190516 time 012056

如果日内金价下跌至1333美元，建议空头平仓一次，周一再逢高回补空头。

---------------

190614 time 070156：

现货金价周四开于1333.85美元，和周三走势一致，亚洲盘初短暂维持窄幅震荡，国内期市开市后触及1332.29美元日内低位。随后金价震荡温和攀升维持于1336美元附近高位拉锯。亚欧错盘阶段，中东爆出日本油轮被袭，油价动态急升3%，金价得以维持盘口性强势。欧洲时段，金价温和冲高后回落，但依旧维持高位震荡格局。美初，周失业人数不及预期但美元指数震荡拉锯后升逾97关口，金价未受明显影响，盘口性承压动态回落后，随即温和持续的主动上行，最高触及1343.10美美元，创出阶段收盘最高价1342.11，日涨8.71美元，涨幅0.65%。

今日核心数据焦点是美5月零售：美4月零售数据意外下滑0.2%，为美2季度经济增长蒙上阴影。但也源于延续去年底以来的钟摆式震荡（12月下滑1.6%；1月增长0.7%；2月 下滑0.2%；3月增长1.7%），令市场对近期零售数据的波动感到困惑，使得数据对市场的影响趋于弱化。市场目前对5月零售谨慎乐观的恢复至 0.7%。若出现大概率的维持现状式的近钟摆波动，市场将淡然看待，出现这一情形概率较高；若继续意外疲软，则会强化对美经济的担忧情绪，放大波动。日内其他值得关注的讯息还有国内5月工业等系列宏观数据，料继续对商品构成直接影响，市场预期平稳。

20:30 美国5月零售销售环比                预期 0.6%  前值 -0.2%

22:00 美6月密歇根大学消费者信心指数初值  预期 98    前值 100

展望下周：核心关注美联储6月会议

央行层面，美英两大央行会议后将于周四公布利率决议，其中核心焦点是周四凌晨2：00揭晓的美联储6月利率决议：市场主流预期将维持2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。在上周美联储举行的在倾听会议上，鲍威尔及克拉里达、威廉姆斯核心人物转口采取恰当措施维持经济扩张，正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响，严肃对待通胀预期下行的风险，暗示不排除降息选项。这预示美联储本次会议大概率温和下调点阵图及通胀预期，主基调将维持鸽派，继续传递未来可能的降息可能。（3月会议点阵图显示2019年底联邦基金利率料为2.4%，2020及2021年底为2.6%，意味着美联储预期今年底前将会维持现状不变，明年加息一次。目前正有声音暗示降低点阵图对市场的影响。）我们分析，美联储大概率维持年内点阵图不变，下调今后两年点阵图利率至2.4%；也不排除下调未来一年的点阵图至2.2%（若下调年内利率预期，则属于较为明显的鸽派转变，这一概率相对较小）。但市场预期远远走在美联储对经济判断之前，据最新利率预期，6月降息的概率近30%，至少在7月降息一次概率为89%附近。9月降息25个基点和降息50个基点的概率分别逾50%%和35%。这将导致一个事实，既美联储决议落地，市场会感觉鸽派不及预期，较大概率创造美元利空兑现的空间。

同日公布的英央行决议，料将维持现状不变。关注上周接连两位委员发出的可能需要比金融市场预期的更早加息鹰派讯号。

数据层面，无重量级数据公布，处于相对清淡周期。值得关注的数据有：周二欧元区5月通胀终值、美5月新屋，周三英、加5月通胀，周四英 国5月零售，周五欧美5月Markit制造业指数初值和美5月成屋等。
  
时政方面，本周中美各自坚守自身立场，市场焦急等候月底G20会议前能否创造出首脑会晤的缓和讯息，下周料将继续在这一摇摆中渡过，虽 指望妥协达成全面协议概率极低，但一个退而求其次的缓和窗口机会依旧存在。欧洲方面，退欧强硬派约翰逊英国保守党党首首轮投票中大幅领先，新官上任及其相对强势的退欧政策或有助于结束遥遥无期渐成闹剧的退欧进程，短期将迎来提振英国民众信心的蜜月期。周四传出的日本邮轮于霍尔木兹海峡被袭 事件发生在油价持续下行即将再创新低之际，时机不可谓不巧，为本周原油注入一针强心剂。我们分析过，中东地缘热点美伊冒险直接出现战 争的概率较小，但各代理人或制造的局部热点或交火则会不断撩拨市场情绪，警惕这一事件扩大化发展。不过，在更广泛的恶化前，当前，能直接影响也仅限于油价。

