威尔鑫杨易君：

从美元超宏观趋势看黄金，大牛尚早

2017年9月5日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：yangyijun1616）

7月中旬之后的金市，一定程度上体现出特立独行的强势。对冲基金在黄金市场也是连续六周强劲翻多，中期黄金市场看似一片大好。很多投资者都在密切注视着我们的黄金市场操作：一切尽在控制中！年底定将获得超预期（40%）收益，欢迎牵手威尔鑫。目前，基于诸多投资者对我们的关注，市场处于重要窗口期，虽黄金市场依然处于特立独行强势中，笔者也依然要在投资者可能未曾见过的视觉宽度上，给出一些神奇、有趣、更有意义的风险与机会提示。50年中，美元指数超宏观神奇运行特征的重复，不知有多少投资者分析关注到了，你们此前见过这样的分析吗？笔者窖藏几年了，还是决定拿出来飨食投资者。觉得味美不同寻常的投资者，可将威尔鑫介绍给你的朋友。

美国宏观经济荣景决定美元宏观牛市将延续
虽我认为应淡化黄金与美元“阶段性”关系，而应更注重黄金市场本身运行的独立性。然毫无疑问的是，中长期美元指数对中长期金价走势有着极其重要的影响。如果美元就此宏观见顶，金价也就真可能开启新一轮大牛市了。而如果美元还将延续宏观牛市，金价中长期走势也必然坎坷，即便不会大幅下跌，定不会有大机会。故此，判断美元宏观走势，于黄金市场而言，相当重要。基于对美国经济、金融数十年的梳理研究，我认为美元还将延续宏观牛市：
 
长期以来，只要美元或美股大幅下跌，我们就会听到很多危机论、宏观转势论等，认为新的美联储主席可能如何，新美国总统的执政方针可能带来什么样的全球经济金融风险等。故事一套一套，玄幻而精彩。对大多投资者而言，没有能力去梳理这些故事中千奇百怪的逻辑瑕疵，甚至错误，只能被动跟着别人设定的逻辑去相信。

笔者没本事去编这样的玄幻金融题材，唯有认真梳理经济、金融、市场数据之间的关系，并寻找相互影响的大体规律。即笔者并不“一味看重”美联储主席怎么说，欧洲央行行长怎么说，美国总统怎么说，而只相信经济、金融、市场数据如何说话。也正因这样，在去年一季度，全球诸多金融、经济界大佬、大师、大亨都渲染一轮堪比2008年的金融危机将至时，笔者理性、耐心梳理了半个世纪的美国经济、金融运行规律，提出了截然相反的乐观看法，并飨食于投资者：当前是机会，美国经济将重新走强，美股未来两年将上涨50%至22000点上方。

以笔者对美国经济、金融数十年的梳理分析后认为，美国经济荣景将进一步延续，这将构成美元宏观强势支撑。当前美元只不过是宏观强势中的正常调整。有关上图中，美国经济、市场数据与美元指数之间的关系，笔者不再深度展开，没有大几千上万字打不住。在此只给出些结论性看法，投资者可以在美国过去60年经济、市场运行相关性中去对应参考理解：

一轮金融危机前，通常会有一个通胀至少回升至3.5/4%以上的过程；

一轮金融危机前，阶段性制造业与非制造业往往会先体现出 “衰败”，即制造业、非制造业在一段时间内会持续运行于50下方，进而恶化实体经济环境；

一轮金融危机前，伴随制造业、非制造业的恶化，失业率会明显开始见底走高；

一轮金融危机前，GDP季率往往也有率先反应。

而金融危机本身，基本都是金融机构支撑得不能再支撑了，调控得已无法再调控了，才会发生的事情。这能在更早的经济、金融数据信号中看到端倪。参考上述标准，将美国系列相关经济、金融数据用以比对，何经济、金融风险之有！美国宏观经济荣景，也必将奠定美元宏观强势地位。故当美元在宏观强势中大幅调整之后，我们更应该看到做多美元，以及相关市场中的操作机会，而不是作无知的跟风羊群。

美元超宏观技术的惊人规律
一般投资者分析系统中的美元宏观分析周期，也基本就10年，最多20年。鲜有能像笔者一样分析近50年美元宏观技术的数据与系统资源。50年美元宏观技术与十年、二十年肯定不一样。视觉越宽，会发现更有效、有趣的宏观市场运行规律。如近50年美元指数日K线图示：
 
从1977年后的美元总体宏观运行形态来看，大多时候处于H1、H2形成的超宏观三角形中。2014年，美元形成了对H1线的有效突破，也即形成了对H1H2宏观三角形的有效突破。这个突破之后，无视美国良好经济、金融环境，而过早断定美元将结束宏观牛市，都是非常危险的判断。H1线通过1985年的164.72点与2000年的121.01点决定，H2线通过1978年的82.07点与1992年的78.19点决定。非常精准的是，2008年、2011年的美元宏观底部与底部确认过程，都在H2线上完成。彰显H2线之于美元超宏观底部的参考价值。

