威尔鑫周评：短期金价调整到位，阶段后市待观察

2012年3月16日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1713.5美元开盘，最高上试1714.1美元，最低下探1634.4美元，截至周五亚洲午盘时分报收1661.5美元，较上个交易周下跌51.85美元，跌幅3.03％，动态周K线呈现一根再创阶段性调整新低的中阴线。

尽管我们近期多次强调三月金市将呈现复杂调整态势，但倾向短期金价已在1640美元附近见底，这也是我们近期在内部报告中强调的调整重要目标，1640美元下方呈现出较好的短期做多机会。至于阶段性市场是否已调整见底，笔者认为目前给出定论尚早，倾向在美元强势运行的背景下，金市仍存在反复承压可能，但短期在1640美元附近见底的可能极大。下面我们从基本面、技术面、对冲基金在外汇和黄金市场中的资金流向进行短期全面解读。

从基本面来看，随着希腊三月违约警报的解除，欧债题材对市场的刺激淡化，美国经济数据对市场的影响得以强化。但我们倾向当前基本面对市场的影响难以持续，或曰当前基本面对市场的影响可能体现出飘忽不定特征。

从欧债方面来看，短期希腊危机的缓解并不意味着欧债问题已开始全面好转。本周惠誉上调希腊评级至“B-”，展望为稳定，惠誉认为换债以及债权人承担损失已令希腊债务服务情况改善，降低了短期偿付困难再度发生的风险，但希腊严重违约的风险犹存。标普维持对希腊的选择性违约评级，直到非希腊法律管辖的该国债券交换完成之前，SD评级不会改变。债券交换完成后，将可能认为希腊的选择性违约情况得到解决。从表述中不难看出评级机构对希腊债务困境能否进入全面好转持谨慎意见，周四国际货币基金组织也发表了对希腊能否坚持改革，如期缩减债务规模的担心。希腊国家统计局周四(3月15日)公布的数据显示，希腊2011年第四季度失业率突破20%，创1998年有记录以来的最高水平。持续的欧债危机令经济陷入深度衰退，并拖累劳工市场表现，也为社会稳定埋下隐患。数据显示，希腊第四季度失业率为20.7%，前值为17.7%，2010年第四季度失业率为14.2%。经济的低迷表现对劳动力市场带来承重压力，也将构成希腊撙节紧缩改革的巨大阻力。此外，周三惠誉将英国评级展望为负面，尽管维持其3A评级。足见受债务困扰的欧洲尚未出现根本性好转的迹象，三月希腊债务违约的警报解除看似一剂短期的镇痛。债务危机对欧洲中长期的困扰，特别是中期困扰必有反复，即意味着对市场的影响必有复杂反复。

从上周五开始，美国经济数据对短期市场的影响看似非常明显，即阶段性基本面对金融市场的影响似乎有所切换。上周五公布的美国就业数据好于预期，美国2月季调后非农就业人口增加22.7万人，预期增加21.0万人。失业率为8.3%，预期为8.3%。周二美国公布的2月零售数据也很不错，月率上升1.1%，预期上升1.0%，2月核心零售销售月率上升0.9%，预期上升0.7%。好于预期的美国经济数据提振着受欧洲经济窘境打压的市场信心，不仅美元的强势得到巩固，风险市场信心也得到提振，尤以资本市场表现最明显。但作为避险工具的黄金市场则受到冷落，成为近2周表现最糟糕的品种。

如果忽略市场对美国经济复苏良好进程的关注，通常美元与风险市场的运行会呈现反向波动关系，即美元市场会呈现出相对于风险市场的避险市场运行特征，但目前市场显然更为关注美国经济复苏的进程。相对于欧洲而言，良好的美国经济复苏进程不仅巩固着市场对美元的信用，也对风险市场前景充满良好预期。但笔者不建议对当前这种基本面对市场的影响报过长的持续性预期。首先，欧洲经济仍充满艰辛，且我们认为仍存在恶化的反复，这不仅对美国经济，对全球经济都存在不利的反复。即全球经济运行环境并不平稳，美国经济复苏的步调难言平稳。且鉴于欧美资本市场在近月逆风中涨幅巨大，对中长期继续过于乐观存在较大至少的技术性风险。此外，周二美联储宣布维持利率在0-0.25%不变，继续维持“近零利率政策将持续至2014年末”的措辞，声明公布后，美国股市守住涨幅，美国国债价格扩大跌幅，金价也大幅下跌。继续体现出美国数据面，消息面强烈影响着短期市场风险偏好。此外，本周调查显示美国终将推出QE3也继续刺激着短期市场风险偏好：受访的18家美国一级交易商有14家预计美联储最终将推出QE3，受访的12家交易商预估中值显示QE3规模为5250亿美元。

