威尔鑫周评：金市继续酝酿多空转换

2013年3月15日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1578.3美元开盘，最高上试1599.2美元，最低下探1575.45美元，截至周五亚洲午盘时分报收1589.7美元，较上个交易周上涨11.6美元，涨幅0.74％，动态周K线呈现一根窄幅波动的小阳豆。

本周数据消息面散乱，整个市场延续无趣的窄幅波动态势，但我们认为整个市场正发生多空阶段性转变，笔者以为金价基本能在1520美元上方确定中期底部。下面我们将首先分析本周经济数据，并进一步推导货币政策走向。然后再从黄金市场本身的各方市场行为阐述金市中期基本探底成功的观点。

从本周或近期数据来看，上周五（3月8日）美国公布的2月季调后非农就业人口增加23.6万人，较预期上升16.0万好很多。美国2月失业率为7.7%，较预期的7.9%同样更好。这组数据无疑比较投散户追涨杀跌的味口！随后的市场运行事实证明确实如此，追涨杀跌在当日即得到教训。3月13日数据显示，美国2月零售销售月率上升1.1%，也比预期上升0.5%好很多。零售销售是美国消费者支出的一个关键指标，占美国总体需求的三分之二。这两组重量级的数据都昭示美国经济复苏良好，那么基于延续QE可能导致美联储难以撤出或担心通胀的考虑，是不是应该提前考虑撤出宽松，甚至是不是如一些人所想考虑加息了呢？持这种观点的人只能说对美国经济在近几十年的运行特征不了解。至少就目前来看，我们认为美联储将货币环境维持超宽松的时间还是无期的。

首先，如果当前美国经济复苏步履能按目前态势得以稳固，我也认为没有必要进一步刺激，虽可以继续宽松，至少没有必要进一步新增流动性。但不少投资者忽略了美国财政风险可能对经济带来的冲击。此外，美国还将高度关注来自欧洲和中国等重要经济体的经济运行环境，这些运行环境也将对应构成对美国经济运行的影响。故当前美联储不会轻易调小刺激经济复苏的货币“水龙头”。从通胀环节需要考量的物价指数而言，目前美国物价无疑处于历史上绝对的低通胀区域，最新公布的美国2月生产者物价指数年率上升1.7%，消费者物价指数也应大体如此。美联储曾表示，在物价指数年率回升增长2.5%以前，不会轻易考虑减少刺激。而美国近20年的实际平均通胀率在2.8%左右，笔者以为在通胀回升至3%以前，美联储都难有收缩大动作。

欧洲经济形势依然糟糕，欧盟统计局(Eurostat)周四(3月14日)公布的数据显示，欧元区第四季度季调后就业人数加速下滑。数据显示，欧元区第四季度季调后就业人数季率下降0.3%，第三季度就业人数修正为下降0.1%，修正前为0.2%；年率则下降0.8%，第三季度为下降0.6%。此外，2012年全年欧元区就业人数下降0.7%，2011年为增长0.3%。希腊统计局周四(3月14日)公布的数据显示，因经济活动下滑，希腊2012年第四季度失业率为26%，第三季度为24.8%。第四季度失业率为1998年数据开始编撰以来的最高水平。2011年第四季度失业率为20.7%。低迷的欧洲经济一方面会刺激美国对全球经济复苏不稳的警觉，同时也意味着就长远来看，欧元区维持并进一步宽松也将是必然趋势。

从市场行为来看，各方表现分歧很大，毫无疑问的是，笔者认为大多散户朋友过于受趋空表象的情绪困扰。而央行和一些机构的操作则显得比较有前瞻。即便就目前投资者高度关注的索罗斯，建议有条件的媒体不妨继续采访一下索罗斯对黄金市场的最新观点，其是否继续看空，其是否继续抛空剩余的50%头寸。投资者只看到索罗斯去年4季度减持了一半，而将索罗斯当时的行为与市场看法移花接木到当前。

对散户造成恐慌效应的还有全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust近阶段的抛售行为，其本周继续延续微幅减持。但全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）却继续与SPDR反其道而行之，继续逢低增持白银，周二再度增加57.12吨。笔者对SPDR近期在1600美元下方的连续大幅减持动机尤其怀疑，如果随后证明并不能体现其对市场判断的战略智慧。那么我们对黄金ETF扮演的角色应该多一些深思，深思其对市场负面情绪渲染给对冲基金带来的猎杀机会！

与一般散户行为不同的还有全球央行，来自世界黄金协会的数据显示，全球央行在纷纷减持美元和欧元储备，转而增持黄金、日圆及人民币在内的新兴替代品。1月俄罗斯和哈萨克斯坦继续扩大黄金储备规模，阿塞拜疆16年来首次在官方储备中增持黄金。再进一步考虑德国的搬金回国运动等，都无不体现出全球央行对泛滥的信用体系担心。中国毫无疑问也在低调储备黄金，去年净进口黄金数百吨，年初延续净进口。香港1月流向大陆的黄金数量为51.303吨，前月为114.372吨。香港1月自大陆黄金进口23.967吨，前月为19.644吨。意味着1月中国从香港的黄金净进口为27.336吨，前月净进口为94.728吨。

从对冲基金的交易行为来看，2月初对金市的打压具有极强投机色彩，至2月22日当周，基金在期货市场的空头持仓创1999年7月以来最大值。但与1999年前不同的是，当时做空能量是主导能量，基金多头的持仓很多时候仅是空头持仓零头。但反观此轮市场打压，尽管基金空头持仓规模急剧放大，但总持仓规模仍不到多头持仓的40%，即这仍是一个多头主导的市场。在近期空头能量过快释放之后，我们还能期待投机做空的能量延续无限放大吗？显然不可能。故如果还要让金价继续破位下行，新增空头打压显然已不大可能，只有期盼多头主力放手认输，减持多头持仓打压金价。但这有可能吗？实际上，基金多头主力并未看重2月初开始的打压，而继续牢牢锁定着多头持仓。目前金价虽再度回落到去年5至7月调整的中间价位，且净多持仓也回落到当时的绝对底部区域，但基金多头持仓却位于当时的最大值上方。意味着基金多头并未看淡中长期黄金价格。当然，即便一些市场运行阶段被我们解读为迷惑视线的表象，但我们也仍然尊重这种表象，只是力图让自己在交易中不犯原则性错误，且当机会真正来临时，我们能够有相对准确的嗅觉进行捕捉。

《美元或短期见顶利好金市，但勿被情绪绑架》

《中短期金银市场有企稳迹象》