威尔鑫周评：迎接金市三季度秋收

2012年6月29日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1571.8美元开盘，最高上试1588.2美元，最低下探1547.9美元，截至周五亚洲午盘时分报收1559.5美元，较上个交易周下跌8.7美元，跌幅0.55％，动态周K线呈现一根延续上周颓势震荡下行的小阴线。

周五为周线、月线、季度线收官之战，对市场主力而言，技术与战略意义重大。如能象去年第四季度历经颓势后相对明显脱离低点，那么第三季度的行情至少在技术上值得期待。实际上，就基金当前在金银及外汇市场中的整个资金流动及持仓分析，我们认为第三季会好于震荡盘弱的第二季度，即投资者有望在第三季度获得金银投资的“秋收”。

毫无疑问，以希腊违约或退出欧元区忧虑的欧债危机，是第三季度压制风险和黄金市场的主要力量，投资者只想持有现金头寸，对投资头寸兴趣寡然。当月底希腊危机得以暂缓之后，市场忧虑情绪又转移至意大利与西班牙，使得风险和金银市场依然在疲软的泥潭中挣扎。而目前市场又聚焦周五，即月末、季末的欧盟峰会结果。从目前初步意向来看，已达成刺激经济1200亿欧元刺激经济与就业的共识，但市场最为关注的是怎样阻止债务危机深化，尚未拿出让市场放下忧虑的方案，而这在很大程度上取决于德国态度。在欧元区的四大经济体中，意大利、西班牙、法国都倾向在本次欧盟峰会上达成统一的财政联盟，以共同担保方式发行共同债券，以使陷入债务危机的国家能以很低成本融资缓解债务危机。目前西班牙、意大利单纯通过自身在市场融资，高昂的融资成本令其无法摆脱债务不断扩大的死亡螺旋。故阻止欧元区债务危机深度蔓延的方式仅取决于德国态度，只要德国同意发行欧元区共同债券，欧债危机将迎刃而解，全球由此担心的金融危机也将不复存在。此后全球货币政策方针将致力于经济复苏，欧债危机解决的根本一定是需要通过刺激经济复苏创制更多财富来还债，以牺牲经济增长为代价的撙节紧缩还债政策是一条让重债务国经济进一步走向深渊的错误道路。遗憾的是，尽管面临欧元区其余三大经济体的压力，目前欧元区最大的经济体德国反对欧元区财政联盟的态度没有丝毫松动，周末将见最后结果。意大利与西班牙则尤其不满德国态度，甚至表达出如果不能在阻止债务危机深化上达成有效方案，他们可能拒绝签署任何其它协议，甚至包括周四初步达成的刺激经济增长协议，以此进一步对德国施压。

如果周五德国最终倾向同意实行新的欧元区财政联盟来阻止欧债危机深化，则意味着欧债危机对全球金融系统冲击的忧虑将在中期内消除，金银及风险市场在全球流动性必将进一步放宽的趋势影响，有望迎来一轮涨势，随后将因宏观经济对不同领域影响不同，而令市场走势出现分化。但相对于实体经济复苏程度的流动性趋势将是影响金银价格波动的主线，我们认为这是一条中期利好的主线。

如果周五德国态度让阻止欧债危机进一步在西班牙和意大利深化的计划流产，那首先将冲击风险市场，同时按近期金银市场对欧元区消息面的反应来看，也可能趋于利空。但近期黄金市场偶尔会出现异常强劲的逢低买盘将金价迅速推高，故也不能在当前区间波动的低位盲目根据消息面杀跌或做空。对非保证金投资者而言，可以战略持有多头，黄金和白银ETF是你们进行战略操作的榜样，它们目前牢牢锁定着仓位较重的多头，尤其是黄金ETF。保证金投资者却不能忽略金价可能出现的意外大幅波动。

但笔者以为，即便德国在本次欧盟峰会上让欧元区实行统一财政联盟的计划流产，也未必令金价破位下行延续中期颓势。因西班牙和意大利还可以从市场融到必需的资金，尽管成本很高，即我们不必在中期担心意大利和西班牙违约冲击金融系统。在这样的背景下，市场对金融系统的担心会有所延续，与此同时，经济放缓和全球货币释放的进程也会同样延续，这种背景下，金银倒有可能发挥其避险魅力震荡走强。

