓冲作用。

e）80.9%黄金分割位在12.78美元，如果今后市场还有诱空，该价位与银价20年均线胶合共振区，必将存在更强支撑。看目前最低银价，已下探13.63美元，它甚至已算是20年均线和80.9%黄金分割线共振合力的结果。故银价是否还进一步下探12.78美元附近，目前看来，这种可能正在变大。

再看波浪理论向下推导，选取银价2011年见顶49.77美元之后下跌至32.36美元第一浪为源生浪进行波段研究。

该波段下行的138.2%黄金分割衍生位在25.71美元。基本与前两组分析得出的26.91、27.81美元共振，构成2012年银价调整绝对支撑。在图示的K1线略下一点位置，并构成此后银价反弹阻力；

该波段下行的161.8%黄金分割位在21.6美元，与前两段分析的21.52、21.24美元又是精确共振啊；

该波段下行的200%位置在14.95美元，即图示K3线支撑位置附近。也是为P1线定性的第二个选取点，15.22美元形态支撑位置，也看似近三年的大体底部位置。

仔细去琢磨这些数据之间的关系，几何形态关系，会觉得很有意思，也很神奇。综合上述宏观技术分析，一方面见识了宏观技术在银市中神奇应用的一面。也揭示了银价“大体”宏观见底。如果还有类似于2016年初原油市场的最后诱空，也定将在N1N2的支撑带区间见底。

银价相对于商品指数呈中期超跌态势

笔者选取9个基本金属、三个农产品、黄金、原油，总计14个商品，合成了一个商品指数，与CRB商品指数波动高度相符。如银价和商品指数周K线，以及银价相对于商品指数的偏离程度图示：

从二者过去十年相关性看，目前银价相对于商品指数明显“超跌”。且超跌态势基本处于过去十年最大值位置。这意味着，只要商品指数维持相对强势，银价大幅下跌后，会有相对于商品指数的反弹修正。至少从白银和该商品指数的套利角度来看，继续做空白银并无绝对胜算。

但这并不意味着对这种偏离程度的修复，一定会通过银价的反弹去实现。也可以通过中期商品指数加速下跌，银价减速下跌去修复。故仅凭此关系而单纯抄底白银，也有风险。此相关性最大好处是，可以让我们大致洞悉当前整个商品市场与白银市场的“状况”。

近期银价极可能反弹的量化回顾分析

从对冲基金在白银期货市场中的持仓变化、基金行为来看，银价发生幅度不确定的反弹，是大概率事件。而银市本身中期综合技术，则偏中性。如图所示：

从基金在期银市场中的净持仓来看，近期连续做空与多头止损后，对冲基金期银净持仓已下降至近年绝对低位水平。图中所示，这种位置的基金净持仓，意味着做空能量较为彻底的释放，银价随时可能发生不确定性反弹，甚至启动中期涨势。

银价综合技术，位于近年中性水平，意味着中期可上可下。但综合技术却位于近一年半低位水平，意味着发生短期反弹的可能性较大。

就对冲基金在银市中的行为量化而言，已处于明显冰点区，意味着阶段性基金做空白银的意愿已发挥至极限，银价有随时发生修正性反弹或启动中期涨势可能。

当然，单纯基于银市看银价，脉络比较清楚。然结合金市对银市的直接影响，结合美元对白银的间接影响，则需考虑更多。总体而言，即便银价还有反弹空间，也应仅是一轮行情一般的反弹，而非新一轮中期涨势。黄金市场短期格局与银市大体一样，但中长期有较大差异，或源于黄金相较于白银，有更强金融属性缘故，其刚性需要比白银明显得多。欢迎投资者牵手威尔鑫，为你带来“稳健”获利回报。

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