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A股阶段利空基本消化 黄金避险无从谈起

2019-05-31 13:09:02 来源 -- 作者

A股阶段利空基本消化 黄金避险无从谈起


2019年5月30日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 (公众号:杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616)

在分析展开前,首先需要强调一些前提,最后会以市场具体数据表现来论证上述观点。

注意,标题中的利空,有时间限制,是“阶段”利空。更具体一点,是中美贸易战看似白热化带来的阶段强劲利空。

如何理解当前A股市场的利空?其一,是当前中美贸易战从5月初再次抬头后,至相对于2018年更为明显的升级。其二,是当前中国经济本身形势,所有A股上市公司的具体经营状况走向。

特朗普政府最大问题之一:是太自负于他自认为的聪明,自认国际局势一切尽在掌控中,携国家力量去满足他这种不知敬畏、毫不尊重国际准则的狂妄自大。然历史或终将给这种狂妄自大以惨痛教训。目前中美贸易战,看似美方占尽优势,但未必:也许中国、任正非之宽容博大,正获得更多国际层面对中国的认同,得道,终必获多助!而看似占尽主动的美国,肆意践踏挥霍信用,失道,让国际社会更多认识美国霸凌实质,或许长远而言,不排除美国本质上走向被孤立与不被信任的境地,尽管表面未必。所以,从长远历史来看,特朗普对中国未必是坏人,不排除弄巧成拙成真爱。他打他的贸易战,我们不正面接招入他的圈套是智慧。施以道义、规则、秩序之太极拳掌回击,扒掉美国与特朗普政府致力于国际舞台骄奢霸凌之底裤,或乃持久战之上策。太极万化,可以克刚!

特朗普政府对中国遏制、打压,并非是他心血来潮的更年期综合症反应。如果是综合症作用,他就不会挑选时机、时点。结合这一年多时断时续的中美贸易战走向来看,他很会挑选时机,且用心极其险恶。不仅想赢得贸易战,遏制中国综合实力的崛起,更致力于打压中国经济金融,且还力求美国维持经济金融稳定。梳理一年多来,中美贸易战,以及对应的中美经济金融走向,可以大致看出这样的逻辑关系。

如果美国经济金融出现明显动荡,特朗普政府就不会那么“作”了,他怕作过头了,将美国经济金融拖入无法调控的恶劣境地。回顾特朗普政府近一年多对中国发起的贸易战攻击,都是美国股市处于历史顶部附近。而一旦美股大幅调整,经济回落,看似不确定性增加时,他就消停了。通过这样的方式,即希望捞到贸易战好处,还能打压中国经济金融,并顺带良性消化美国经济、金融泡沫,真可谓“一举多得”。

然局势演变,可能会越来越偏离特朗普政府所谓的“尽在控制掌握中”,无论是贸易战,还是美国经济金融走向。在全世界高度关注下被扒掉的裤子、遮羞布,再难被粉饰为道貌岸然的晚礼装;所谓的国际准则,不过是以美国骄奢利益为基准,可以随时变更的美国准则。失信于世界,覆水难收!如果未来几年美国经济渐进衰落,美国金融市场发生难以可控的调整,特朗普真可谓“功不可没”!未来几年,美国经济会不会衰落,无从判断。但美国金融市场的超调,应是大概率事件。

再进一步梳理近期贸易战白热化背景下的人民币汇率、A股走向,我们发现A股应已基本消化了“阶段”贸易战利空带来的影响。我知道,投资者对去年贸易战期间A股遭遇的灾难还记忆犹新,甚至可能还有严重遭蛇咬后怕井绳的心理阴影。然笔者5月15日文章即指出,这种题材的翻炒,特朗普政府对中国全面遏制的“故技重施”,效果只会越来越差,并类比了2009/2010美国以希腊为点埋雷,引爆欧洲的两轮债务危机。

从实际市场运行情况来看,也是如此,如深圳成指、人民币汇率、美国道琼斯指数走势对比图示:


 
2018年6月中旬开始,是贸易战白热化的时段。如果存在国际资本对中国的立体金融攻击,也正是白热化的开始。图示A区时段内,深成指下跌了12.1%,至8736.36点阶段见底;离岸人民币汇率从6.3787贬值至6.7333,贬值幅度5.56%。美股相对于A股则明显企稳。