美元周四温和回升，逼近4小时MA60，收出日线2连阳，符合预期。周线在上周大跌后动态反弹收复MA30、承压于布林中轨线，短期格局依然处于偏弱但保留有上行维持前期震荡上行通道的可能。这将预示着日内这一区域仍将是多空双方争夺的焦点区域，在下周美联储鸽派决议落地前，美元都将承受一定的压力，难以出现持续有效强劲走势。日线KD低位金叉、整体处于超卖后延续发出乐观讯息；但更短的4小时盘口临近MA60较强反压，同时连续上行濒临超买区域，预示日内修正意愿将渐趋强烈。近档上方较强阻力位于周线布林中轨线和4小时MA60汇聚的97.07/10区域；阶段强阻位于昨述；的97.40/50区域。近档下方支撑位于未有明显变化，继续参考此前分析。

周四金价在美元维持强势，美股稳定格局下；保持强劲势头，呈现主动性的拉升，创出年内最高收盘价，展现强势格局。周线动态呈现长下影小阳线，KD2周前低位金叉、MACD上周绿转红后继续发出积极乐观信号。日线2连阳后，4小时盘口和日线再次进入超买区域，这将成为金价上行明显反制力量，预示在上周阶段高位阻力下，市场激烈博弈程度丝毫不减。近档上行阻力位于1248美元的上周高位；继续上行则是过去三年反复拉锯考验的阶段高位强反压1350/80美元区域。近档下方支撑位于上周周线收盘的1340美元附近，继续下移则是4小时MA30所在的1333/2美元区域以及4小时MA60位于的1328/7美元区域。

目前金价再度形成上行逼近阶段高位，多少受下周美联储鸽派决议影响，美元未动金价先行，日内盘中不排除仍会亚欧盘口惯性冲高，但随着阶段强技术反压及自身技术性超买的压力叠加，结合更为明显资金分布，我们预计短期继续上行的空间有限，且必将伴生强震荡格局。这是我们选择继续等候的缘由，日内建议阶段不利的空单暂继续持有，但前提依旧是反复强调的仓位控制。

操作上，暂继续持有3成（3倍杠杆）空头；日内不排除根据盘口条件择机做实时调整修正，请密切关注快讯及短信通知。

----------------

190613 time 112056：

金价上行，与A股有关吗

回顾黄金20年基于金融动荡的避险，基本意味着是美股引领全球股市下跌的避险，时强时弱，时有时无。近两周金价的后发上行，看似依然如此。

总体来看，近一个多月的金市拐点，确实对应着欧美股市向下的拐点。发生拐点后初期，金价相对于欧美股市引领的全球股市回落，避险很弱，甚至更似避险圈套，对冲基金也屡屡掉进短期避险陷阱。然近两周，金市避险情绪看似“厚积薄发”，金价加速上行。

然再从欧美股市与金价运行相关性来看，欧美股市早已阶段见底，并大幅反弹回升。参考过去20年金价基于金融动荡时，与国际股市的相关性，大多同步见顶底，最多在欧美股市反弹初期，在市场犹豫（可能将欧美股市见底，当成下跌中继弱反弹）氛围中，滞后一天，或最多两天。

但这次欧美股市已见底超过一周，金价依然见顶不明。那么近阶段金价是避什么险呢？或是在利用什么题材呢？

通过近日“股市与金价”盘口观察，我们发现这样一些现象：金价主要上行阶段，发生在“亚洲”盘面，而在以往运行中，欧美时段，尤其美盘时段，才是金价波动主要阶段。而近日亚洲时段的金价大幅波动，还与A股盘口、人民币离岸汇率盘口高度关联，尤其是A股盘口。A股动态下跌，金价就向上，下行越厉害，则上行力度越强。A股盘口反弹，金价就回软或回落。

由此我们可以看出，近两周金价大幅上行，更像是对“中美贸易争端事件”的避险，尽管运行有所滞后，具体表现则是以A股波动为指引。

如果确实如此，我们可以将近期黄金市场的补涨，理解为搭做空人民币的“顺风车”。如果这是近期金价大幅上行主要因素，那么伴随A股见底，金价也将对应见顶。后市若A股再见长阳上行，金价可能对应收出“实实在在的长阴”。

当然，黄金市场的影响因素复杂多变，常态影响是美元，但近期美元与金价的实际关联较弱。此外，我们进一步观察，近期美国的“实质流动性”放宽很明显，我们国内的阶段性流动释放反而弱于美国。这又或是刺激近日金价上行的另外一层因素。

