威尔鑫：金价大跌后抄底？或选对品种，或等等！

—— 一只比400吨抛压更大的黑手悄然出现

2013年4月22日    威尔鑫首席分析师   杨易君

近日金价大幅下跌，创两年新低，金价“便宜”诱发了全球抄底热情。就战略层面而言，我们认为配置人民币黄金是资产配置的合理与正确选项之一。即便如此，也需要投资者首先要选对品种，并非所有黄金饰品，黄金制品都适宜于投资，详见《中国黄金交易品种大盘点》介绍，请投资者首先正确选择适合自己的黄金投资品种。

其次是关于黄金投资时机的选择，长期关注笔者的朋友，应看得出笔者绝非空洞的阴谋论热衷者，市场的资金动向是我们分析市场的重要依据之一。近期市场诸多异象，以及从我们获悉的最新资金流向信息来看，不能不让我们得出黄金正被操纵的观点。

关于操纵，有一条逻辑线索越来越清晰，你不得不信。在全球信用体系中：美元、欧元、黄金、日圆、英镑是毫无争议的重点关注信用，此外便是日益崛起的人民币。欧元、日圆、英镑在汇率体系中占据了美元指数83.1%的权重，再加上几乎从属于美元体系的加拿大货币体系，总计占比美元指数权重高达92.2%。美国已解剖打压了欧元信用，甚至进行了两轮。目前正在进行的是解剖打压黄金的信用。至于日圆和英镑，你认为还有解剖和打压的必要吗？它们一直在自甘堕落自毁信用。

对黄金的信用解剖打压之后，下一个是谁呢？如果存在，毫无疑问会是正在崛起的人民币，且目前中国的经济与金融环境似乎也在营造这样的条件。故近期人民币又见加速升值迹象，反让笔者更加担心，被捧得越高，必将摔得越重。在这一系列过程中，对黄金的信用解剖将令无负债的黄金出现价值洼地。对投资者而言，逢低静候持有人民币黄金，无疑是非常保险的资产配置选项之一。但目前解剖黄金的信用并未进行至末段。对个人投资者而言，目前逢低储备黄金的时间应该未到。

笔者上周曾感叹（传曰）美林银行操纵黄金市场的做空能量，其30分钟的做空交易能量已相当于两大中国黄金交易所一周的交易总量。然从我们周末梳理的对冲基金资金流向信息来看，即便美林银行真这样操作了，它也不过是配角而已。其做空能量尚不能对抗上周基金和一些机构的投机性空头获利兑现能量，以及抄底做多能量。另外一只更为强劲有力的黑手悄然出现在黄金市场，其做空能量远超美林银行体现出的400吨做空表象。它是谁？虽我们对其身份的推导仅仅来自揣测，但其与美国政府和美联储千丝万缕的联系又让我们不得不肯定是它。

无论是否被冠以阴谋论，目前黄金市场已完全处于被我们定义的操纵层面。非常奇怪吧？即便近期金价大幅下跌，却未见前期主力基金多头集中止损或爆仓。基金在黄金市场中的多空持仓比，并未伴随金价的大幅下跌而下降，反而出现上升趋势。即基金多头主力对金价下跌表现出的泰然不能不让你惊愕。关于这些原因，我们在本期内部报告中进行了深度而全面的梳理，应极有利于你在黄金市场操作中的战略判断。

附实物黄金投资基本知识（摘自笔者前文章）：

黄金市场上的投资品种主要分为实物黄金投资和在实物黄金基础之上派生出来的黄金投资衍生品，衍生品主要有黄金期货、黄金期权、远期等，而实物黄金投资则主要有金条、金币和金饰品等等。

从价值取向来看，金饰品主要体现为观赏价值，购买时由于加工费用、工艺费用比较高，以及企业本身的利润需求，使得价格相对于金原料而言的溢价较高，其溢价幅度一般都会超过20％。而金饰品要变现又将面临很高的折价，折价的幅度常常会超过20％。一般首饰金店都会回收废旧黄金首饰，当前的金饰品如果要直接向一般的金店进行回售，其价格将远远低于同期上海黄金交易所金含量相同的金原料价格。因此作为纯投资而言，金饰品不适合做黄金投资，难以实现黄金投资价值的取向。

那么金币的价值取向又如何呢？金币分为两类，一类是由收藏者以高于金币黄金含量价值以上很多的价格来购买的金币。这类金币的价格不是经常浮动的，主要包括限量发行的样币、纪念性金币，以及古币，这类金币的价值主要体现为收藏价值，一般投资者对其价值高低把握的难度很大，常常出现非常高的溢价。另一类金币，是指黄金投资者以略高于金币黄金含量价值以上的价格来进行买卖的金币，称为普制金币，能够广泛地体现出较好的投资价值，普制金币开始于1970年，是世界范围内主要的投资性金币，我国的普制金币主要是熊猫金币，但是鉴于我国黄金市场目前的开放有限，熊猫金币的流通仍主要靠中国的零售商自发形成，所以目前仍存在较大的流通局限性。另外，世界范围内的普制金币主要包括1970年南非发行的克鲁格金币，加拿大1979年发行的枫叶金币，以及美国的鹰扬金币、澳大利亚的袋鼠鸿运金币、奥地利的维也纳爱乐乐团金币等等。金币既然称之为“币”，必然应该由国家的造币单位生产发行。目前市场存在非国家造币单位的私人个体单位利用投资者的无知而大幅溢价发行所谓的金币，甚至生产伪劣金币于市场销售，这需要投资者予以明辨。

金条的价值取向又如何呢？金条类似于金币，主要分为收藏的纪念性特制金条和普制投资金条。纪念性特制金条一般同样会以高于其金原料价值以上较高的价格来发行，其价格一般是固定的。比如我国近年发行的贺岁金条、2008奥运金条等都属于纪念性特制金条。纪念性金条在发行时往往存在7％以上的溢价，再加上代理金商的利润，溢价会在10％以上，甚至部分地区的某些纪念性金条价格与金首饰价格差别不大，溢价非常高，比如深圳。目前纪念性金条没有固定回购渠道，投资者要变现，通常只有直接卖回给金商，但金商却把号称极具收藏价值的纪念性金条当成普通金原料价格进行回收，再扣除相应的检验费用等，通常比上海金交所同质金原料价格还低2～5元/克，所以普通投资者要想通过投资纪念性金条在中短期获得较好收益的难度较大，纪念性金条主要体现为长期的收藏价值。当然，这又需要投资者具备丰富的收藏知识与经验。普通投资性金条与国际金原料价格接轨相对紧密，每天根据国际金价的变化制定当日销售定盘价，销售与回购皆通过中间银行来完成，但即便统一品质的投资性金条，其交易成本也存在较大差别，投资者可以自行比较，选择流通性好且交易成本低的金条进行投资者。

对于不打算提取现货的投资者而言，目前几大商业银行的纸黄金可以作为投资的首选，其总体交易成本相对于实物金条的交易成本低得多，且流通性好，也可免去储藏不便的尴尬。

如果投资者希望涉足黄金保证金交易，国内刚刚开放的黄金期货市场，以及上海黄金交易所的黄金延期交收交易都是不错的投资品种。建议没有资金管理能力及风险控制能力的投资者不要选择这样的高风险市场。

《金价大跌后抄底？或选对品种，或等等！》

《金价暴跌后的中长期展望》