但看近阶段贸易战重新开始至升级的5月B区,美股再返历史新高附近,又有下跌去泡沫“资本”了,特朗普再度强势出手,手段相对于2018年升级明显。但对我们金融冲击的效果呢?明显不如去年6月中旬开始的A区。深成指仅下跌9.73%,人民币仅贬值2.99%。更为重要的是,B区H线后时段,也即5月8日之后,尽管贸易战局势更恶劣,阶段的人民币汇率也集中在此时段贬值,但对应以深成指为代表的A股指数,并未进一步下跌(对比5月8日之后至今)。也即A股对贸易战利空的阶段风险,在5月8日前的几个交易日就集中释放了。此后的全球股市,包括美股,调整幅度都大于A股。

为何会这样?因为我们对同样题材的冲击,算是做好了相对充分的准备。去年A股三四季度的大幅下跌,除了市场第一次面对贸易战的恐慌心理,很大程度上还有上市公司不合理的股权质押。而这些,我们去年四季度即已基本找到了解决方案。关于人民币汇率,国际炒家也基本知晓我们对人民币汇率被投机打压的心理底线,也不敢在做空人民币上过于放肆。

在5月25日内部报告中,基于上述大致逻辑与实际市场表现来看,我们给客户强调,A股阶段将见底。周一(5月27日),股指再创新低后逆转明显,甚至不惧欧美股市的大幅调整。而周一,也刚好是A股4月见顶后调整的第“21”个交易日,神秘的时间之窗。而在4月中旬,我们内部报告中关于A股的中期顶部提醒,也是非常明确的。那时不知贸易战会重启,只是基于市场与经济运行的逻辑,以及我们对市场风险的纯量化判断。当然,关于股市,我们只分析整个市场指数阶段或中期运行方向,不讨论、不推荐个股。网上不少打着杨易君威尔鑫荐股的,皆与本公司、本人无关。

那么A股是不是就真的完全无视贸易战而中期见底了呢?可能也没那么简单。从笔者梳理的所有上市公司盈利能力趋势演变来看,目前尚未走出下降通道:


 
故即便没有中美贸易战的利空冲击,仅基于我们上市公司本身经营情况的考虑,也难言长期牛市就此到来。故在我们应该减少对贸易战利空的恐惧时,也应多一份对本身基本面考量的理性。

关于黄金,在5月中旬中美贸易战再次开始,并白热化,人民币再次步入明显贬值轨道后,认为黄金将迎来避险上涨的报告何其多,然我们的看法则断然相反。虽人民币金价在人民币贬值中上行明显,但我们逻辑详实地告知客户:这次黄金避险行情不会存在。我们甚至在5.14/5.15日于人民币金价293元/克上下,逆大家认为的避险情绪,建议果断做空。

黄金,是一个以金融属性为主的太“特殊”商品,整个市场基金的投机仓位分布特征很关键。在整个通胀相对较低,美元维持宏观强势的前提下,避险题材的发挥空间会很有限。尤其在基金投机仓位分布相对“饱满”,且又相对“混乱”的前提下,盲目发动避险行情,其本质是解放其它投机仓位,或为其它投机仓位牟利。基金不可能不去权衡轻重利弊。实际上,近几周对冲的操作很糟糕,很不齐心。也有想发动避险行情的,然一推金价,就自己站在了高位。一止损平仓,金价就短期见底了。这样的刚好反向操作,近几周来了很多次,想搞避险行情的对冲基金被打得落花流水。当然,我们继续秉承着在黄金市场中的稳健盈利状态。

人生精彩又苦短,心有所向,则必所向,无问西东!

——有关中美贸易战的看法补充(190531)


首先,此篇完全就事论事、讨论洞悉事物本质的格局,完全没有攻击人的意思。尤其长期关注笔者的朋友,至少代表你们对我市场研究的信任。在此仅就观点分析,就事论事。若有看似没做好控制的“贬斥”,在此先行道歉。


