威尔鑫周评：抄底金银—看似有趣实无趣

2014年1月17日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1246.6美元开盘，最高上试1255.2美元，最低下探1234美元，截至周五亚洲午盘时分报收1242.7美元，较上个交易周下跌4.99美元，跌幅0.4％，动态周K线呈现一根窄幅波动的小阴线。

截止周五午盘时分，国际现货金价周内振幅仅1.7%，为2003年4月以来最小单周振幅，金价欲上不能，欲下似又不甘，让时时刻刻在市场中寻找战机的投资或投机者颇为迷茫。如果笔者希望从客户交易中获得手续佣金，便会用心寻找当前金银市场可能中期见底的迹象，甚至不惜多些主观导向。在中国投资市场，绝大多数投资兴趣都是做多而非做空，故投资者抄底兴趣远比做空兴趣浓厚。对提供或借助平台的金商或经纪机构而言，呼吁抄底的经济效益远比呼吁做空的经济效益更好，人气效应即经济效应体现。

然笔者根据整个宏观基本面，金银市场中期技术面，以及对冲基金在金银和外汇市场中的整个资金流向客观分析来看，笔者找不到支撑金银中期见底的任何依据。对将交易当成每日工作内容的投资者而言，未必体现多劳多得，多得的可能是疲劳与无趣。

对高度聚焦于抄底金银的投资者而言，近日美国经济数据似乎有利好表象，至少可以对抄底的主观意愿进行强化，但笔者以为不宜过于放大这些利好表象：

上周五公布的12月美国非农就业数据报告显示，美12月非农就业增加7.4万，远不如预期的增加19.6万。数据提振当日金银价格大幅反弹，美元承压下行。但糟糕数据极可能是受美国极寒天气影响，不少原有找工作打算的市民都蜗居在家避寒。相信1月的美国非农就业数据将对此作出明显修正。如果金市多头寄希望于美国就业形势再度持续恶化，并进而阻碍美联储既定的QE3渐进退出步调，愿望恐将落空。

此外，周四公布的美国12月CPI数据又对做多金银的意愿略有强化。数据显示，美国12月季调后CPI月率为增长0.3%，虽与预期持平，但创6个月新高。而12月未季调CPI年率为增长1.5%，同样与预期吻合，但略见通胀抬头。其实，此信息对金银市场的影响可作双重理解：就对金银利好的角度而言，通胀抬头将强化金银避险魅力；就对金银利空的角度而言，通胀抬头意味着美联储升息的步伐渐进，利好美元而利空黄金。聚焦于抄底的投资者通常会主观放大利好。

而笔者以为，本周无论欧洲，还是美国的物价指数，都不会为央行的货币政策调控提供有价值的参考。即便12月美国消费者物价指数年率小幅回升至1.5%，但仍处于近几十年绝对低通胀区域。此外，我们还需注意12月圣诞节对美国消费者物价指数的“偶然性”影响。而从美国12月进口物价指数来看，继续体现物价下行，美国12月进口物价指数年率为下跌1.3%，前值下跌1.5%。故仅仅通过美国12月消费者物价指数回升得出通胀抬头的观点，有失偏颇。

从对冲基金上周在外汇市场中的资金流向来看，我们周三对数据进行过详细分析，认为资金流向总体利好美元而利空黄金。上周基金在欧元、英镑、澳元、瑞郎、日圆、加元六大外汇市场中持有约211.3亿美元的美元净多头寸，相较于前周增加约36亿美元持仓。从分项数据来看，上周外汇市场对做多美元贡献最大的是欧元市场与瑞郎。英镑与日圆对美元的影响基本对冲。

技术面，如金价周K线图示：
 
虽仅此例出一幅简单周K线图，但蕴含趋空技术含义不少。关于金价2011年9月见顶1920.8美元后调整的波浪结构，不在此进一步回顾。我们总体认为2012年3季度金价反弹见顶1795.8美元之后至今的调整，是大C浪调整，但认为大C浪的调整尚未完成，还有新低。

