威尔鑫：金银价格罕现连续下跌纪录

2015年11月13日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1089.83美元开盘，最高上试1095.65美元，最低下探1074.02美元，截至周五亚洲午盘时分报收1083.6美元，较前交易周下跌5.75美元，跌幅0.53％，动态周K线呈现一根下跌抵抗的小阴线，动态周K线已连续四阴。本周银价相对于金价似有“补跌”迹象，目前动态周K线收盘价再创数年新低，金价亦同样如此。观本周美元指数，暂未延续上周强势的惯性，反而出现小幅强势回调。对比金银与美元的关联表现，可见本周金银价格的下跌更多乃市场运行惯性，或曰基金纠错的惯性延续。

然观金银日K线图，可见近期金银价格的连续下跌，已创近几十年连跌纪录。已定格的银价十一连阴，在过去30年没有出现过。金价八连阴后小红豆停顿，又是一个三连阴，这在近25年金价运行历史中也极其罕见。我们对于近期金银价格的连续罕见下跌，并不感到意外，对知悉近期威尔鑫内部市场报告的客户而言，也并不感到意外。因对冲基金在金银与外汇市场中的资金流向，早已清晰给出新趋势的前瞻信号，对完全符合预期趋势的表现形式，又有什么奇怪的呢！目前投资者大多可能已转向空头一方，并纠结于金银是否进一步破位，破位后的目标在哪里等。笔者虽认为后市金银价格理应进一步破位下行，但并不赞成在金银价格出现罕见连续下跌后继续追空。本周收盘后，基金多头止损或平仓幅度，将成为我们短线调仓参考。

本周数据消息面上看点不少，美联储年内升息的预期似乎越来越为市场所肯定。上周五美国超好的非农就业数据为美联储年内升息提供了极强基本面支撑。数据显示，美国10月季调后非农就业人口增加27.1万，远好于预期的18.0万及14.2万的前值。10月失业率5%，下降至2008年4月以来最低，好于的预期5.1%。

此外，本周诸多美联储官员也传达出年内应该升息的观点：

美联储埃文斯表示，货币政策当前较为宽松；12月升息绝对有现实的可能性；FOMC已经暗示过升息的条件可能已经成熟。预期通胀不会在2018年底之前回升至2%；联邦基金利率在2016年底低于1%是可能的；在加息前看到真正的通胀上行动能“至关重要”。首次升息后应逐步上调利率；过早将货币政策正常化的代价高昂。美联储加息时间的重要性不如加息道路；寻求比每隔一次会议加息25个基点更慢的加息路径；敦促FOMC强烈传递逐步加息道路计划；对于在中期内达到美联储价格目标缺乏信心；可能要到2016年中后期通胀面临的阻力才会消减。

比尔•格罗斯表示：几乎100%确定美联储12月将加息。

美联储布拉德表示：任何加息决定都会依据经济数据，基于市场预期的加息可能性已经升高，美国劳动力市场基本正常化，油价趋稳说明通胀率会回归2%，美国金融压力也并不特别高。

波士顿联储罗森格伦表示：美国经济数据令人鼓舞，这令美联储考虑最快在下个月加息是合适的。如果等得太久，只会增加美联储犯更多错误的可能性。

纽约联储主席杜德利表示，尽管就业市场仍存在闲置状况，美联储货币政策委员会或需要尽快启动2006年以来的首次加息，等待通胀攀升过久加剧经济硬着陆风险。

联储拉克尔：通货膨胀依然是一个合适的美联储目标；预计联邦基金利率在2016年底处于0.75%-1%是合适的。历史表明金本位制是不可行的。

诸多机构也发表了对后期经济与部分市场的看法：
国际货币基金组织（IMF）表示，当前全球经济面临的三个最大风险是：美联储货币政策的正常化、大宗商品价格暴跌，以及中国经济减速。该机构上月下调了今明两年全球经济增长预期，将2015年增长预期从此前的3.3%下调至3.1%，将2016年增长预期从3.8%下调至3.6%。

高盛预计美元兑欧元今年底达到平价。上周五，巴克莱下调2016年金价预估，从1215美元/盎司下调至1054美元/盎司，并将美联储加息时间预期从3月份提前到12月份。本周四，巴克莱进一步下调预期，预计明年年底金价触及1030美元/盎司，巴克莱认为高利率和低通胀以及ETF的流出将继续打压黄金。
 
此外，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust本周连续降低黄金持仓，目前持仓创下2008年9月下旬以来新低。全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）本周维持9656.57吨持仓没变，持仓位于2012年9月下旬以来最低。总体显示，金银ETF对中期金银市场并不乐观。

昨晚收到来自世界黄金协会有关2015年第三季度《黄金需求趋势》的报告显示：
全球黄金总需求同比上涨8%至1,121公吨，受到包括ETF减持在内的一系列因素影响，金价下跌，进而推高了全球黄金消费需求。全球由金饰需求以及金条与金币需求构成实物消费需求上涨14%至928公吨。全球投资需求同比去年同期的181公吨，上涨27%至230公吨，主要因为美国市场的金条与金币需求同比去年同期的11公吨上涨207%至33公吨；中国市场上涨70%至52公吨；以及欧洲市场上涨35%至61公吨。

就各分项数据观察，全球金饰需求为632公吨，同比去年594公吨上涨6%。印度金饰需求同比上涨15%至211公吨，中国上涨4%至188公吨。美国和中东地区也分别同比增长2%至26公吨，和8%至56公吨；但黄金的工业需求持续下滑，下降4%至84公吨，因为行业对科技应用材料的选择逐渐趋向更低成本的可替代材料。此外，各国央行购金达175公吨，这是全球各央行连续第19个季度成为黄金净买家。

供给方面，本季度黄金总供给量同比上涨1%至1,100公吨。金矿总供给量（金矿产量净生产商对冲）同比去年814公吨，略微上涨3%至848公吨。金矿产量为828公吨，同比去年836公吨降低1%。再生金供应量为252公吨，同比去年268公吨下降6%。

总体而言，伴随金价进一步下跌形成的“便宜”效应，投资与消费需求都受到刺激有所放大。黄金的工业需求虽受替代等因素继续下降，但总体占比很小。央行连续数年成为黄金的净买家。我们从中能够感受到金价下跌途中存在层层需求支撑，尽管以战略投资见长的金银ETF尚未见金银持仓的战略回补信号。

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