國際黃金市場周評：金市空頭需防多頭加速逼空

N ov 14 - N ov 20，2009 二○○九年十一月十四日至十一月二十日 楊易君  美国【中华商报】

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本周國際現貨金價以1096.2美元開盤，最高上試1122.9美元，最低下探1094.8美元，截至周五午盤時分報收1103.1美元，較上個交易周上行8.3美元，漲幅0.76％，周K線呈現一根沖高回落，形似“射擊之星”的見頂小陽線。

　　一度考慮到本公司的經營利益，筆者曾有些猶豫本篇周評是否有必要寫得象給專業客戶的報告一樣詳細明了，但考慮到在目前市場處於非常關鍵的時期，走了大半正確路程的投資人可能在最後關鍵時期犯致命錯誤，故還是決定清晰明了地表達我們的觀點。當然，筆者不敢肯定觀點的正確性，僅表達為投資人分析市場的誠心。但涉及後市的具體點位推導，我們不再進一步延展。本期周評我們將從本周較為豐富的消息面，基金的戰略戰術運作思路，技術面上容易形成的陷阱三方面解讀市場。

　　消息面的解讀。在對消息面進行解讀前，筆者先要表達這樣一個觀點：筆者經驗性認為，金融市場的運行大多時候會受到投機力量的強烈左右，特別當投機主力為此進行了充分戰略准備後，將市場已經引入縱深運行階段。這種市場階段的運行只受市場主力運作意願影響，任何順風或逆風的經濟數據與消息面都難以對市場運行趨勢產生根本性影響，最多只受數據面影響產生小小折回。甚至市場主力還會利用一些投資人對數據消息的癡迷假意迎合，最終目的確是制造陷阱。我想一些根據每日數據消息面捕捉市場機會的短線投資人對此深有體會。而目前，我們就是要當心這個階段的來臨。

　　消息面上，伴隨周四美元的大幅反彈與金價沖高後的大幅回落，消息面上多了解讀市場風險偏好下降的觀點。市場認為，投資者對經濟複蘇步伐的信心有所減弱，且美國股市結束了連續六個交易日的漲勢，促使投資人風險偏好下降。但在筆者看來，這樣的市場解讀多少缺乏更多客觀信息支撐，更像是一種主觀情緒傾向。此外，本周三、四終於聽到了美國關於鞏固強勢美元的久違論調，以及部分央行在匯市對弱勢美元進行幹預消息面，這或是周四美元“迎風”大幅反彈主要因素。但筆者以為這些因素還不大能夠形成對市場產生實質影響的推敲。

　　從美國官方久違的美元強勢論調來看。美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)周三、周四申明了美國支持強勢美元的立場，認為強勢美元對美國而言十分重要。但在關於強勢美元對美國國際貿易可能產生的影響時，蓋特納做了個非常有意思的解讀。筆者以為這樣的解讀是在拿人“開涮”。蓋特納的大意是，強勢美元有助於其它國家的經濟複蘇步伐，其它國家經濟複蘇以後必將從美國進口更多東西，故強勢美元應該有利於美國國際貿易。筆者之見，在美國陷入經濟、金融泥潭的當時，對強勢美元做“舍己為人”的解讀的確是天大的玩笑，我不知道有多少投資人信了這樣的玩笑。如果美國真的在國際貿易問題上先人後己，為何近幾個月有那麼多對中國的貿易保護主義制裁。可見，蓋特納關於強勢美元先人後己的論調再“虛情假意”不過了。此外，有外匯市場交易員傳言，泰國、韓國、俄羅斯和菲律賓本周一直在大舉買入美元，意在壓低本幣的價值。如果這樣，美國非常喜歡，這應該有利於迎合美國希望美元溫柔有序貶值的實質。故筆者以為，盡管本周消息面出現了些對美元可能轉強的解讀，但我們必須看清問題的實質。故筆者認為美元的中期弱勢極可能進一步延續，這應該對中期金市構成持續性利好。