昨文章《A股阶段利空基本消化黄金避险无从谈起》发布后,对有关中美贸易战的分析是偏情怀了些,引来不少“较真”的反对之声。故此再进行些补充。


其实呢?看国际局势与做金融分析一个道理,洞悉事物本质的格局与眼界非常重要,这注定你能不能看到重要拐点,时间相对长久一点的趋势。


有反对者认为,我们没有遵守WTO开放市场的节奏,我们要求外企强制转让技术,华为的狼性发展文化、中国高铁技术等……。这些,我也从各方面都听过,甚至从不少经济学家的公开演讲中听过,包括我非常敬重,做过世行副行长、高级经济学家,才识渊博的林毅夫老师。也有更高龄,看似资格更老的经济学家,也说过。甚至也有做实体的朋友,痛恨马云毁了中国实体经济生存的土壤。我只能回曰:没有马云,或就是另外一个牛云、白云,甚至可能是亚马逊。没人能够阻挡时代变迁的潮流,没人能够阻挡一个大国崛起,特朗普也不能。


我敬仰他们学术上的修为,但并不赞同类似观点。看看特朗普上台退出的那些“国际规则群”:

特朗普上台后,三天之内就“退了”奥巴马政府费尽心血达成的跨太平洋伙伴关系协定(TPP),群成员:包括美国在内的12国,退群时间:2017年1月23日。退群理由:打击美国制造业;


巴黎气候变化协定,退群时间:2017年6月1日。退群理由: 其他国家受益,不利于美国;


联合国教科文组织,退群时间:2017年10月12日。退群理由:欠费、组织对以色列有“偏见”;


全球移民协议,群成员:193个联合国会员国。退群时间:2017年12月2日。退群理由:该协议与美国国内政策相背;


伊朗核协议,群成员:伊朗与美国、俄罗斯、中国、英国、法国、德国。退群时间:2018年5月8日。退群理由:无法阻止伊朗继续发展弹道导弹项目,支持恐怖主义。


联合国人权理事会,群成员:47个成员国。退群时间:2018年6月19日。退群理由:对以色列“存在偏见”,“无法有效保护人权”。


维也纳外交关系公约,群成员:190个缔约国。决定退群时间:2018年10月3日。退群理由:对巴勒斯坦将美国告上国际法院的回应。


万国邮政联盟,群成员:192个成员国。启动退群程序时间:2018年10月17日。退群理由:该组织的国际邮政资费规定伤害了美国企业


还有一些被美国“““威胁”””过,或正在威胁退出、已退出,或意图重新修改规则搭建的国际组织。


群名称: 美韩自由贸易协定。群成员:美国和韩国。威胁退群理由:该协议造成美韩间贸易逆差。


北美自由贸易协定(NAFTA),群成员:美加墨3国。威胁退群理由:造成美国的贸易逆差。


世界贸易组织(WTO),群成员:164个成员国。威胁退群理由:对美国不公。


有没有看出啥来?退出那么多国际条约,是国际条约问题,还是美国自身唯我利益独尊、毫无国际准则意识问题?


相对于上述诸多问题:中美贸易战是不是仅是其中一个点而已,最多是一个“大点”而已。什么WTO开放市场啦,知识产权保护啦,贸易逆差啦,是不是只是这个“大点”中的几个“小点”?假设,完全假设而已,我们按计划开放了所有市场、严格遵守老美所谓的知识产权准则。但请想一想,只要出现类似华为这样的中国科技巨头欲领先全球时,会不会有“贸易战”?也可能没有贸易战,或是对中国人口太多,消耗地球资源太大的“环保战”,亦或是“人权保卫战”等。


国际关系,国家利益高于一切。“落后就要挨打”,这是近两百年中国付出惨痛历史教训后得出的真理。清政府多遵守国际准则,但还不是迎来了八国联军对中国的瓜分。想当时慈禧身边的高参,应有不逊于目前一些经济学家学识的人吧。


站在国际关系、国家利益的高度,参考近两百年中国历史曾经的惨痛演绎,什么才是真正的格局?真正的格局是实现中华民族的伟大复兴!什么是更大的“道”?更大的道是不分民族、种族、国界,让全人类过上幸福生活,这才是真正的大道。希望我们的一带一路,正是基于如此理想而布道。实现中华民族的继续复兴与造福全球,两不误。


美国干的是什么呢?“术”,地球存量博弈之术!秀肌肉、展霸凌强权。利于人类的地球资源难道不可能通过科技实现全人类都幸福的“增量”吗?怎会不可能?如果能以低成本在科技上把太阳能、风能、核能造福于人类的问题充分解决,咋没有地球资源增量呢?故对于科技的进步,我们应是鼓掌,还是打压?


要实现中华民族伟大复兴之长远战略,首先让我们中国人自己强大起来、幸福起来,必然需要一些在具体操作层面上的“术”,而对于这些“术”的认同与否,基于国家利益与我们自身利益,难道没有个清醒认识、稍有格局的“主观站队”选择吗?