---------------

190613 time 073356：

现货金价周三开于1326.61美元，亚洲盘初短暂维持窄幅震荡，国内期市开市后触及1325.88美元日内低位。随即金价展开了反攻突破1330美元关口。午市的修整后，亚洲尾盘在美元指数回软配合下继续上攻。欧洲盘初，金价延续上行触及1338.32美元日内高位。德拉吉讲话未直接提及货币政策（其核心委员法国央行行长称“只要有必要，将采取更多刺激措施”），市场对欧央行上周的会议申明解读纠偏，欧元高位回落，金价也出现高位回落。美初，5月CPI温和略低于预期，美联储年内降息预期小幅上升，金融市场振动有限，利空出尽效应下美元延续震荡温和回升。美盘中段，英工党无协议脱欧方案被否，英镑出现盘口性近60个基点的跌幅，美元指数加速回升，尾盘位于97关口拉锯。金价同期回探至1330美元关口后陷入高位拉锯，凌晨后在美元走高的压力下呈现抵抗性回落，尾盘窄幅震荡，终收于1333.40美元，日涨6.82美元，涨幅0.51%。

今日瑞士央行利率会议，料对金市影响微弱。数据面上值得关注的讯息如下：

20:30 美6月8日当周初请失业金人数 预期 21.8万 前值 21.5万

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三增持3.52吨（增幅0.46%），当前持仓量为759.70吨。

美元周三先抑后扬，欧初创出周初低位后强劲回升突破半年线，月内首次站上4小时MA30上方，有效缓解了短期悲观趋势，符合预判。但反抽位于周线布林中轨线下方止步，截至目前仍属于对上周长阴的弱势反抽，本周对此区域的争夺仍将是多空趋势的争夺焦点。技术上，日线低位KD金叉显示超跌反抽仍是近期主旋律。近档上方阻力位于隔夜高位、95.02-98.38阶段的0.618黄金分位和周线布林中轨汇聚的97.00/11区域；继续上行将遭遇4小时MA60所在的97.20附近，而阶段强阻位于上升趋势的日线MA60和持续下移的布林中轨、MA30密集汇聚即将重合的97.40/50，这一带及略上方是前期美元震荡箱体顶部（阶段次高区域），也将是阶段多空趋势的分水岭区域。近档下方支撑位于隔夜突破的周线MA30、日线半年线、4小时MA30汇聚的96.90/85区域；继续下行依次是1小时MA60、MA30汇聚的96.80附近，本周低位及上周收盘重合的96.57/55区域。

周三金价借中美贸易口水战、美元盘弱双重刺激，亚欧盘口趋强重回强势通道，一度逼近上周收盘区域，尾盘展现对美元强势的抵抗性下行，依然站稳于4小时MA30这一超短趋势线上方，略出我们意外。我们分析，这或是金市做多力量错判欧央行系列讲话和美通胀数据后美元走势，日内亚欧盘口较大概率出现呼应相对隔夜美盘美元指数上行给予的压力，修正周三亚欧盘口的涨势。反之，若日内亚欧盘口依然维持较为强劲势头，预示真正的对美元走强的抗跌抵抗性，则后市将显著鼓舞多方信心。近档下方支撑位于4小时MA30、布林中轨汇聚的1332/30美元区域；以及日益上行的4小时MA60和金价上周、本周核心震荡区间以及今年1月、3月次高区域重合的1325/0美元区域，这一区域也将是短期多方必守的核心区域；继续下行最近强支撑则将是1266-1348上行阶段的50%分位和日益上行的日线布林中轨即将汇聚的1307/5美元区域。

本周金价回落并未形成较为极端化的盘口条件，在周二惯性回探留下下影后，多方随即发动反扑形成强势反复格局，这令我们预期的1310美元附近调仓计划暂时落空（目前对应盘口第一波1348至1319的逾28美元跌幅对应，隔夜1338美元若出现第二波跌幅对应低位仍将会在1310美元附近）。策略上，金价整理回落较预期复杂化，但并不影响对对周评趋势性的判断，此前空头持仓建议继续维持。低位继续合适盘口条件下择机对目前持仓做调整仍是主要优化手段。同时，也必须保持对盘口异动的敏感性，强势反复中，任何突发讯息的刺激，都有促成盘口明显变化的可能。