回到市场，先看美元，我们近期不断通过技术面与对冲基金在外汇市场中的资金动向强调美元将回归强势运行环境，并在周一内部报告中通过对冲基金的最新资金动向进一步进行了强调。上周对冲基金在外汇市场中的运作有明显的战略深意，对冲基金又一次在美元场外体现出了明显的多头回补意愿，比场内做多力量更强。我们曾在2月17日周评中分析过对冲基金利用场内获利刻意压制美元，方便场外大规模买进。而上周不仅场外继续大量买进，场内也不再刻意压制美元，即对冲基金在美元场内场外都开始全面做多，这意味着阶段性后市美元继续走强的可能非常大。此资金流向信息比上周金银市场中的资金流向信息清晰很多。虽通过短期基本面的梳理显示，市场似乎并未过于关注美元单纯走强对风险市场的影响，但我们不能忽略美元强势得以延续背景下对风险与黄金市场运行的警惕。

关于美元运行的技术面，如美元周K线图示：
 
这是一幅我们近期不断解读的图表，目前美元在周线多点共振支撑的作用力下明显回升，运行于H1H2上行通道内，延续中期波浪式推进的强势运行格局。更多美元技术分析细节请回顾上期周评《金市调整将以复杂方式纵深》。

黄金市场，我们近期在内部报告中强调金价复杂调整第一目标在1640美元附近，此附近可能形成很好短期买点，但未必是随后1至2月内金市调整的终点。1640美元附近不仅在技术上体现出短期金价调整的强支撑，也在基金运作的仓位及阶段性成本分布上构成支撑，下面进行相应解读。

技术面上如金价日K线图示：
 
1）、就均线系统来看，首先我们看出半年线和季度线在上周于1670/1680美元共振区域形成短期金价调整很强支撑，随后金价反弹至1710美元上方。随后金价再度调整至年线附近，通常情况下，金价在距离年线上方较远的位置调整至年线位置，都将形成极强的至少短期强支撑，再如图表中去年12月金价第一次在年线位置遭遇的强支撑；2）、从08年金价见底681.45美元后至2011年的1920.8美元整个宏观波段来看，该波段回调的23.6%黄金分割位也在1640美元略下形成技术支撑；3）、就1522.55美元至1790.5美元整个反弹波段来看，该波段的二分位在1640美元上方形成技术支撑；4）、同样是1522.55美元至1790.5美元波段，该波段的阻速线2/3线也在1640美元略下形成共振支撑，即图示中阻速线2的2/3线对本周金价调整形成精确极强技术支撑。阻速线理论认为，通常一个波段的调整会在前上行波段阻速线2/3线位置遭遇极强支撑。良性调整甚至以触及该阻速线2/3线而宣告调整结束，金价将迎来新一轮涨势。

但就中期而言，目前不到过于乐观的时候。金市总体运行在H1H2斜箱体内，且近期波段高点1790.5美元低于去年11月形成的波段反弹高点1802.5美元，而对应的波段低点1522.55美元也低于前1532.7美元波段低点，意味着暂不宜对中期过于乐观大意。如果金价再度迎来大幅调整，将重点考验H1线支撑。但这似乎需要重大的不利基本面刺激。

尽管1522.55至1790.5美元反弹波段相对于前1532.7美元至1802.5美元的反弹波段似乎略弱，但对冲基金的运作意愿却更为强烈。体现在具体操作上，对冲基金在1522.55至1790.5美元反弹波段中投入的做多能量比1532.7美元至1802.5美元反弹波段的要大，即体现出基金对黄金市场的总体运行环境相对于去年第四季度似乎有所改观。从基金场内净持仓变动图示可以清晰看出这样的特征。同时图中可以看出，在A点以前的金价上行多来源于场外市场推动，我们此前分析过，前波段的超跌以及华人春节消费旺季的节气成为金市反弹期初的强劲推动力。基金投资或投机性的介入明显在A点以后，其成本基本分布在1650美元上方。故当本周金价下跌至1640美元附近的技术强支撑位置时，也意味着阶段性前期兑现获利并不非常充分的基金多头大多被套，势必诱发至少的自救反弹。且全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在近两周金价的大幅调整中也并未顺势减仓，而是锁定增仓头寸，一定程度上巩固着市场信心。相较于年初至低点上行的黄金市场，对冲基金在白银市场中的运作显得相对成功，抓住了第一时间的介入机会，阶段获利明显。

故无论从金市中短期技术面，还是对冲基金在黄金市场的阶段性运作，都意味着短期金价极可能在1640美元附近已获得有效支撑，短期后市发生反弹是大概率事件。但进一步综合美元市场运行环境，目前得出金市总体已结束调整的结论为时过早。即我们倾向复杂振荡整理恐将进一步延续，在此再度引用周二评论中的一个观点：当心在金市波动的平地上迭摔跟斗！

《短期金价调整到位，阶段后市待观察》

《警惕在金价运行平地上摔大跟斗》

《金市技术分析是科学还是玄学》

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《一年内从百万到千万的操作明细--见※文章》

《三月金市倾向调整运行》

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