　　此外，盡管印度吸收（國際貨幣基金組織）IMF的售金利好漸漸過去，但本周還是有一則關於黃金市場消息解讀。高盛周二表示，受實質利率下跌及央行對黃金買興重燃所推動，金價可能升至每盎司1,150-1,200美元區間的紀錄高位。高盛周一的研究報告指，10年期美國通膨保值債券(TIPS)的收益率(殖利率)依然低於1.5%的事實暗示其金價預估面臨上行風險。高盛也表示，國際貨幣基金組織(IMF)向印度央行出售200噸黃金暗示各國央行及政府將由黃金淨賣家變為淨買家，這轉變將持續。“印度買入IMF黃金突顯出新興經濟體的央行及政府增持黃金部位，作為多元化其貨幣儲備的方法，這趨勢將發展下去，”高盛說。同時，高盛“或許不經意”繼續表達：維持未來12個月黃金的目標價定在每盎司960美元。筆者以為投資人應該對此半信半疑，信的部分是對1150～1200的目標推導，及支持目標推導的理論解析。疑的是最後不經意的空洞觀點：未來12個月看低金價至960美元。這其中有很多作為一個金融大鱷發表這樣觀點的目的與含義，筆者在11月11日的報告中有所解讀，不再延展。投資人也可自信深思體味。

　　上述為筆者對本周消息面的解讀，再來分析我們對基金戰略戰術的理解。近兩個月基金在場內外的動向與我們的前瞻性分析預期可謂高度吻合。我們上周曾分析，目前金市已經進入一個特定階段，這個階段會讓很多只關注基金表面交易的市場分析人士及一些純技術派人士感到“紮手”，他們找不到金價上行的動力來自哪裏，特別對金市無視美元指引下的動力來源感到困惑。上周基金的交易行為完全符合我們對基金運作手法的推導，我們認為這個階段基金在場內的淨多頭寸不會再大幅增加，甚至可能出現小幅減持跡象，但金價依然會維持強勁漲勢，這讓不少人看不懂。實際情況正是如此，在上周金價呈現出近50美元的強勁漲勢情況下，基金在場內的淨多不增反降，但總計降幅僅僅700手左右。這個降幅相對於超過24萬手的總淨多我們基本可以忽略，即基金的場內頭寸處於我們定義的持倉待漲階段。當然，金價不會無緣無故地上行，作用力來自於與我們分析預期謀和的場外推手，從我們獲得的基金場外交易數據來看，上周基金在場外大約有不少於4.2萬手的淨多買入，這種罕見的大手筆在場內都很少見。這種市場階段是較為典型的投機運行階段，往往是順應趨勢獲利最豐厚的階段，同時也是面臨階段性大幅逆轉的最危險階段，是一般投資人最難把握的出錯階段。

　　最後，筆者以為當前投資人應該警惕從技術上掉進最後的空頭陷阱。對缺乏基本面解讀與市場主力運作手法研究的投資人應該警惕這個來自純技術面的可能陷阱。如若金價日、周K線圖示：

　　當前金價無論從技術表象，還是產生這種表象的時間節律分析，似乎都可能重複9月中旬、10月中旬的“故事”：看看截至目前為止幾乎一致的波段漲幅，幾乎一樣在月中呈現的日、周K線形態，幾乎一樣精確來自於H線的壓力。但筆者結合對基金的運作手法研究，認為這次極可能會與9、10月的運行曆史不同，關於這個可能利用表象出現的陷阱也是筆者11月7日給會員詳細解析的重點之一。目前來看，A’A、B’B、C’C的運行幅度形態高度一致，這似乎意味著當前金價隨後將順理成章地上演縱深調整的“曆史劇”。但我想大多中國人都明白“事不過三”的道理，當同樣的規律在第三次顯現出重複的表象，那麼規律極可能被打破。大多數人也聽過“狼來了”的故事：多頭主力這個調皮的孩子連續兩次在9月中旬1020美元附近，10月中旬在1070美元附近對空頭呐喊“狼來了”，隨後的市場運行皆證明是“騙你的”。目前市場主力在1120美元附近對空頭第三次呐喊“狼來了”，如果空頭依然不相信，那麼這次逼空的“狼”可能就真的來了。本周誰是第三次對空頭呐喊“狼來了”的調皮孩子？前面已經提到過，那就是周二的金融大鱷——高盛。

　作者：本報特約撰稿人楊易君
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