操作上，暂继续持有3成（3倍杠杆）空头；不排除根据盘口条件择机做实时调整，请密切关注可能的快讯及短信通知。

----------------

190612 time 073256：

现货金价周二开于1327.71美元，亚洲早盘市场平淡维持窄幅震荡，在震荡中触及到1329.84美元日内高位。亚洲尾盘，亚太股市普涨，金融市场稳定，金价出现跳水走势。这一势头延续至欧盘，并在欧美错盘阶段回探至1319.74美元日内低位。美初，PPI物价符合市场预期未引发波澜，特朗普称欧元贬值对美十分不利，批评美联储加息过高并称缩表政策荒谬。消息公布后，美元指数从数据过后的尝试性上攻温和持续盘整回落，金价止跌低位震荡反弹近7美元。尾盘转为窄幅整理，终收于1326.58美元，小跌1.16美元，跌幅0.09%。

今日焦点是美5月通胀(CPI)：4月CPI同比略有增长至2.0%环比0.3%意外不及前值0.4%（但核心通胀部分维持相对温和上行：环比连续3个月0.1%，不及预期0.2%；同比增速2.1%略强于预期），在能源价格大涨及中欧同月通胀明显回升背景下，显得差强人意。5月油气价格大跌，欧元区（德国）通胀初值环同比均出现回落，市场对通胀预期相对谨慎，预期环同比均较前值小幅下滑（核心则稳定，环比则维持小幅增加）。隔夜5月PPI符合预期（环同比温和回落，核心环比0.2%，较前增加维持增长势头），显示美通胀受能源价格影响远较欧元区为低，和目前市场对CPI预期走势一致。料今日CPI难出人意料：如果符合或相近这一预期，美元较大概率如隔夜PPI数据公布之初，出现上升反弹走势。日内另一关注点在欧央行德拉吉为首的众多官员讲话：上周欧央行公布新定向长期再融资操作（TLTRO）的关键细节（每一次TLTRO操作的利率将设定为比欧元区主要再融资平均利率高出10个基点），修改前瞻指引为预计将维持当前利率水平至少直到2020年上半年，引发欧元盘口性的大涨；随后德拉吉补充说道，前瞻指引调整并不是偏向加息，令欧元涨势缓和。我们分析，欧央行此前预设的加息从今年秋季推迟至年底，并再次推迟至明年中甚至遥遥无期后，其本意并未展示加息的鹰派立场，只不过在美联储降息预期增强的背景下，欧央行显得没有那么的鸽派而已。在隔夜特朗普再度攻击欧元贬值，并且欧元上周强劲攻势站上半年线的关键时期，在欧央行行长候选人之一的芬兰央行瑞恩周二就改口称降息和量化宽松仍在央行政策工具之列：如有必要采取措施应对经济疲软局面，欧洲央行愿意下调利率，重拾债券购买计划，或是强化其将借贷成本维持在较低水平的承诺。我们预料，欧央行官员们大概率会对上周声明做出补充性的说明。

16:15 德拉吉发表讲话

20:30 美国5月CPI同比 预期 1.9% 前值 2.0%

      美国5月CPI环比 预期 0.2% 前值 0.3%

      5月核心CPI同比 预期 2.1% 前值 2.1%

      5月核心CPI环比 预期 0.2% 前值 0.1%

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二小幅减持0.24吨（降幅0.03%），当前持仓量为756.18吨。

美元周二位于4小时布林中轨线下窄幅震荡，盘中小幅上攻至日线半年线遇阻回落，日线收小阴，符合预判。今日料将形成关键性走势，目前美元仍处于偏弱的格局之中，周线形成的看跌趋势在本周仍未有效化解；但日线仍处于极度超跌区域大概率将提供延续反弹上攻的关键支撑效应。综合信息面条件来看，我们认为，日内重要的美CPI只要不出现意外的大幅全面低于预期，则美元延续反弹应为更大概率事件。近档上方短期阻力位于1小时MA60、布林中轨线、MA30、4小时布林中轨密集分布的96.74/80区域，继续上行分别是日线半年线、隔夜高位、周线MA30及4小时MA30重合的96.87/92区域；95.02-98.38阶段的0.618黄金分位和周线布林中轨汇聚的97.00/11区域；突破这一带，将能有效缓解持续处于短期技术弱势区域的悲观预期。近档支撑分布位于昨述的96.55/45区域以及96.30/26区域。

周二金价延续回落，这一势头在美盘被美元回落所迟滞，日线收出下影小阴线。日线上KD高位死叉、超买格局预示修正仍将极大概率延续；4小时布林中轨本轮脉冲行情以来首次下穿MA30发出调整讯号，预示隔夜美盘发动的盘口性反抽将在此形成强短期反向阻力。近档上方阻力小幅下移至1330/2美元区域，继续上行依然是1335/40美元区域；近档下方支撑依次为1225/0美元区域；1266-1348上行阶段的0.618黄金分位和上移的4小时MA60共振的1317/6美元区域；1307美元附近。

