威尔鑫周评：金银有望延续中期强势

2012年8月31日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1670美元开盘，最高上试1676.95美元，最低下探1651.1美元，截至周五亚洲午盘时分报收1653.3美元，较上个交易周下跌16.8美元，跌幅1.01％，动态周K线呈现一根震荡回软的小阴线。

相较于低迷的证券市场，当前金银市场独秀，但我们认为金银市场方显中期上行的“小荷尖尖角”，寻求稳健投资且追求超银行存款收益率的投资者仍面临很好的上车机会。回顾近三月，金价震荡回升，自近月低点回升过百美元，或曰近8%。银价表现更为靓丽，最大幅度上行超过15%。但这仅仅乃金银扭转中期颓势的初期，尚未迎来中期上行的主升浪，我们期待着收益的进一步放大。反观近3月A股市场表现，用血肉横飞来形容并不为过，上证指数钝刀割肉般单边下跌超过10%，不少‘地雷’行业股票跌幅超过30%，且投资者仍感现行体制下的A股遍地雷区，具备排雷能力的投资者毕竟凤毛麟角。故用独秀形容前期存机会争议的金银投资市场并不为过。机会总在争议、犹豫、彷徨中悄然产生，并同时可能与你擦肩而过，我们很多机构客户、产金商、用金商及其余投资者，已为年底企业或个人收益进行了很好的前瞻性铺垫。至于原因，相信投资者进一步仔细回顾我们8月28日公布的超2万字内部报告《近月黄金市场分析思路荟萃》即可洞悉我们把握金银市场机会的思路，且仍对你中期审视金银市场机会具备极大参考价值。

从基本面来看，尽管欧债危机的悬疑依旧，且市场高度关注的希腊债务危机可能逼迫希腊退出欧元区的可能在进一步加大。但此种负面信息对金银市场的冲击已明显淡化，市场更为聚焦美联储的货币政策前景。我们此前的市场分析报告中曾指出，鉴于金银（尤其是黄金）具备相对于其它大宗商品独特的金融属性，其价格波动更多受流动性预期与通胀预期影响，这与其它商品还受复杂的宏观经济景气度影响有所不同，故近期金银价格走势比商品金属好很多，我们认为这种差异化表现将在中期进一步体现，金银将有望在中期延续独树一帜的良好表现。

关于欧债危机对市场的影响，我们认为无论希腊是否退出欧元区，都不会对欧元区的存续产生致命影响，看看德国在拒接希腊希望延长撙节达标时间的强硬态度就知道希腊是否退欧已无足轻重，只是在舆论上尽可能不制造可能被外利用的‘内乱’。故从欧元区的舆论基调来看，仍强烈强调希望希腊留在欧元区，必须留在欧元区，但在放宽救助希腊的原则上绝不妥协。关于意大利与西班牙债务危机，市场更不用担心，只要它们发出援助申请，欧洲央行、欧洲金融稳定机制(EFSF)和欧洲稳定机制(ESM)将及时出手在一级和二级市场上购买它们的国债，以降低其融资成本，故近期西班牙和意大利债券收率明显回落。市场预期欧洲央行行长德拉基将于下周发布其新一轮的债券购买计划，以帮助降低欧元区受困国家融资成本，当然希腊除外。故欧债危机尽管尚复杂，但中短期不必过多担心。

关于投机力量利用欧债题材对欧元的投机攻击也已出现中期逆转，笔者早在6月25日报告中通过基金在欧元、美元市场中的资金流动即给出了这样判断，即做空欧元的投机力量在全面撤退。当此后欧洲央行行长德拉基进一步强烈表达将捍卫欧元的立场之后，投机力量的撤退加速，对应着美元的涨势和欧元的跌势暂告段落。投资可进一步通过我们8月28日开放的内部报告来进一步了解此线索。

于是乎，投资者将影响市场前景的焦点转移至美联储货币政策前景。然上周美联储会议纪要显示，大多美联储官员倾向进一步祭出QE3来改善当前依然居高不下的失业率，来强化经济复苏力度，以免当前脆弱的复苏进程遭遇欧洲冲击再陷衰退。本周五，市场将进一步从美联储主席贝南克讲话中寻找线索，不少一级交易商预期美国将在9月宣布QE3。即当前基本面环境已悄然向有利于看多金银的方向发生了转向。这种转向对金银市场具备立竿见影的效果，但证券及其它商品属性浓厚的大宗商品市场还将视宏观经济预期影响。