本周数据消息面上，欧元区经济呈进一步恶化态势，意大利国家统计局6月26日公布的数据显示，该国4月零售销售大幅下滑1.6%，月率跌幅创2004年5月来最大，年率下降6.8%，降幅更创下逾10年新高。法国劳工部6月26日公布的数据表明，法国5月失业人数增幅创13个月来新高，失业率触及1999年8月来高点，暗示法国劳工市场状况正在加速恶化。美国谘商会6月26日发布报告称，该国6月份消费者信心连续第4个月下滑，至5个月以来的最低水平，显示出美国民众对就业及收入前景的看法不甚乐观。疲软的欧美经济数据意味着刺激经济复苏的货币释放将是中期必然趋势，这对金银市场构成利好。美国芝加哥联储主席埃文斯6月27日表示，其认为美联储应该采取更多宽松货币政策以提振经济。埃文斯表示难以理解，为什么美联储在低通胀前景下不愿意采取更多行动扶助经济呢。亚特兰大联储主席洛克哈特当地时间6月27日表示，经济进一步恶化或欧洲问题失控时，将有可能推出新一轮大规模的国债购买计划。

回到金市技术面，如金价日K线和月K线图示：
 
从日K线来看，周四金价在进一步下行后已触及近两月低位区间整理的箱底，此时继续杀跌也存在技术性风险，甚至我们应该考虑逢低进行买进。而一旦金价再度脱离阶段性区间底部H1线支撑而回升，向上的第一强阻力或在斜箱顶H2线位置，这里还有图示阻速线2/3线压力。

战略技术如月线图示，目前金价依然运行在1578美元的月线布林中轨下方，乃连续第二个月运行于该线下方，同时还是2001年9月以来的第三个月运行在月线布林中轨下方，前一次是2008年10月。如果你还承认黄金的中长期牛市，当前无疑使极佳战略买进时机。甚至笔者以为6月的月末收官都存在收升至1578美元上方的可能，如果这样将形成脱离周内低点的格局，甚至确实类似11年四季度的收官模式。
 
再从对冲基金在金银和外汇市场中的运作动向来看，我们在内部报告中分析过，单纯的基金已不具备进一步大肆做空金银的能量，尤其是白银市场，基金空头能量的释放甚至比08年10月银价下跌至最低的8.42美元时还要彻底。周一我们重点分析过对冲基金在外汇市场中的能量流动，让笔者并不继续看好第三季度的美元。我们在5月26日曾分析，一旦频创纪录的欧元市场空头能量出现松动甚至逆转，就是欧元阶段性转势上行，对应美元阶段性后市转势下跌之时。回顾09年12月至10年6月中旬那波利用希腊债务危机对欧元的攻击，欧元从1.5145点下跌至1.1874点，跌幅约22%，幅度不可谓不大。再看本轮欧元遭遇攻击的行情，欧元从1.4940点下跌至1.2287点，最大跌幅约18%，幅度小于前一轮。但对冲基金在欧元市场中介入的空头能量却远远大于上一轮，本轮在欧元市场中的最大做空能量几乎在10年那波做空能量上翻倍。可见本轮希腊题材的再利用效果没有第一轮好，体现为做空能量翻倍地介入，却只能迎来欧元波段更小的跌幅。

继前周我们发现对冲基金在美元和欧元市场中的能量流动出现相对于此前的顺势松动警示信号以后，上周进一步出现更大规模的能量逆转，这基本铁定是美元、欧元中期转势的信号。从我们对基金资金流向的场内外跟踪监测发现：无论场内还是场外，上周对冲基金都出现了能量的大规模逆转流动。在美元市场大肆双向收缩操作，多空平仓。在欧元市场则是单边能量逆转，体现为多头大幅加仓与空头大肆平仓，使得单周欧元净空持仓锐减超过25%，这是明显的能量趋势性逆转，是欧元市场转势的先行确认信号。上周对冲基金在欧元市场中的果断转势运作与2011年1月21日当周，与2010年6月18日当周的转向运作手法完全一样。而前两次转向运作之后的欧元都迎来了一轮中期涨势，分别是：1.1874至1.4282的波段涨势，涨幅20.3%；1.2870至1.4940的波段涨势，涨幅16%。我们认为目前欧元也将迎来一轮从1.2287点开始的中期涨势，且幅度应该不低于15%，即未来几个月应该看到欧元上行至1.4130点以上。此段将对应着美元的波段走软，以及对应着金银市场的波段走强。

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