操作上，暂继续持有3成（3倍杠杆）空头；日内若出现短期强回落至1310美元附近，即将进入可能的调仓范畴；也不排除我们根据盘口条件，做实时调整，请密切关注可能的快讯及短信通知。

----------------

190611 time 081356：

周末努钦与易纲在G20财长及央行行长会议会面，是一个月来中美贸易谈判团队核心成员首次碰面；美墨在美单方极限施压的最后期限达成协议（具体细节不明，不清楚是何方妥协），显示美意在通过极限施压手段获取最大利益的立场；这两事件令中美在月底G20首脑会议前夕取得进展的预期显著增加，市场避险情绪消退，金融市场给予热烈回应。受此影响，现货金价周一跳空低开于1338.28美元，震荡中短暂触及1340.34美元日内高位后快速下滑击穿1335美元关口。此后在中日市场开市阶段继续大幅下挫跌穿1330美元关口。午后，金价跌势趋缓，转为1330美元下方的窄幅横向拉锯。欧洲时段，美元指数来回震荡，维持向上反弹之势逼近97关口，金价承压于欧美错盘阶段下探至1325.03美元日内低位。进入美盘后，美股高开后窄幅震荡，市场平稳。金价维持低位盘整，走势平淡，终收于1327.74美元，日跌12.56美元，跌幅0.94%。

今日重点关注美通胀数据之一的生产者物价（PPI）：4月PPI持平前值不及预期令市场意外（仅核心环比增0.4%创15个月最大增幅，传递通胀温和回升）；在5月，能源价格持续下滑，从已公布的欧元区（德国）5月通胀初值明显下滑推演，料对通胀趋势带来负面作用。此前，中美贸易紧张尚未明显对美通胀产生影响，这将成为本月乃至未来一段时间通胀数据的一个变量因素，是潜在的重要看点。我们认为，本月市场对PPI预期谨慎，较为充分反映了能源价格走低的影响，较难出现明显低于预期的意外。

20:30 美国5月PPI同比 预期 2%   前值 2.2%

      美国5月PPI环比 预期 0.1% 前值 0.2%

      5月核心PPI同比 预期 2.3% 前值 2.4%

      5月核心PPI环比 预期 0.2% 前值 0.1%

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五小幅减持1.17吨（降幅0.15%），当前持仓量为756.42吨。

周五非农意外大跌（阶段看，过去三个月均值15.1万，年内均值16.4万，显示美劳动力有可能从过去顶峰阶段18-9万水准降至15-6万的上一经济增长周期的均值区域。我们认为，美本轮的劳动力市场异常繁荣令人惊异，目前尚未看到明显衰退迹象，未来回到15-6均值区域依然证明劳动力市场将仍处于高景气阶段），对美元形成盘口性强压制，失守97关口，在技术面超跌基础上继续下挫60个基点。周线KD死叉后收呈近光头中阴，跌穿MA30支撑，预示阶段仍将承受压力。周一美元在非农负面影响冷静后，短期盘口极度超跌激发买盘涌入，快速回升，一度收复97关口，尾盘小幅回落，仍处于弱势反抽格局中，为今日美元走势带来变数。技术上，日线依然处于极度超卖区域，利于反弹延续。近档上方阻力位于1小时MA60、日线半年线、周线MA30汇聚的96.85/90区域，继续向上则是4小时MA30、95.02-98.38阶段的0.618黄金分位和周线布林中轨汇聚的97.00/11区域，突破这一带密集压力，将能有效缓解美元上周大幅下挫带来的悲观弱势势头。预期在前半周美通胀数据发布期间，美元处于弱势盘整形成拉锯走势概率较高。当前美元波动于1小时MA30的96.75附近，近档下方支撑位于上周收盘及低位的96.55/45区域；继续下滑则是95.02-98.38阶段的0.382黄金分位及日线年线汇聚的96.30/26区域。