从周线布林指标来看，当金价回落至趋空的布林中枢线下方时，即意味着中期趋空趋势的延续，金价弱反弹常常有效受阻于布林中枢线。而一旦周收盘在布林中枢线上方，则要当心金价反弹进一步延续的可能。从1795.8美元至1180.15美元的调整中，布林中枢线非常精确有效地“标注”了金价弱反弹的目标价位，以及准确诠释着金价调整趋势的延续。

在6月见底1180.15美元后的反弹中，7月26日当周的周收盘明显高于布林中枢线，意味着反弹存延续可能。此后金价再度承压回调获得抵抗后，进一步反弹至8月的1433.5美元。再后金价迎来新一轮中期下行趋势，虽10月25日当周金价明显反弹至布林中枢线上方，但未能经受住随后两周的确认考验。布林中枢线继续成为中期金价调整的趋势线。

目前连续三周，金价反弹测试布林中枢线反压，尚被有效压制，中枢线继续充当着调整趋势线角色。而就金价2013年8月见顶1433.5美元之后形成的绝对调整趋势线来看，图中H线所示，目前金价反弹距离该线很近。如果基本面与资金流向上没有明显利好刺激，金价随时可能顺应中期趋势再次掉头下行。此外，30周均线与调整趋势线H，对金价形成高度共振压力。

从周K线形态对应的KDJ指标来看，在近期金价下探1282.17美元过程中，周线KDJ指标下行至明显超卖区域，意味着金价存在超跌反弹的技术条件。而从随后至今的三周运行来看，金价在周线级别中的反弹力度很弱，回升动能明显不足。再参考2013年2月之后系列周线KDJ超跌与对应的金价反弹来看，周线KDJ总体围绕超卖区域交织钝化，对应着金价极弱反弹之后的一次次破位下行。故此，面对1月初金价周线KDJ在超卖区出现的金叉技术利好，需略持几分谨慎。

从金价1795.8美元调整至1180.15美元的整个动态波段来看，其内部黄金分割结构显示：即便8月金价强劲反弹至1433.5美元，但也仅仅反弹至1795.8至1180.15美元整个调整波段反弹的38.2%黄金分割位置。属于大C浪中的“弱反弹”，低于二分位的反弹都应定义为弱反弹。即当前整个黄金的中期技术颓势毫无扭转迹象。

再从6月金价见底1180.15美元至今的K线形态来看，似乎存在构筑中期双底可能？我认为这种可能偏小。从双底形成理论来看，二次探底形成的右边底部应高于左边，目前看似成立，1182.17美元的右底略高于1180.15美元的左底。但如果我们以1433.5美元形成的绝对双底颈线时间点分解双底左右形态，就会发现这个可能的双底与理论上的双底形态比较，显得很不协调，即意味着形成双底的可能不大。

就理论双底而言，通常整个双底形成的重心要偏左边底部，这符合双底形成的市场心理。即双底左边底部的形成时间通常应该长于右边底部形成时间，也往往是市场主力利用整个市场依然彷徨时充分逢低吸筹的阶段，是底部吸筹的主要阶段。右边底部形成的时间相对于左边底部应更短，二次下探也不应该击穿左边底部。因既然左边底部是主力双底形态吸筹的主要阶段，主力不会让金价长时间回落到自己主要吸筹的成本区，更不允许长时间回落到自己成本线下方让散户抄自己的底。

从实际形态来看，金价从1180.15美元反弹至1433.5美元的绝对颈线位置，历时9周。而从1433.5美元调整至今，已历时20周，即就双底形成的时间而言，已严重与理论不符。再从左右底部形成的重心来看，日K线形态更能清楚反应，无论20日均线、30日均线，还是60日均线。右边底部这些均线的最低值都低于左边底部这些均线的最低值。这意味着，如果左边底部是双底主力理论吸筹的主要区域，那么目前散户有太多机会可以获得比主力更低的抄底价位。你相信散户会获得如此从容的抄底机会吗？故金价双底中期见底基本就是谬论与臆想。而从全球最大的黄金ETF操作来看，2013年至今都是单边减持，2013年8月反弹见顶1433.5美元的过程中毫无抄底迹象。从对冲基金在2013年8月前后的操作来看，同样找不到在2013年6至8月的抄底痕迹。故此，我们认为仍应注意中期金价可能延续调整，金价再创中期低点是极大概率事件，而真正机会也必将伴随金价的破位而产生。

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