威尔鑫周评：短期金银市场不宜再感性杀跌

2015年11月27日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1077.36美元开盘，最高上试1081.05美元，最低下探1066.5美元，截至周五亚洲午盘时分报收1068.1美元，较前交易周下跌9.41美元，跌幅0.87％，动态周K线呈现一根震荡下行的小阴线，周线已动态六连阴。

目前周线金价周K线已动态六连阴，短期日线技术面也出现诸多超卖后的背离信号。虽本周金银价格总体仍承美元强势运行的压力，顺应中期趋势延续疲软，但我们认为投资者短期追随投行营造的空头氛围继续感性杀跌，会面临一定风险。无论金银，还是外汇市场，对冲基金近期的主动操作能量都得到了相对充分的释放。

本周基本面看点不大，虽诸多投行宣布下调美国第四季GDP增长率，但市场对美联储在12月份首次启动升息的预期却非常强烈。然即便美联储在12月份宣布升息，也未必继续构成相应市场操作机会，不排除利好、利空已在近期提前反应的可能。目前整个金银价格的总体波动，仍以美元指数波动马首是瞻，只是短期表现偶有过激。

美元在技术面上看似已形成新一轮突破，宏观技术分析不排除美元指数上涨至112点附近的可能。如美元月K线图示：
 
美元指数在3月上试100.4之后，经历了长达7个月的时间整理，看似已再度启动牛蹄。而在这7个月整理中，美元指数最低下探92.53点，属于对H1L宏观“底部三角形”突破后的回抽确认：刚好回抽该底部三角形的起始高点，2005年11月的92.63点，属于典型的宏观强势整理。

就形态结合波浪理论等分析，美元指数完成此宏观中继整理后的下一宏观目标，应该在112/113点附近。即图示121.01至70.68点宏观波段下跌反弹的80.9%黄金分割位。也是H1H2通道被有效突破后，其向上等比宽度的H2H3通道的轨道线。若美元真“有幸”反弹至此，恐将构成美元上行的终极。美元指数能否上行至此，还需看美国、美联储意愿，即强势美元是否损及美国经济复苏。

当然，即便最终能上行至此，这个过程也不会像78.91点至100.4点那波涨势那么一帆风顺。首先，图示的61.8%黄金分割位就会对美元的进一步上行产生制约。其次再如美元指数周K线图示：
 
我们在此前报告中曾分析，3月美元见顶100.42点之后的整理属于“旗形整理”，78.91点至100.42点阶段涨幅为“旗杆”，K1K2区域的整理为“旗面”。当“旗面”上限K2线被有效突破后，即意味着契形整理完成。理论上，旗形整理突破后，会再度上升一个旗杆的高度“H”，也即100.42-78.91=H-92.53，那么H应该为114.04，与月K线中分析的112/113点附近相差不大，又算一个宏观共振点。

但短期而言，H1H2通道被突破后，对应的等比宽度通道H2H3，其轨道线H3线对短期美元指数的上行或存在制约。同时，美元指数也对应着3月的形态顶部压力。再结合日线技术指标表现，我们认为短期美元有技术修复可能。

资金流向上，上周基金在外汇与金银市场延续前两周操作惯性，大肆做多美元，做空金银。但有一个共同的现象是，皆体现为主动性追加多头或空头，逆方向的止损行为几乎停滞。这意味着，短期主动操作能量耗费过度之后，市场需要至少的修正过程。

就外汇市场而言，上周基金在六大外汇期货市场继续大肆做多美元。基金持有的美元净多持仓由前周的336.4838亿美元进一步大幅上升至409.5529亿美元，单周增幅约73亿美元。也基本是近四周，对冲基金美元净持仓从133.2128亿美元至409.5529亿美元的平均增幅。

就分项数据来看，上周基金在欧元期货市场中的净空增加27亿美元，至218.458亿美元。需要注意的是，上周基金在欧元期货市场中的多头几乎没有丝毫止损，净空的增加完全来自于主动做空；澳元期货市场，基金净空由37.1236亿美元增加至47.2559亿美元，增加约10亿美元。净空增加同样几乎完全来自于空头的主动增加，而非多头止损；英镑期货市场，基金净空也增加约10亿美元，也是主动做空所致；日圆期货市场，净空增加12亿美元，同样来自主动做空，而非多头止损；加元期货市场，基金净空由13.4872亿美元增加至21.2901亿美元，也完全来自于基金的主动做空；瑞郎期货市场，基金净空由11.5658亿美元增加至18.8948亿美元，增加约7亿美元，也完全是基金主动做空所致，甚至多头还略见增持。

由此可见，上周基金在六大外汇期货市场对美元的做多，完全来自于主动性做空，而非多头止损。那么主动性做空能量还能进一步延续吗？能逼迫多头大肆止损并转入空头阵营吗？我认为很难一气呵成达到这样的效果。短期市场可能会因为主动性能量释放过度，而被动能量性不愿加入止损，市场需要修复性调整。此外，上周基金在美元指数期货市场的净多也继续增加了约3亿美元，至46.3575亿美元。但上周现汇市场的运行迹象有警示信号，那就是在上周基金延续主动做多美元的同时，现汇市场对美元的抛压明显加大。虽对美元的抛压能量尚不足以撼动主动做多美元的能量，但至少说明短期看多做多美元的市场情绪已见明显松动。

对应于金银市场，我们认为短期不宜顺应投行营造的空头氛围，继续感性杀跌。上周高盛、美林对铜、原油等商品市场的宏观趋空展望还历历在目，本周即大幅反弹。笔者在上周五的报告中，也对高盛观点进行了些许驳斥，鼓励国家及用油大户在40美元下方逢低进行战略储备。再看本周公布的市场数据，上周在原油价格大幅下跌之时，美国的原油库存大幅放大。上周末来自CFTC有关美国COMEX期铜市场的数据显示，很多对冲基金在上周铜价大幅下跌之际，已开始“抄底”，尽管铜的现货市场抛压依然强劲，估计被高盛鼓动后参与套保的现货商不少。

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