威尔鑫：基金汇市资金流向给金市的参考

2014年1月29日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周基金在欧元、英镑、澳元、瑞郎、日圆、加元六大外汇市场中持有约258.97亿美元的美元净多头寸，相较于前周增加约32亿美元持仓。而近年这六大市场的美元净多最大值是448亿美元。

其中欧元期货市场净多减持1.3万手，转而净空3772手，为做多美元贡献了约22亿美元的能量。基金在澳元兑美元中的净空增幅较大，目前净空64654手，为做多美元贡献了约13亿美元能量。在英镑兑美元中，基金净多持仓降低不到3000手，为做多美元贡献约2.5亿美元能量。日圆空头的平仓又对冲了部分做多美元的能量，约4亿美元。加元为净多美元贡献了2.5亿美元能量。瑞郎净空有所减少，对冲了约1.5亿美元的美元做多能量。

从上述数据可以看出，上周外汇市场对做多美元贡献最大的是欧元市场与澳元，为做多美元贡献了35亿美元能量。其余四大外汇市场对美元的影响略趋空，但趋空影响的能量不大。

上周基金直接在美元指数中的能量波动也不大。仅贡献了0.34亿美元的做多能量。如果将外汇市场中各币种相对于在美元指数中的权重对能量进行除权处理，上周各外汇对做多美元汇率提供的净能量为12.7亿美元左右。即上周基金在外汇期货市场与美指期货市场，为美元指数运行提供的净能量是13亿美元。但整个能量分布仍处于常态分布，距离做多的能量极限尚有巨大空间。近几年，就基金在美元指数中的能多或净空能量而言，在对相应外汇市场除权后，美元指数中的最大净多能量为150.7亿美元，而目前仅30亿美元左右。在极限做空美元的阶段，相对于美元指数除权后的最大净空持仓约108亿美元，对应着除权前330亿美元至350亿美元左右的六大外汇市场的美元净空持仓。

上述数据市场净持仓数据看起来似乎不大，但需要注意的是，这是基金多空对冲后的净持仓数据，并非代表基金持仓的全部能量数据。以欧元兑美元为例进行说明，上周基金在此期货市场中的净头寸为净空3772手，对应着6.4亿美元的美元净多合约。如果进一步分析多空持仓，上周基金持有欧元期货多头为79321手，价值134.5亿美元；持有欧元期货空头为83093手，价值140.9亿美元。多空对冲后的净能量只有6.4亿美元净空，相对于美元而言，这6.4亿美元就是多头能量。这还仅仅是截止当日的持仓数据，如果计算当日动态交易量，各外汇市场单日交易量应该在数万亿美元。

从我们的数据处理模型相对于汇率市场的波动来看，上周外汇市场未见明显的场外异动。就对美元指数的影响而言，上周基金直接在美元指数中的资金流动对美元汇率指数多空影响不大，上周对美元指数做多贡献最大的欧元汇率市场与澳元汇率市场。

如果我们对比金银价格波动可以发现，金价比银价反弹更强，这似乎不应属于金银系统性走强的运行特征。如果金银迎来系统性走强机会，金银不仅应该联袂走强，且基于市场容量的属性而言，银价的绝对反弹应比进价更为有力，而实际并不这样。这意味着金银相对于银价的强势反弹，有某种不同寻常的因素在推动。或许，近期新兴非主流经济体的货币系统贬值，可以为我们提供些许思维线索。然我们知道，非主流经济体的汇率异动不会对金银价格形成实质与纵深影响。

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