威尔鑫点金：从基金战略思路看中期金价走势

2009年10月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1037.5美元开盘，最高上试1043.5美元，最低下探1031.5美元，报收1038.6美元，较上个交易日上涨1美元，涨幅0.1％，日K线呈现一根振荡企稳的十字阳。

伴随阶段性美元的超跌反弹（目前暂不宜理解为见底回升），以及商品市场连续大幅上行后的回软，近日金价在横向盘整后回落，使得部分趋空声音再度趋强。就基本面而言，笔者以为近日其实很难从具体的经济数据中找到令人信服的解释，故来自短期基本面、消息面的解析多少显得有些牵强。那么金价在10月见顶1070.4美元后是否已经示意金价中期见顶了呢？笔者对此持否定意见。本期评论笔者将超越基本面、技术面，从国际基金主力的战略运作思路来揭示黄金的中期前景。

在分析基金的战略思路前，我们有一个问题，那就是基金主力能够操纵黄金市场吗？这个答案不能简单回答是或否。笔者观点是，基金能够“顺应”基本面操纵黄金市场。即基金的战略运作意愿是基于对基本面的正确解读，在此基础上它们可以说能够对黄金市场进行顺应基本面的大幅投机引领。我们不少朋友分析基金主力在黄金市场的动向时，往往通过CFTC的持仓报告来解读基金意愿与动向，这非常有局限性，且得出的结论很多时候存在较大误导可能。为什么呢？因为这种分析思路忽略了一个成交量更大，更易于金融恐龙隐身的场外市场，故单纯从COMEX市场获得的交投数据不一定真正代表市场主力的意愿。笔者常常将基金主力在场外的交投称为看不见的“黑手操作”，这只黑手操作往往代表基金主力在黄金市场的真实运作意愿。我们有自己跟踪部分基金主力场外交投的数据分析系统，通过长期跟踪研究后你会发现，基金常常利用在场内市场的阳光交投（大家看得见的交投）来做文章，甚至刻意“做局”。很多单纯跟踪基金场内交投的投资人由此掉进基金布下的系列陷阱。

在9月上旬，当基金在场内的期金净多头寸再创纪录新高至22万手上方后，不少人（甚至部分投行分析师）认为基金投机性多头增持过大，后市将缺乏继续推高金价的能力，金价可能面临阶段性大幅回落风险。但笔者对此提出了否定意见。认为这次基金在场内净多创历史纪录的含义与以往金价在宏观区间振荡中净多逼近历史纪录的含义不一样，基于基本面、节气、基金战略运作的节奏分析，我们认为后市金价将很快创出历史新高后进一步上行。那么目前金价在将纪录新高提升至1070.4美元后，是否就已中期上行到位？笔者认为没有。

基金在黄金市场的战略布局通常会耐心布局一年以上，花这么长时间进行投机性布局后不进行充分运作几乎不可能。笔者曾多次向会员说明，本轮中期行情的基金多头布局最初始于08年11月初，当时金价尚运行在700美元附近，目前不少基金仍窖藏着当时的这部分多头而没有选择获利兑现。此外，金价在一轮中期上行行情的主升段往往通过场外市场引领，而在场内建立大规模净多后则享受坐轿带来的收益放大。故往往在主升阶段，我们看见基金在场内的净多几乎没有变化，甚至出现小幅减持态势，但金价依然飞奔大幅上行，这让跟踪基金场内交易的投资人感到非常疑惑，金价上行的动力到底来自哪里？看完笔者分析的朋友就会明白了，原来金价加速上行动能来自难以捕捉跟踪的场外“黑手”。

通过我们多年对基金场内外的战略运作跟踪发现，目前黄金正面临新一轮的基金战略性投机运作，当然，这会顺应美元中期下行的宏观基本面。尽管本月金价曾上试1070美元附近，但基金在场外交投的黑手仅仅在10月15日前的7～8个交易日小试了一把牛刀，随后再度观望。这个小试牛刀的结果是基金能够从容通过场外黑手引领金价上行。在随后2周内，基金再度收起场内交投的黑手继续“洗盘”。而在场内，基金继续将净多进一步加仓至新纪录的25万手上方。从基金在场内交投意愿来看，1050美元附近的金价都被它们认为是比较便宜的金价。那么目前金价回落至1040美元下方岂不是更加便宜。

如果笔者对基金的战略思路分析没有错，那么金价将在未来几周通过场外市场引领上行至1100美元上方，笔者认为应该如此。故投资人不应该对近日金价的回调充满忧虑，而应该为再度获得逢低建仓而欣喜。对于非保证金投资人而言尤为如此，基金认为1050美元附近都可以作为成本建仓，那么还用担心更低的价格吗。当然，金价在进一步创出中期历史新高后的大幅调整也是难免的，这个调整的幅度和速度也可能会超出很多投机者想象。甚至不少投资者即便看多作多，也会因为仓位管理不善及介入价位不合适而爆仓。当然，我们希望能够成为引领你金市航海的舵手。周二金价最低下探1031.5美元，基本完成笔者定义的对08年历史新高1032.5美元的突破回抽确认，至于确认是否还存在反复，是否还有进一步的新低，那又有多大关系呢？有些操作价位可遇而不可求则不宜强求，否则追求完美的踏空风险会更大。对前期尚有空头的投资者而言，近日金价的回调可能是中期最后最好的纠正错误机会。

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