周五金价借非农利好刺激突破1346美元创1348美元阶段新高，在接近3年来震荡箱体的顶部强阻力区域后美盘中后段修正，周线中阳收涨2.69%，连续第二周上涨。但如周评分析，这一上行过程中，金市多方能量增持力量透支。在刺激金价上行的数据及避险情绪消散后，周一金价低开低走，快速回落，日线结束连涨，盘中回落至上周一大涨后的收盘略上区域，几乎完全回吐上周后面4根阳线升幅。日线依旧超买，KD死叉预示短期金价依旧较大的下行压力。近档上行较强阻力位于4小时MA30、布林中轨线及1小时MA60汇聚的1331/3美元区域，这一带大概率是金价在周一快速下跌后极短周期盘口的修正的顶部区域；继续上行阻力位于周一顶部的1335/40美元区域。近档下方支撑位于隔夜低位及上周一大涨后的盘中震荡区域，及这一震荡的低位1325/0美元区域；继续下行分别是1266-1348上行阶段的0.618黄金分位和逐渐上移的4小时MA60汇聚的1317/3美元区域；1266-1348上行阶段的50%分位所在的1307美元附近。

周一如周评分析于1240美元附近大幅下滑，有效缓解了前期被动空头压力；同时也提供了新入会员的建仓机会。当前处于一个避险情绪刺激的空窗期，空方处于较为有利的阶段，后市震荡下滑料将是主旋律。策略上，若短期继续快速回落，则倾向于做一次调仓，目的是为了优化此前不合适的空头持仓成本。

操作上，暂继续持有3成（3倍杠杆）空头；日内若出现短期强回落至1310美元附近，即将进入可能的调仓范畴；也不排除我们根据盘口条件，做实时调整，请密切关注可能的快讯及短信通知。

----------------

自大犯蠢终无险 金价脉冲应到位

2019年6月8日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

这两周为自大自负付出了近四年来最大的代价、稍稍漠视了既定的交易行为准则与风控理念，即遭遇市场重大教训。按照我们的风控准则理念，因中期趋势总体处于多头氛围，且资金信号也没有“泰极丕来”前的极端过热，这种情况，是不能波段做空的，我们此前也提醒过自己。当时的做空，本身也没有问题，很快即迎来了不错的获利。但此后基于自大自负的判断，稍缺市场敬畏之心，贪欲滋生而侥幸改为波段持有空头，且没在成本价设置止损止盈，就是典型“不自律”了，需深刻反思。就目前情况来看，如果投资者严格参考我们的仓位风控，面临当前加杠杆后总计约12%左右的浮动亏损，还能承受。故仓位控制很关键，我最怕会员擅自放大仓位。如果是极其确定的行情，我们会建议会员增加仓位，去年第四季至今年一季度，我们不是6倍杠杆持有过黄金多头吗。

12%左右的空头浮动亏损本身问题不大，但问题在于：金价还会不会继续大幅上涨？黄金大牛市来了吗？支持近阶段金价上涨的逻辑到底是什么？甚至，黄金到底是什么？本篇，我们将把这些“什么”做一个透彻解读。然后我们会得出如下结论：1）尽管黄金极可能宏观见底了，但大牛市还遥遥无期；2）未来至少1年以内的行情，还只能是结构性行情，甚至可能未来两三年；3）近期金价的快速脉冲上行已基本到位，即结构反弹已基本到位。下面，我们对上述问题一一解答。

黄金到底是什么玩意儿
首先，让我们来梳理一下，黄金到底是什么？为何各央行将黄金储备等同于外汇储备？黄金虽名义商品，实则全球通用“货币”。它对金融、物价的敏感，远胜于工业、首饰实体领域的商业需求。而且，黄金的产能极具刚性，不同于其它大宗商品的弹性。虽然巴菲特认为黄金什么也不是，不生产利息，也不会通过流通对实体经济带来直接好处。但黄金既然作为流通手段，存在于人类文明几千年，自有其作为货币属性的哲理。

黄金宏观牛市的支撑依据
当今世界，什么是支撑黄金大牛市运行的逻辑？在笔者一贯灌输的理论体系中，美元和通胀，是决定黄金大牛或大熊的根本依据，投资者可以对照数十年黄金、美元市场运行逻辑去领会。再进一步具象，美元宏观强弱，才是决定黄金宏观弱强的最根本依据。因为，美元宏观强弱，又常常决定全球宏观通胀强弱。其次，则是全球流动性趋势。为何如此认为？

黄金大牛市周期基本对应着美元大熊市周期，或者类似全球QE、降息等流动性释放周期。否则，黄金市场只有结构性行情。美元熊市周期对黄金市场的利好会大于QE或对美元指数影响不大的降息周期。当然，对美元影响不大的升息周期，对黄金的利空也不大，就像2015年底至今的美元升息周期，对美元利好不大，对黄金也没啥利空。因为，只有美元进入宏观贬值通道，才能使国际大宗商品定价走牛，宏观经济荣景对大宗商品需求的定价，易有瓶颈。即美元没有进入宏观贬值通道，宏观经济复苏对商品需求放大，促使的商品价格上行，易有顶，近年原油皆如此。

