威尔鑫周评：维持黄金将长多中空看法

2013年5月3日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1466.2美元开盘，最高上试1479.3美元，最低下探1440.3美元，截至周五亚洲午盘时分报收1470.9美元，较上个交易周上涨9.7美元，涨幅0.66％，动态周K线呈现一根于近日反弹高位震荡的小阳线。

周初金价在1480美元附近的近日反弹高位稍适停顿后震荡回落，周末又略转强，我们倾向1485美元附近基本完成阶段性金价快速大幅超跌后的反弹，后期金价或将再度迎来走弱的主基调，但不排除短期强势有所反复的可能。当然，我们认为逆宏观经济基本面的全球泛滥信用货币体系，仍将构成黄金长期宏观牛市支撑。

本周数据消息不多，总体传达出信用泛滥将延续的信号。周三隔夜，美联储决定维持联邦基金利率目标在0-0.25%的区间不变，维持每月400亿美元购买MBS和450亿较长期国债的规模不变，并重申将继续购买资产直到就业市场显著改善。美联储进一步表示，只要失业率高于6.5%，1-2年通胀预期不超过2.5%，利率就不会改变。虽近几个月就业市场有显著改善迹象，但是失业率仍然较高。美联储预计中期通胀目标可能处于或低于2%的目标水平。此外，美国总统奥巴马表示，自动减支已经导致增长放缓，就业岗位减少。故此可以预见，美国宽松的货币政策必将进一步延续。此外，从周三美国公布的4月ADP就业数据来看，仍明显低于预期，意味周五美国非农数据可能难见亮点，或继续体现美国经济运行的季节性淡季特征。此将继续强化市场对美联储延续宽松的预期，但未必对已中期破位下行的金价带来多大刺激效应。

我们总体认为以美联储为代表的全球超宽松货币政策环境将构成黄金宏观牛市支撑，这也是我们此前一直的论调。但此前似乎过于看重此货币环境对黄金的利好，但对此利好如何通过媒介传导至黄金市场的思考有疏漏。目前我们认为，流动性泛滥对黄金市场的利好，应以通胀和通胀预期为媒介进行传导。很显然，尽管当前全球信用泛滥，但通胀被控制得很好，这是阶段性黄金形成中期破位下行的基本面根本因素。但我们相信，当货币注水不能形成对应的经济增量时，必将迎来通胀的报复，届时黄金必将再现硬通货币抗通胀的英雄本色。但目前，我们不能对这个过程的到来，抱过快预期。

伴随阶段性金价的破位下行，一些即便所谓的经济学家，对黄金的看法也开始变得畸形起来，基本算得上大谈黄金无用论。我的看法是，市场破位下行构成了他们兜售黄金无用论的环境。实际上，他们未必真了解黄金，而仅仅是在附和市场。与此畸形解读黄金的典型反面是，近期投资者盲目抄底黄金的热情空前高涨。笔者以为这两种看法都不太正确，黄金无用论者显然没有理解黄金在人类几千年货币文明中一直充当的重要角色，而简单将其理解为一般商品。近期积极抄底者可能又过于强化了黄金的金融货币属性，而忽视了阶段性黄金存在被操纵的商品市场属性，甚至至今没有理解货币泛滥对黄金的利好应需通胀进行传导的道理。我们继续秉持对黄金宏观牛市肯定的观点，但在通胀受控的背景下，中期技术性颓势或将令金价继续下行，直到出现新的中期超跌。此超跌的一大特征应直接体现在市场心理层面，即当越来越多的人开始怀疑黄金存在的价值时。

技术面上，如金价月周K线图示：
 
4月金价尽管大幅下跌7.5%，但却留下了超过10%的下影线，显示金市宏观多头基础比较牢固。也意味着5月金价即便再度下行，或将依然获得不少的抄底买盘支撑。但我们认为中期市场至少应该还将反复考验1300美元附近，甚至可能因操纵惯性而更糟。

再如金价周K线图示，周线的年线，681.45美元至1920.8美元宏观上行波段回调的二分位，阻速线2/3线，在1320美元精确构成了4月金价调整的绝对支撑。我们倾向此支撑还将在一定时间内继续产生效用，但未必是中期市场调整的终极支撑，尤其在我们认为操纵具有调控金融的政治意愿背景下，调整就不会很快完成。

《民间黄金投资需求大战华尔街，胜乎？》

《金价大跌后抄底？或选对品种，或等等！》

《金价暴跌后的中长期展望》