威尔鑫周评：找不到中期看空黄金的理由

2012年4月20日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1656.5美元开盘，最高上试1657.9美元，最低下探1631美元，截至周五亚洲午盘时分报收1644.6美元，较上个交易周下跌13.3美元，跌幅0.8％，动态周K线呈现一根振荡下行的小阴线。

本周金市总体承压明显，市场趋空氛围浓厚，且部分机构亦相对趋空论调进一步助长了阶段性市场的趋空氛围。阶段性看空黄金的理由大致如下：认为消费淡季使得金市缺乏做多的基础；意大利、西班牙债务危机忧虑可能再度令市场承压；日线技术面图表总体仍处空头氛围中；本周相对明显的盘口压力进一步强化着趋空者的看空思维。但笔者在进一步梳理金市中长期技术，以及综合评估对冲基金在现阶段的持仓和阶段性操作行为，再结合央行渐趋宽松的货币政策，找不到中期看空黄金的理由。

就众多市场投资者而言，首先关注的无疑乃日线技术表象，如金价日K线图示：
 
目前日线金价上档紧临着长中短期的成本均线共振反压，上周金价反弹至1680美元后遭遇30日均线压力而再度回落年线下方，本周延续疲软运行之态。故就均线系统理论来看，这是一个典型的“空头趋势”，且似乎是一轮加速下跌前孕育。

就阻速线理论而言，目前金价沿着1920.8美元至1522.55美元调整波段形成的阻速线1的2/3线振荡下行，该2/3线与中期均线共振继续构成近阶段金价上档反压。阻速线理论认为，只要金价不能有效突破2/3线阻力，那么金价就还在整个中期趋空的市场氛围中运行。而一月金价见底1522.55美元后至1790.5美元的反弹波段来看，阶段性金价的调整击穿了该波段阻速线2/3线的支撑，而上周金价的反弹，似乎仅仅是个击穿后的正常回抽。阻速线2的2/3线被击穿，并进一步历经了击穿时间的确认，意味着1522.55至1790.5美元上行波段形成的局部牛市格局似乎已经遭到破坏，促使阶段性市场趋空发展。

在结合本周金市一旦反弹，总被更强的抛压击退之表象，甚至金市疲软的盘口有时无视美元回软的动态提振，皆体现出强烈的市场趋空氛围。

但如果技术分析人士进一步分析梳理金价的周线与月线技术面，可能会得到诸多完全相反的结论。即就技术分析图表而言，日线分析结果与周线和月线分析结果将出现矛盾。当不同周期的技术分析出现矛盾时，你是相信日线信号还是相信周月线信号？如果为此感到纠结，至少不需急于盲动。如果金价向上回升，改善了趋空的日线信号，那么日周月将给出一致的看多信号，应可以安全做多。而如果金价破位下行，继续背离长周期技术面，可以考虑短线过渡，但绝不宜逆长周期趋势盲目战略做空。

关于实物消费淡季对市场的影响。其实在2009年以后，即便在实物消费领域，投资需要也盖过了首饰和工业用金的需求，故关于首饰等实物消费淡季对金价的影响，我们在2009年的市场分析中都应该逐渐淡化。一旦金市转暖回升，必将刺激实物投资需求，并进一步带动首饰商的阶段性囤金需求。实物投资需求的弹性，主要受阶段性黄金投资环境能否进一步得到改善而定。故不宜单纯拘泥于当前首饰用金淡季对金市的不利影响。

近期伴随意大利、西班牙债券的不断走高，欧洲危机再浮台面，冲击着投资者刚刚从希腊债务危机担忧中松弛下来的神经。欧元区官员与意大利、西班牙官方都表达出对经济与金融前景的担忧。意大利央行认为一季度GDP或萎缩0.7%，与去年四季度一致，企业坏账规模将达到危机开始以来的最高水平，成为未来几个月的风险因素。意大利将2013年赤字/GDP比例目标从0.1%上调至0.5%，将今年GDP增速预估从-0.4%下调至-1.2%，而国际货币基金组织则预计其经济将萎缩1.9%。西班牙方面，国际货币基金组织（IMF）预计西班牙今年经济萎缩1.8%，2013年增长0.1%。且西班牙对欧洲协同应对危机的拖沓表现出强烈不满。这都意味着欧债危机对欧洲金融与经济体系的冲击必将出现反复，这成为近期市场担心的重要基本面原因，一旦风险市场因欧债问题遭受进一步冲击，黄金市场似乎难免不受拖累。

此外，美国也表达出对来自欧洲金融动荡与经济疲软冲击的担心。但从近期经济数据来看，美国表现得确有些“无病呻吟”的味道。美国本周公布的3月零售销售月率上升0.8%，好于预期上升0.3%。美国谘商会周四(4月19日)发布报告称，该国3月份领先指标创近4年以来最高水平，并实现连续6个月上升，暗示美国经济将继续保持稳步扩张势头。那美国为何“无病呻吟”呢？无非是为新一轮的货币释放（QE3）做舆论铺垫，且美国一直在致力于营造推出的QE3的环境。美国总统奥巴马周二(4月17日)表示，国会应立即通过新法律举措，打击油市的操纵行径。打击当前油市的操作就是为控制通胀，且近月美国通胀指标皆控制良好。甚至本周英国公布的通胀指标也在预期范围。即当前无论美国还是欧洲，都存在进一步释放货币的环境条件与看似需要。

而实际上，新一轮的货币释放与宽松已悄然展开，尽管欧美尚未明确表态，但应为大势所趋。澳洲联储的会议记录显示若通胀前景趋缓，可能有进一步宽松的理由。印度央行直接宣布降息50个基点。国际货币基金组织本周发表观点认为美联储和日本央行可能也需要进一步放松政策，以应对欧债危机潜在的溢出效应。认为已零利率的日本需要扩大现有的资产购买计划来放松货币政策，并加快走出通缩。中国也出现了货币政策的松动信号，中国央行前顾问李稻葵认为货币政策未来几个月可能放松。笔者以为尽管地产调控的手段不会松动，但中国结构性的货币政策松动将是未来趋势。毫无疑问，在目前全球货币政策已经出现新一轮松动，且欧美和日本的量化宽松可能进一步加剧货币政策松动的背景下，中期看空黄金实在没有理由。在全球货币政策的松动背景下，我认为各央行也会将黄金的储备看得越来越重要，本周韩国央行表示黄金做为储备资产的重要性在不断升高。关于日本央行可能出售黄金的消息像个幼稚的笑话。

关于欧债，笔者以为近期意大利与西班牙债券走高形成的市场忧虑情绪，基本属于打雷不见雨的情况。实际上，意大利与西班牙尚看不到象希腊一样需要金融救援迹象，至少目前是这样。故近期关于意大利和西班牙债务危机忧虑更多来自心理层面，来自对两国债券走势的担心。但就更深层次而言，债券也是可以进行投机操纵的，而投机操纵的目的何在？一方面是在债券市场渔利，另一方面是要制造相关市场的恐慌情绪。制造其他市场的恐慌情绪何在？同样是希望在其它市场渔利或布置陷阱。今有外媒报道：传言称法国主权债务危机将遭遇下调。对于这些不署名并堂而皇之在财经版块散布的“小道消息”，后面多藏着希望借此操纵市场或布局市场的阴谋。

最后，笔者基于对冲基金在黄金市场的历年持仓水平，及阶段性运作特征来看，也丝毫看不出金价将出现中期破位下跌的迹象。

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