美元进入宏观贬值通道后，对黄金与商品市场可谓利好多多。其一，美元宏观贬值基本对应全球货币宽松，会刺激经济强劲复苏，进而增强经济运行对商品市场的需求。其二，美元贬值会直接令黄金、国际大宗商品市场价格重估上涨。双重刺激大宗商品价格上行，必然恶化通货膨胀，而通胀又利好黄金。故美元宏观贬值，是黄金与商品市场大牛市基础。

那目前美元进入宏观贬值通道了吗？显然还早。关于美元宏观强弱与美国实体经济之间的关系，又是另外一个理论体系，此不展开。所以最终，黄金的大牛或大熊，决定于美国实体经济运行周期。

再具体到美国经济运行周期，即便看似代表经济繁荣的表象一样，其大周期驱动机理可能很不同。君不见，2000-2007年的美国经济牛市周期，美元总体大熊；2008年至今的十年多美国经济牛市周期，美元总体大牛，为何差异如此？请参考笔者曾经的那篇文章《梳百年金融脉络 鉴今日商品黄金》，此文对此有解析，其理论真未必是那些象牙塔中的经济学家、教授能够梳理总结的。我每次重温此篇，都似知新。

就经济周期推论而言，未来两三年爆发金融危机的概率很大，笔者有很多具体量化的经济数据，不再展开。但此轮经济、金融危机不会有2008年那么厉害，尽管不少经济学家一直曾“堪比”2008年。下一轮金融危机对经济、金融市场的冲击会更复杂、经历的时间会更长。危机之后的新一轮经济周期，才会是商品、黄金市场牛市大周期。就此理论而言，黄金的结构性波动，再持续三年都未必不可能。如何这样判断，还请花至少2小时继续消化那篇文章《梳百年金融脉络 鉴今日商品黄金》。回顾2000年左右美元熊市大周期的开启，比美元开启降息周期都整整滞后了一年。美联储2001年1月开始降息周期，随后一年几乎月月降息，总计10次，直到完成第十次降息的2001年12月，美元都未拉开熊市周期。2002年2月，美元正式开启熊市。而黄金牛市也正式由99年见底后的孕育，转至温和强化。

故在美元大牛市氛围，对应着全球低通胀背景下，期盼黄金大牛开启，几乎等同于痴人说梦。

阶段支撑金价大幅上行的逻辑是什么
我们此前曾分析此轮黄金没有避险上行逻辑，但伴随全球股市下跌，金价对应上行，又开始在狐疑中修正：有避险弱关联。就近二十年黄金之于金融动荡的避险逻辑来看，基于金融动荡，其具象化核心是基于美股引领的全球股市下跌，再具象化是基于美股下跌的避险。但就上周市场运行逻辑来看，美股引领全球股市大幅反弹：前周道指大幅下跌3%，但上周强劲反弹近5%，一扫欧美资本市场阴霾。但看金价，以往基于金融动荡的避险，美股（甚至原油）见底，基本精确对应着金价见顶，误差最多一天。但此轮，欧美股市连续反弹，金价仍在强势走高，这是什么鬼避险逻辑？

显然近期金价的强势上行，并非单纯基于金融动荡的避险逻辑那么简单。同时，基于宏观经济周期推导，我们认为黄金开启大牛市模式还早。那支撑近期金价上行的逻辑是什么呢？有进一步延续可能吗？我们近期的“犯错”，到底忽略了什么因素？

我们确实忽略了些相对重要的信号，且自大地颠倒了影响黄金市场的运行逻辑，过于看重对冲基金在黄金市场的资金流向，而对对冲基金为何会产生这样的资金流向思考不足。这是以后一定要注意的地方，不能在分析金价运行逻辑时，喧宾夺主！

近期金价运行的逻辑，即有相对于美股引领全球股市下跌的金融动荡避险，又有对中期流动宽松的滞后反应，尤其后者，我们太过忽略，甚至太拘泥于“黄金领先指标”给出的金价滞涨信号。

关于流动性，我们传统思维是以升降息大周期来判断，升息大周期就认为是流动性紧缩，降息周期就认为是流动性宽松。这样的观点没有大错，宏观上也大体如此。但在构成宏观的中期层面，流动性还会复杂多变，不排除升息周期区间，对应着流动性实质性宽松。升降息周期，很大程度上，即是一种流动性实质调控周期，但更似一种市场对流动性预期的调控。具体到央行中期操作层面，会有差异。如金价周K线、中期流动性指数（笔者设计）、黄金领先指标（笔者设计）、美元周K线图示：
 