回到具体的市场表现，首先就近月与金银价格波动反向的美元市场来看，我们认为已进入阶段性颓势，尽管中期调整的总体幅度未必因投机上行的幅度不大而不大，但足以营造出有利于金银中期上行的关联环境。目前无论从基金在外汇市场中的资金流动趋向来看，还是从中期技术面来看，美元都已进入趋空轨道。诸多周线级别和日线级别的顶背离都得以确认。但短期美元的回落面临半年线支撑，且对应着金价面临年线作用力，银价面临年线的强反压，我们建议客户短期不宜继续追涨，甚至在1672美元附近开始短线调仓优化成本，尽管我们继续看好中期金银市场前景。但本周金银回软时体现的抗回调韧性比我们预期强很多，这也进一步强化我们对金银中期的良好预期。美元周线最明显的顶背离乃MACD顶背离：1月和7月的美元形成两个高点上移的波峰，但对应的MACD波峰则形成背离下移。且目前指标显示美元周线顶背离处于确认的初期，这意味着中期美元的颓势可能延续不短的时间，这将对应构成中期金银市场利好。

我们上期周评图表解读过黄金市场面临的中期机会，本期进一步解读白银市场面临的中期机会。首先我们强调过，单从基金在白银市场中的运作来看，且中期底部特征比黄金市场更为明显，即其经历了比黄金市场更为彻底的做空过程，详细分析请回顾8月28日报告《近月黄金市场分析思路荟萃》。此篇进一步从最新的部分技术面进行解读，如国际现货银价周K线图示：
 
首先从银价08年受美国次贷危机影响见底8.42美元后至11年见顶49.77美元的大牛市来看，此宏观波段阻速线的2/3线构成了银价见顶49.77美元后中期调整的有效支撑，这意味着银市的宏观牛市依然完好。且就中长期，尤其长期而言，目前银价仅处于获得支撑后的回升初期。就见顶49.77美元之后至26.04美元的整个波段调整来看，阻速线2/3线在上周被大幅突破，也意味着见顶49.77美元之后的中期整理趋于结束。

再就银价见顶49.77美元之后的中期调整形态来看，这是一个宏观中继三角形整理，我们上期周评也对应分析了金市的宏观中继整理形态，皆意味着市场尚处于回升初期。而就金价见顶49.77美元后的调整趋势来看，H1趋势线已面临突破，这也意味着宏观三角形整理趋于结束。就宏观形态理论，向上突破后形成的中长期第一理论目标应该为一个三角形高度，即第一理论目标应该在49.77+（49.77-26.04）=73美元附近，这是一个多么诱人的中长期目标。当然，我们知道这个过程会充满曲折。但对应金市分析，这仍可能是未来3年可以见到的目标位。如果3年能收获这样的涨幅，无疑极具魅力，特别在未来几年证券市场可能依然风雨飘摇不定的背景下，确实是相当不错的机会。

短期而言，银价面临周线半年线阻力，恐需要进一步消化。再就银价日线图示，也体现出当前突破与面临压力并存的格局：
 
日线图上对49.77至26.04美元中期调整波段阻速线2/3线的突破非常明显，这甚至可以被称为有效突破。日线的季度线与上述阻速线1的2/3线共振压力同时被有效突破。且伴随银价强势的延续，半年线也被一气呵成突破，直逼年线压力。而年线压力附近又分布着49.77~26.04美元调整波段反弹的23.6%黄金分割线，2月银价反弹见顶37.48美元后中期调整至26.11美元波段阻速线2的2/3线共振压力，此压力短期相当强劲，故我们不建议客户继续追涨，甚至可以高抛低吸优化成本。我们认为此压力存在进一步反复作用市场的可能，即便短期银价再创回升新高，也不一定再现类似上周劲升近10%的强势。就中期而言，无论基本面，还是技术面都体现出中期金银应进一步上行，而我们关于基金在外汇和金银市场资金流向的分析，依然得出这样的结论，故希望在投资市场傍徨的投资者，不具备在证券市场排雷经验与能力的投资者，不妨关注金银市场面临的中期机会。愿与投资者共享！