就具体而言,如果没有一点“怀柔”之术,我们可能都未必有进入WTO的机会,或不知猴年马月。如果没有一些道的高度、术的智慧,说得夸张一点:不排除我们或还处在类似非洲、中亚、中东部分国家的贫困、混乱境地,甚至惨至没有自己工业,一根绣花针都要进口。


国际准则,大多以发达国家利益、发展阶段为基准。他们走过了工业化、城市化,就全球环保名义抵制、打压第三世界国家的工业化、城市化。碳排放算总量、不算人均,何以体现人人享有平等?


多去欧美国家走走,你会越走越骄傲。我们的城市化进程、基础建设,不是在尽量赶上他们,而是在超越!中国速度、中国效率,真是无国可比!当然,我们能在欧美感受到更多历史沉淀。但我们的历史呢?除了文化,看得见的不是基本被他们毁掉了吗?


我们有些“糊涂蛋”,吃着越来越优质、营养的娘奶,还骂着娘不守规则,这是什么格局与所谓的清醒?如无谋略,中国进TWO的机会都没有。没有实现中华民族伟大复兴的“谋略智慧”,你能期待接受好教育?买房、买车?娶妻生子、家庭幸福?到缅甸农村去看看吧,不排除若我们的决策层无智慧格局前提下,几十年如一日的民生就是那样。真应感谢一代一代带领中国走出混乱困境、逐渐幸福、推动中华民族进一步崛起、实现伟大复兴的政党与领导人。尽管有曲折,大方向无疑是非常值得肯定的。


贸易战,只是我们当前遭遇的“以道驭术”问题,它不过是一个点。其它WTO、华为、人权、知识产权、碳排放……,不过是国际关系中的点中点而已!


金融市场也是一样,你只局限于WTO问题,就好像只会用KDJ指标;你只局限于知识产权问题,就好像只会用ROC指标。其实,金融市场指标何其多。甚至指标也仅仅是“术”的一角。如果去梳理全球经济数据走向、货币走向、通胀走向、宏观金融等数据信息,得出来的东西,才是相对能够偏长远的一条“道”。而这些,放在人类历史长河中,又是何其短暂。


人生精彩又苦短,心有所向,则必所向,无问西东!

附转来自网络的情怀诗一首:
美籍华裔物理学荣誉教授林良多在美国《华盛顿邮报》上发表了一首英文诗《你们究竟要我们怎样生存?》,随后在互联网上热传并引起中西方网友热议。
我们是东亚病夫时,
我们被说是黄祸;
我们被预言是下一个超级大国了,
我们被指是主要威胁。
那时我们闭关自守,
你走私鸦片来强开门户;
我们拥抱自由贸易了,
你责骂我们抢走你的饭碗。
那时我们风雨飘摇,
你铁蹄犯境要求机会均等;
我们要整合破碎的山河,
你说我们“入侵”……
我们试行马列救国,
你痛恨我们成为异己分子;
我们拥抱资本主义了,
你又恨我们当了资本家。
当我们的人口到达十亿,
你说我们在摧毁地球;
我们要限制人口了,
你说我们践踏人权。
那时我们一贫如洗,
你视我们贱如狗;
我们有钞票借给你了,
你怨我们令你国债累累。
我们发展工业了,
你说我们是污染者;
我们有货品卖给你了,
你说我们是地球暖化的因由。
我们购买石油,
你说我们榨取兼灭族;
你们为石油开战,
你说是为了解救生灵。
那时我们动乱无序,
你说我们没有法治;
现在我们要依法平暴,
你说我们违反人权。
我们静默无声时,
你说我们欠缺言论自由;
我们不再缄默了,
你说我们是被洗了脑的仇外暴民。
为什么你这样憎恨我们?
我们想知道。
“不”,你说,“我不恨你们。”
我们也不恨你;
只是,你了解我们吗?
“当然了解”,你说。
“我们消息多的是,有 AFP、CNN、还有BBC……”
那么你究竟要我们怎样生存?
回答之前,请仔细的想一想……
因为你的机会不是无限的。
已经够多了……
这个世界容不下更多的伪善了。
我们要的是同一个世界,同一个梦想,靖世太平。
这个宽广、辽阔的蓝地球,
容得下你们,容得下我们。


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