首先，我们要反思近期对“黄金领先指标”的偏执认知带来的教训，图中G点附近，我们认为金价相对于领先指标“滞涨”明显，此后一旦领先指标转而回落，金价将破位下行。然并未思考：如果领先指标继续走强，金价会否相对于领先指标强烈“补涨”呢！实际情况就是这样。但看H1与H3线位置，目前金价与对应的领先指标，都相对精确地运行到了各自的“中期强阻位”。与美元的关联似乎不再紧密。

再看我们近期一直较为忽略的“中期流动性指数”与金价波动关系，似乎更能洞悉近期影响金价波动的真谛。对照历史，流动性强弱对与金价运行的关联度不低：
○1之前，全球实质流动性快速降低，对应着金价的大幅下跌，甚至超跌。
○1A之间，中期流动性紧缩见底后的温和震荡反弹，对应着金价震荡上行；
ab之间，流动性再趋紧，对应着金价区间下跌；
BC区间很复杂，中期流动性继续趋紧，但黄金领先指标强劲上行，美元加速下跌。利好对利空，2:1，金价区间上行；
CD区间，流动性趋紧缓和，黄金领先指标继续上行，美元见底，但金价“滞涨”；
DE区间三大利空，美元强劲反弹，中期流动性继续趋紧，黄金领先指标波段下跌；
EF区间的黄金中期底部很明显了：流动性继续下降，利空黄金；美元震荡趋强利空黄金；领先指标震荡下行，利空黄金。面对三大利空信号，金价该跌不跌，中期必看涨。
F点后至金价上涨至1346.71美元阶段，虽有美元震荡走强利空，但流动性全面改善利好，领先指标也明显震荡走强。美元震荡趋强的利空，完全被流动性改善，被黄金领先指标走强的利好对冲。
1346.71美元之后至G点，虽黄金领先指标震荡回落，美元震荡趋强，对应着金价的利空调整，但实质性的流动性却在进一步宽松。也即我们不该忽略流动性宽松对金价的利好积淀。
G点后的最近两周，美元在总体趋强后回软，领先指标整理后继续回升，中期流动性指标加速强化，三大利好，促使金价厚积薄发，强劲反弹。
目前，H1线对应着金价近两年形态压力瓶颈，同时流动性宽松也刚好加速回到了近两年瓶颈位置。再看黄金领先指标的瓶颈，在我们判断黄金不具宏观牛市基础的前提下，当前金价进一步上行的难度“非常大”！且，参考前述论段，美元强势周期结束尚早。

对冲基金资金流向也不支持金价进一步上行
就黄金市场运行的主次因素来看，最后再来分析对冲基金在黄金市场中的交易行为，更合适。毕竟，对冲基金总体也是在寻找并跟随趋势，而不是致力于营造趋势。

我们一直分析，近月对冲基金在黄金市场中的运作手笔很大，且总是出错。上周又一次如此，手笔巨大，远超笔者预期：上周对冲基金在黄金市场大幅空翻多，单周净多增持近7万手，单周净多增持幅度约80%，这是笔者20多年数据梳理以来的历史新纪录，历史新纪录啊。此前单周净多增持的历史纪录，约5.6万手，上周历史纪录直接劲升20%。参考过去20多年，这样的做多能量急速释放，基本代表着做多力量的快速耗尽。然尚未克服近两年形态强阻，更未正式进入笔者定义的成本“海面”强阻区。这样的阶段组合信号，再结合我们对黄金未来至少一年还将延续结构性运行的论证，近日金价的脉冲强反弹，基本到位了。

操作上，请继续果断持有我们的期初三倍杠杆空头，静候调仓时机。未来几周，金价应该是一个震荡见顶，至加速回落的过程，国际金价至少还会回到1270美元附近。但是，1310美元，将是我们近日开始空头调仓的第一参考，止损后，我们将再度逢高回补空头，相当于优化空头持仓成本。对空仓新会员而言，1340美元上方，继续果断三倍杠杆做空。

附，笔者有些朋友也看笔者分析文章，他们学位不低，但总声称看不懂。不知我们的会员有多少也是如此，希望多花一些时间去细细领会，定对自身关于市场的认知有裨益。要我用更通俗语言、方式去表述分析，易于投资者理解，确实很难。

《梳百年金融脉络 鉴今日商品黄金》