再看美元1985年见顶164.72点后的各波浪运行形态，与2000年见顶121.01点后的各波浪运行形态，何其形似！复合宏观三浪见底后，一个完整的宏观大五浪上行：164.72-78.19点的大三浪调整，对应着121.01-70.68点的大三浪调整；此后迎来宏观五浪上行，A区78.19-97.10的大一浪，涨幅1900点。B区70.68-89.62的大一浪，涨幅也是极其吻合的1900点；A区97.10-80.05点大二浪调整，幅度1700点。B区89.62-72.7点的大二浪调整，幅度也是极其吻合的1700点；虽B区此轮72.7-103.82点大三浪升幅，大于A区80.05-102.87点大三浪升幅，但大三浪顶部的绝对位置基本一致。当前B区的大四浪调整，上周91.62低点，极可能就是大四浪调整低点。对应着A区1998年102.87点至90.57点的宏观调整。两处调整幅度，又几乎完全一样，1200点（分别为1230、1220点）。何其相似的宏观运行结构啊！

如果你还要去梳理当时的全球经济、金融市场大环境，笔者可以告诉你，也极其相似。笔者早在去年就梳理过了，投资者可以回顾笔者2016年一季度那篇美股必创历史新高的分析文章。故此，未来两年中，美元指数应该还有再创新高的上行第五大浪，对应着A区90.57-121.01的宏观上升第五浪。即A、B区前后，都将对应着一个完整的宏观下跌三浪与上行五浪的完整八浪大周期。

再缩短分析周期至近20年，如美元月K线图示：
 
此图A、B区域为大四浪对比，更加清晰。目前91.62点（我们认为的大四浪底部）对应着250月均线（20年）、60月均线（5年），以及121.01-70.68点宏观调整波段反弹的38.2%黄金分割位极强支撑。也对应着K1K2宏观通道被突破后，K2由轨道线转化为趋势线的支撑。也即未来两年，美元指数总体会继续运行在K2K3通道内。K2K3通道的确立在2014年，此后经过数次回抽确认，大四浪的调整又是一次确认。未来两年美元宏观上行压力将来自于K3，甚至可能是H2、H3随着时间推移后，与K3线的共振。毫无疑问，宏观目标至少在110以上。如果这样，过早期盼新一轮黄金宏观牛市，可能早了些。

就近年对冲基金在美元外汇期货市场、美元指数期货市场中的总体资金分布，交易行为来看，都意味着美元已中期见底。如图所示：
 
就对冲基金在六大外汇期货市场（相对于占比美元指数的权重除权后）、美元指数期货市场中的综合作用力来看，除权后对美元指数完全有效的作用力为净空69.01亿美元，高于2013年的57.7亿美元。但低于2011年美元宏观牛市见底确认时的108.4亿美元。毫无疑问，我们目前对美元宏观牛市的共识，已远超2011年。如果不进行能量除权，目前对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净空持仓市值为97.89亿美元，在美元指数期货市场中的净空持仓仅为2.82亿美元，两者之和为100.71亿美元。三周前的最大值为106.9267亿美元，也即最近两周，对冲基金没在进一步做空美元，是跟风者在做空。

再看笔者针对美元指数设计的“美元综合指标”，近阶段最低下探285.02，是2011年6月之后的新低，说明美元何其超跌。通常情况，大牛市中，当该指标回调至“熊顶牛底区”时，就极可能见底，2012-2014年多次如此。

有可能投资者依然不理解这个一目了然的综合指标含义，那就打开自己的分析系统去印证：
美元指数月K线系统下，月线KDJ之J值，已创25年绝对新低。K值也基本处于二十年绝对底部位置。月线RSI指标，创出了2008年7月以来最低。月线乖离率处于2003年以来的绝对低位区，且已见底部背离信号。

美元指数周K线系统下，周线KDJ在2004年以来的十几年绝对低位附近已明显背离见底；周线RSI在2005年以来的十几年绝对低位附近已明显背离见底；周线MACD也处于2005年以来的绝对低位。

中长期美元指数已何其何其超跌啊！

再看对冲基金在美元市场中的阶段性基金行为，继续在冰点区钝化。中长期后市的基金行为，必将转而向“沸点区”演进，并伴随着美元中长期走强。

即无论美元指数的神奇超宏观运行规律，还是近20年宏观规律，甚至阶段性对冲基金在外汇期货、美元指数期货市场中的资金分布，交易行为，以及美元自身的综合技术面而言，笔者都认为上周的91.62点，极可能就是美元指数大四浪调整底部了。

欧元反弹见顶对美元大四浪调整见底的进一步印证
作为在美元指数构成中，权重高达57.6%的欧元，其市场波动无疑对美元指数有决定性意义。如美汇欧元月K线图示：
 
欧元2000年见底0.822后至2008年见顶1.6035的大牛市，对应着美元指数从121.01-70.68点的大熊市。此后美元宏观转牛，欧元宏观转熊。就0.822-1.6035的欧元宏观牛市波段分析，目前欧元正遭遇该波段二分位，欧元60月均线、250月均线的三点极强共振反压。三大如此宏观的作用力聚合一点，几乎没有向上突破可能，至少没有一气呵成的向上突破可能。

再就2008年后，对冲基金在欧元期货市场中的资金运作特征，以及欧元区间波段运行特征来看，如图所示：
 
2008年以后，欧元宏观熊市中的几个上涨波段1.233-1.5145、1.1874-1.494、1.2041-1.3993，波段反弹幅度基本都在20%左右。目前欧元在摔得更明显的宏观大熊市中，经历了1.034-1.207，也约20%的反弹幅度，基本意味着欧元已反弹至极限了。

就对冲基金在欧元期货市场中的多、空、净持仓分布来看，净持仓已基本处于2008年以来的绝对顶部区域（尽管相较于2007年还有2万手差距）。而多头持仓已不断刷新了历史纪录至20万手上方。笔者认为，基金对做多欧元的引领能量，也已达到极限。